「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨巴里

编辑丨关雎

图源丨钧达股份

五年前，60后陆小红接过父亲手中的接力棒，成为创二代中的女掌门人。

在其带领下，钧达股份“举债收购”，顺利从一家汽车内外饰生产企业转型为光伏领域企业。公司在A股市场的市值也从约40亿元，一度攀升至巅峰时期的434亿元，完成近乎十倍的市值跃升。

如今，为了进一步拓展海外业务，这位女掌门人又带领公司向港股发起冲击。

5月8日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称 “钧达股份”）成功于港交所上市。钧达股份的IPO发行价为每股22.15港元，开盘价为每股22.2港元，截至发稿时，总市值已达到66.12亿港元。

值得关注的是，钧达股份也因此成为国内光伏领域首家“A+H” 股上市公司，在业内被视为光伏行业资本运作的 “破局之战”。

当前，国内光伏企业在A股市场融资面临着市场波动等不确定性因素，而港交所于2025年推出的 “绿色科技企业加速上市通道”，将新能源制造企业的上市审核周期缩短至3至6个月。

在此背景下，新能源行业未来或将迎来 “A+H” 股上市的热潮。

60后女承父业，举债收购、豪赌光伏

诞生于海口的钧达股份，其背后的实际掌控者是杨氏家族。

初代掌舵者杨仁元早年曾从事电工、会计等工作，还担任过厂长职务。白手起家的他在2003年4月成立钧达股份。

公司初创阶段，主要经营汽车内外饰业务，产品包括汽车仪表板、前后保险杠等，当时处于发展高峰期的海马汽车成为其重要客户。

借助这一机遇，经过14年的发展，杨仁元成功带领公司在深交所上市。

然而，钧达股份很快遭遇发展瓶颈，2018年至2020年期间，公司净利润连续三年大幅下滑，从4183.17万元降至1354.64万元。

在此困境下，出生于1966年的陆小红于2019年正式接过家族企业的管理重担，出任公司董事长兼总经理，开启 “女承父业” 的历程。

与此同时，部分家族成员也进入公司董事会，例如杨仁元的女婿徐晓平、徐勇担任公司董事。

从履历来看，陆小红虽最初是护士出身，但在后续职业生涯中积累了丰富的财务与采购经验。

1987年，20岁的她成为会计，先后在渭塘电力站、苏州茂达电子有限公司、中国农业银行吴县支行从事了十年会计相关工作。之后，她进入苏州隆新塑料电器印刷有限公司担任采购经理，这一岗位她又坚守了6年。直到2004年，陆小红加入钧达股份，从综合办副主任一职起步。

接手公司之后，53岁的陆小红开始筹谋公司的转型。

2021年7月，一个机会出现了——光伏电池片企业捷泰科技的大股东宏富光伏计划转让51%的股权。

捷泰科技是光伏电池的老牌厂商，据PV InfoLink统计，其2022年出货量位居世界前五，2018年以前曾是前三。

她果断决策，仅两个月后，便斥资14.34亿元收购捷泰科技51%的股权，正式涉足光伏产业。

但她做出这个决策并不容易，可谓一场“豪赌”。

当时，钧达股份的财务状况并不宽裕，截至2021年6月末，公司净资产仅10.58亿元，账面现金只有1.52亿元。

为完成此次收购，钧达股份自身出资2.65亿元，陆小红背后的杨氏家族出资5.85亿元，再加上6亿元的贷款申请及股份转让等方式，才凑齐了收购资金。

2022年6月，钧达股份再次出手，斥资15.19亿元收购捷泰科技剩余49%的股权，至此实现对捷泰科技100%的控股。

为加快转型步伐，公司还投资了光伏设备领域，斥资1.5亿元入股弘业新能源。

通过直接持有该公司12%的股权，加上捷泰科技持有的48%股份，钧达股份对弘业新能源的持股比例达到60%。

值得一提的是，陆小红秉持 “专业的人做专业的事” 的理念，十分重视职业经理人的作用。收购完成后，钧达股份的光伏业务交由捷泰科技的管理层负责运营。

2022年6月，钧达股份将汽车饰件业务全部剥离，目前 99% 以上的业务集中在 “光伏电池片” 领域。

钧达股份的转型进程可谓走的十分顺利。

事实也证明，杨小红“赌”对了。

2022年公司财报显示，全年收入达115.95亿元，同比增长304.95%，其中光伏电池片收入111亿元，均来自捷泰科技。更重要的是，公司实现扭亏为盈，净利润突破7亿元。

