来源：金十数据

自今年1月以来，美联储工作人员一直在抓紧解读特朗普政府贸易政策对经济的影响，他们发布了潜在收入损失统计、通胀预估（可能高出2个百分点），并详细列出各州的受益与受损情况。

这些研究报告和分析（至少已有12份并持续增加）采用不同方法评估仍在演变的贸易战的影响。这场贸易战已将美国进口关税推至数十年来未见的水平，一度甚至达到大萧条以来的最高值。

鉴于政府政策声明不断变化（部分最严厉的关税目前暂缓实施），尚无一份报告能成为权威性结论。但这项研究工作是系统性且持续的，反映出贸易政策在全国经济辩论及美联储货币政策审议中的核心作用。

美联储在上次会议上将政策利率维持在4.25%-4.5%区间，官员们表示在明确通胀和就业趋势之前不愿调整利率。会议纪要将于北京时间周四凌晨发布，届时可能更详细地揭示美联储工作人员和政策制定者对已实施关税影响的看法。

美联储理事沃勒在5月14日的演讲中称，该央行正处于“救火”模式，以理解他所说的“数十年来对美国经济最大的冲击之一”。在各国经济紧密融合几十年后，美联储正全力分析全球贸易体系可能出现的重构。

沃勒表示，在特朗普4月2日宣布的关税规模和范围超出预期后，“美联储系统内的工作人员被问及：‘这将对美国经济产生什么影响？通胀和失业率会如何变化？’．．．．．．这些问题的答案显然有时效性。”

美联储官员称，一旦最终关税税率及其他国家的报复性措施落地，正在进行的研究将尤为有用。但工作人员的初步发现和分析可能已在影响讨论，总体上支持美联储官员的主要结论：关税将提高美国家庭支付的价格，并降低购买力。

政府官员辩称，他们将实施的关税及潜在的贸易协议细节将为美国财政部增加收入，并在不引发高通胀的情况下增加美国制造业就业。

聚焦通胀

美联储研究人员一直特别渴望了解进口税如何影响价格，这一复杂过程取决于相互作用的因素，例如生产商或零售商是否愿意以较低利润抵消关税，以及消费者是否有能力为进口商品支付更高价格、改变购买选择或完全放弃购买。

美联储委员会经济学家5月的一份报告估计，今年2月和3月对中国加征的关税已使年初不含食品和能源的商品价格上涨约0.33个百分点，若没有这些关税，这些价格本会下降——这一结论有助于解释为何政策制定者在更清楚潜在通胀情况之前不愿降息。

自该研究完成以来，特朗普政府已经实施更大规模的关税，甚至有更严厉的关税威胁。“一旦我们开始获得更清晰的轮廓，我认为那时才是真正开始更稳健地使用这些模型的时候，”亚特兰大联储主席博斯蒂克5月20日在佛罗里达对记者表示。

波士顿联储2月关于总体通胀的研究，以及亚特兰大联储同月发布的针对日常消费品的研究，均发现价格上涨，具体估计取决于用于分析的关税数据。

最终的关税水平仍在不断变化，这是另一个让美联储官员保持观望的因素。特朗普曾表示，将对进口产品征收10%的基准关税，但部分暂缓的关税超过100%。上周五，特朗普还出人意料地表示，将对所有从欧盟进口的产品征收50%的关税，对所有进口的iphone征收25%的关税。

消费者支出及收入

除物价上涨外，美联储官员还担心，若消费者购买力下降，贸易政策变化可能影响美国经济增长。达拉斯联储5月的报告强调了理清这一问题的障碍之一：美国经济的结果在很大程度上取决于其他国家是否对特朗普的关税采取报复性措施。

假设关税收入通过减税等方式回流给消费者，25%的全面关税若未遭报复，实际上可能使美国消费增长约0.5%。但同样的关税若遭遇报复，将导致消费总体下降1%，各州受到的影不同：华盛顿州下降2.9%，怀俄明州增长2.6%。与任何税收一样，关税影响因当地经济结构而异，更依赖全球供应链或居民消费更多进口商品的州可能比其他州遭受更严重打击。

在没有报复性关税的情况下美国各州消费可能受到的影响

在遭遇报复性关税的情况下美国各州消费可能受到的影响

与此同时，旧金山联储研究人员5月发布的一份工作论文显示，高关税和其他国家的报复将使全美经通胀调整后的收入下降1%，加州、德州和关键政治摇摆州密歇根州受冲击最大。

关税对各州实际收入的影响

涨价还是裁员？

除定量研究外，美联储还开展调查，询问企业可能如何应对关税上涨。官员和工作人员在全国范围内与企业沟通时，也将此作为核心问题，以判断企业是否准备涨价或裁员。

波士顿联储研究人员在特朗普就职前对小企业进行的一项与关税相关的预期调查发现，企业平均预期的关税力度低于实际水平：它们预计对墨西哥和非亚洲国家的关税为15%，对欧洲为14%，对加拿大为13%。企业表示，将在两年内将成本上涨转嫁给消费者；非进口企业认为关税对价格影响不大，甚至可能降低成本。

克利夫兰联储4月公布了2月对地区企业的调查结果：企业普遍预计，尽管关税将导致投入成本上升、售价提高和需求下降，但不会对就业产生影响——这一发现也支持了美国政策制定者在就业市场相对强劲的情况下维持利率不变的意愿。

克利夫兰联储2月份对企业的调查