来源：澳洲财经见闻

作为澳大利亚最大非银放贷机构之一，Metrics Credit Partners管理的多只主力基金被具影响力的投顾机构Lonsec下调评级，Lonsec并警告其公司治理问题日益加剧。

被下调的产品包括在澳交所上市的Metrics Income Opportunities Trust（MOT）与Metrics Master Income Trust（MXT），两者均为零售投资者提供企业与地产信贷敞口。Metrics管理资产规模为300亿澳元，是全国向企业放贷的第九大机构。

对于依赖Lonsec意见进行产品推荐的理财顾问而言，任何评级变化都意义重大。本次两只基金的下调发生在数月之后——当时全国最大理财网络之一Count曾突然建议其自家顾问卖出上述同类产品的持仓。

此次下调对Metrics尤显尴尬，因为该公司过去一直以Lonsec的背书作为“金字招牌”。

此前，Lonsec给予Income Opportunities Trust次高评级“推荐（recommended）”，而Master Income Trust与Direct Income Fund更获最高评级“强烈推荐（highly recommended）”。

Metrics管理合伙人Andrew Lockhart当年在评级发布（2023年）时高调宣传称：“我们很高兴Lonsec认可我们业务的坚实稳健。”

然而，本周Lonsec将这只在澳交所上市的Income Opportunities Trust的评级自“推荐”下调至“投资级（investment grade）”。Lonsec表示，尽管该产品拥有“资源充足的团队”和良好信贷记录，但信托层面的治理仍需提升。

Lonsec的六档评级体系依次为：强烈推荐（highly recommended）、推荐（recommended）、投资级（investment grade）、观察（fund watch）、赎回（redeem）与剔除（screened out）。

Lonsec在发给客户的报告中写道：“（该信托）在业务治理方面的若干环节有改进空间，包括债权与股权投资委员会之间缺乏隔离。此外，MOT在‘其他资产’板块的扩张降低了透明度，并稀释了我们对其最初投资理念的信念。”

MOT为Income Opportunities Trust的ASX代码；而规模达25亿澳元的Master Income Trust代码为MXT。MXT此次被下调一档至“推荐（recommended）”。

Lonsec在MXT报告中称：“Metrics迄今拥有亮眼的信用记录，费用也具竞争力。话虽如此，其公司治理中的某些领域增加了复杂性，仍有提升空间。”Lonsec补充指出，“产品序列中另一只基金近期且重大的关联交易”亦为此次下调的动因之一，“同时债权与股权委员会缺乏隔离”。

私募信贷在信贷市场中占比不断扩大，截至去年年底规模约2,050亿澳元。据Alvarez & Marsal估算，其约占商业地产债的17%。

但建筑成本（含人工与材料）持续攀升，以及融资成本走高，令越来越多开发项目丧失可行性，从而导致更多问题贷款，压低私募信贷基金回报，并有时迫使其转为持有所贷企业的股权。

例如，Metrics在部分问题贷款上采取“接管”策略，拥有项目与公司所有权。该公司就曾接管存在问题的企业Pacific Hunter——这家餐饮集团拥有由名厨Neil Perry创立的高端牛排馆Rockpool Bar & Grill。

Lonsec还对Metrics的内部借贷做法表达关切，称其“对于可辨识的募资费用而言有过度之嫌”。

据《澳洲金融评论》6月报道，Metrics Credit Holdings曾以所谓“管理人贷款（manager loans）”的形式，从其上市基金处以低于市场的利率借入5,800万澳元，最初用于支付券商佣金。多年间，Metrics将这类低成本资金的用途扩展至“营运资金与其他公司用途”。

澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）亦在审视私募信贷行业，相关结果将于今年发布。

包括Metrics在内的多家机构已于3月收到问卷，要求披露业务情况。在此之前，ASIC官员在发布澳大利亚资本市场讨论文件后，曾走访多家私募信贷管理人。监管层对这一快速增长领域的管制完善需求日益关注。