文：韦亚军

摄影：Bob君

除了3.5亿美元，凯雷还拉来了LP和200+被投企业。

凯雷大手笔吃螃蟹。

近日，PE巨头凯雷集团（Carlyle Group）与甲骨文红牛车队（Oracle Red Bull Racing）在意大利蒙扎赛道发布联合声明，宣布签署一份全球合作伙伴协议（Global Partnership Agreement）。

该协议为期4年，覆盖2026-2030赛季。由此，凯雷成为红牛车队的"独家私募股权投资伙伴"，也是F1历史上首家直接与车队深度绑定的PE机构。

凯雷联席CEO Harvey Schwartz表示，体育特许经营权具备穿越周期的现金流，F1是全球唯一平均单站观众破1亿的年度赛事，符合“稀缺资产”标准。

除了3.5亿美元，

凯雷还拉来了LP和200+被投企业

据了解，对于此次合作，凯雷将通过旗下Carlyle Global Sports Partners II（CGSP II）出资3.5亿美元（折合人民币接近25亿元），换取红牛车队母公司Red Bull Technology约5%股权，并在董事会获得一个观察员席位。

同时，凯雷将调动旗下200余家被投企业的广告预算，为车队带来年均不少于1.2亿美元的"可追踪赞助收入"；凯雷的全球LP（主权基金、大学捐赠基金）将成为红牛VIP围场俱乐部的常驻客群。

此外，凯雷还将把被投软件公司Arcadia与车队甲骨文云（OCI）打通，共同开发"实时能耗-胎耗-风阻"模型，用于2026年动力单元新规的能耗管理。Arcadia于去年被凯雷私有化。

营收数据显示，2024年红牛车队营业收入4.65亿美元，EBITDA 1.05亿美元。按3.5亿美元/5%倒算，隐含股权估值70亿美元，EV/EBITDA约67倍。

这个价位远高于F1上市公司MCH（迈凯伦）的45倍，但低于NFL丹佛野马2022年出售时的80倍。

市场普遍认为，凯雷给的是"2026年新规溢价"，即动力单元预算帽+更公平奖金分成，使头部车队盈利能见度大幅提高。

凯雷联席CEO Harvey Schwartz："体育特许经营权具备穿越周期的现金流，F1是全球唯一平均单站观众破1亿的年度赛事，符合'稀缺资产'标准。"

红牛车队负责人Christian Horner认为，预算帽时代，我们需要的不只是赞助贴纸，而是能把技术、品牌和资本同时带到围场的伙伴。凯雷做到了。

PE史上第一次，

私募基金机构直接持股F1车队

公开资料显示，F1世锦赛1950年创立，1973年烟草品牌首次大规模进入。F1的第一个合作伙伴——万宝路每年给法拉利约600万美元（相当于2024年CPI调整后4,500万美元），占车队预算七成。

此后，伯尼·埃克尔斯通代表各车队统一与电视台谈判，1995年F1全球电视观众达4.2亿，是仅次于世界杯的体育IP。当时的车队收入结构为，赞助60%、奖金30%、引擎/其他10%。

但不幸的是，2006年欧盟烟草广告禁令全面生效，F1年均赞助总额从12亿美元跌到7亿美元。

2006年，CVC Capital Partners 通过一系列基金实体（统称“CVC Funds”）分阶段控制了F1集团的母公司 Delta Topco，成为一级方程式锦标赛（Formula 1）事实上的控股方。

CV控股的10余年时间内，F1遭遇了观众萎缩、车队怨言等诸多长期问题。尤其是2008的金融危机，这直接导致本田、宝马、丰田相继退出。10年间，F1几乎每天都在面临至暗时刻，期间F1车队数量一度只剩18辆。

无奈之下，F1只能选择卖身。2017年，自由媒体（Liberty Media）以80亿美元的价格收购了F1集团，并开始"Netflix化"改革。Liberty Media当年推出纪录片《Drive to Survive》，北美观众增长54%。

但此时依旧没有PE基金直接持股车队，仅有被动跟投（CVC 2006-2017控股F1集团）。

2024年F1官方数据显示，平均单站观众1.09亿，全年累计15亿独立观众，社交媒体关注量7,600万，均创历史纪录。

新动力单元（PU）保留1.6L V6涡轮，但电能输出占比从20%提至50%，电池、电控与PE机构擅长的"能源转型"叙事高度契合——凯雷正是在此技术窗口期选择落地。

凯雷也成为PE基金历史上，第一家直接持股F1车队的私募股权机构。

贝恩、博裕、KKR等顶级PE，

都在牵手体育资产

一个信号似乎正在显现。凯雷不是第一家盯上体育产业的投资机构。

进入2020年以后，PE眼中的稀缺体育资产也不再局限于一个领域，一家公司。除了F1，PE还盯上了足球连队、NBA篮球队、顶级赛事等。PE巨头们似乎如突然“开智”了一般，眼界也跟着变宽了。

CVC算是牵手体育产业比较早的机构了。除了2006控股F1母公司，其在2021年还曾收购了西甲(LaLiga)10%商业权，对价2.7亿欧元。2024年，CVC拿到1.1亿欧元分红，IRR约18%。

2022年，银湖以5亿欧元购巴塞罗那工作室(Barça Studios) 25%股权，2024年出售一半份额给中东财团，回笼3.2亿欧元，2年回报28%。

NBA球队也被PE盯上了。2021年，起Arctos Partners陆续入股NBA金州勇士、MLB波士顿红袜，目前管理体育资产超60亿美元。2022年，Sixth Street以20亿美元的价格，收购NBA圣安东尼奥马刺部分股份，外加新建球馆命名权。

2024年，KKR 与F1旗下电动方程式Formula E成立合资媒体公司，估值5亿美元。同时，还KKR持有ATP巡回赛商业实体9%股权，形成"四轮+球拍"双IP。

同样是在去年，博裕资本还曾领投电竞赛事"BLAST Premier"B轮，估值3.2亿美元，被视为"虚拟F1"对标。

今年初，贝恩资本还曾收购WTA总决赛运营公司，出价1.8亿美元。

回到本次交易。凯雷与红牛的合作，可以说是F1从"汽车厂商营销工具"升级为"全球另类资产配置类别"的标志性事件。

它表明，在利率高位、地缘政治不确定的当下，具备稀缺性、定价权与内容持续生产能力的体育IP，正成为PE巨头们寻找"低β+高α"的新牧场。

可以预见，随着2026年动力单元轰鸣声响起，围场里出现的将不仅是引擎声，还有华尔街的算盘声。