这一良好业绩也推动钧达股份的市值在当年底达到巅峰。

按189.97元 / 股的股价高点计算，市值高达434亿元，较2021年8月收购捷泰科技前的约40亿元市值，增长近400亿元，不可谓不惊人。（注：目前其A股市值约94亿元）

招股书显示，截至2024年3月31日， 杨氏家族通过海南锦迪科技投资有限公司控制钧达股份20.3%的股权，陆小红个人直接持持有钧达股份约2.31%。

图源：招股书

此外，上饶经济技术开发区产业发展投资有限公司持股约9.71%，是公司最大的外部股东。

钧达股份的实际控制人为杨氏家族。杨氏家族根据一致行动协议成立杨氏家族投资，陆小红和她的配偶、儿子、父母、姐妹及其配偶，都在该公司享有权益。

杨氏家族投资持有海南锦迪科技投资有限公司80%的股权。

上市前，陆小红通过直接持股和家族控制，共计掌握公司22.61%的投票权。

年入100亿，出海收入飙升至近六成

在光伏产业链中，钧达股份生产的光伏电池是光伏组件中最核心的零部件。

这些组件可集成至光伏系统，广泛应用于发电厂、工厂、楼宇及住宅等场景，主要功能为太阳能发电。

招股书显示，作为光伏电池制造商，钧达股份连同其子公司捷泰，为客户提供N型TOPCon和P型PERC电池。

主要提供三款关键产品：210-NN型TOPCon单晶电池、182/183-NN型TOPCon单晶电池、182-PP型PERC单晶电池。

钧达股份产线

弗若斯特沙利文数据显示，以2024年销售量计算，在专业制造商范畴内，公司N型TOPCon电池的全球市场份额达24.7%，位居行业第一；光伏电池整体全球市场份额约17.9%，排名第二。

若涵盖专业制造商与一体化制造商，2024年公司N型TOPCon电池市场占有率为7.5%，光伏电池市场份额5.6%。

产能方面，截至2024年12月31日，钧达股份光伏电池年化产能约44.4GW，全部为N型TOPCon电池产能。销量数据同步增长，从2022年的10.7GW提升至2023年的30.0GW，2024年进一步增至33.7GW。

财务表现上，2022年、2023年及2024年，公司营业收入分别为110.86亿元、186.11亿元、99.24亿元人民币；净利润分别为8.21亿元、8.16亿元、-5.91亿元人民币。

进入2025年一季度，公司收入同比下滑49.52%至18.75亿元，归母净利润 -1.06亿元；不过环比来看，收入与利润指标均较2024年四季度有所改善，尤其在减亏方面成效明显。

针对2024年业绩下滑及一季度的显著波动，公司指出主要受行业去产能周期、产品价格大幅下挫及技术红利减弱等因素影响。

具体来看，2024年N型电池出货量30.99GW，占比超90%，同比增长50.58%，但TOPCon电池片价格从年初的 0.47元 / W跌至年末的0.28 元 / W，跌幅超40%，致使境内市场毛利率降至-1.04%。

值得关注的是，公司前五大客户收入占比从2023年的52.45%降至2024年的41.30%，第一大客户收入占比从27.73%下滑至19.01%，客户集中度下降显著。

面对 “营利双降” 的挑战，钧达股份似乎也已有应对—— “出海” 。

2024年起，公司境外收入占比快速提升，从2023年的4.7%跃升至2024年的23.9%，2025年一季度进一步增至58.1%。

今年一季度，公司通过持续开拓亚洲、欧洲、拉美、澳洲等新兴市场客户并完成认证，在印度、土耳其等市场已占据领先份额。

除产品出口外，产能出海同步推进。目前公司计划在阿曼建设5GW高效电池产能，项目预计2025年底建成投产。

公开资料显示，阿曼作为可再生能源开发的先行者，已制定2050年净零排放目标，其炎热干旱的气候带来丰富日照资源，成为全球太阳辐射量最高的国家之一，太阳能开发对其能源与产业转型具有战略意义。

值得注意的是，在当前美国关税政策下，阿曼受影响较小，仅被征收10%的基础关税，处于目标国家中的最低水平。

招股书显示，钧达股份本次募资也正是希望用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金等。

港股上市之后，如何应对“营利双降” ，讲好光伏“制造出海”的故事，成为摆在陆小红面前的新挑战。