11月25日，大A和全球同步反弹，虽然说涨势喜人，但可惜，成交量能依旧不足，说明A股投资人依然持谨慎观望态度。

今天的反弹是预期中的反弹，这面既有技术上需要反抽60日线的原因，也有因利好消息。比如美联储12月降息概率继续上升，如今已经高达8成。比如英伟达的老黄对空头开启反制和反驳，据理力争，表明自身没有泡沫。再比如中美元首通话，特朗普明年可能访华。

还有央行万亿MLF投放，扣除到期9000亿，实际投放1000亿，信贷宽松，流动性充裕。再比如巴菲特投资谷歌，英伟达财报遇喜，还有俄乌冲突再遇和平曙光。

所以，凡此种种利好，短期市场上涨理由很充分，不仅是A股，全世界资本市场都在“共振向上”。

然而，此时，两个疑问依然萦绕投资人心头。本轮行情的核心主线是AI，AI股兴，则牛市延续，AI股落，则牛失前蹄。那么：AI有没有泡沫？AI的泡沫又会不会爆呢？

最近看中金一篇文章，分析师已经将本轮AI热潮和1996-2001年的科网泡沫对标起来，我之前就是这么做的，我一直认为AI热潮是当年“.com”互联网热潮的重演。这说明很多分析师已经开始重视两者共性。

而中金那篇文章则通过分析科网泡沫和AI泡沫得出结论认为：“（AI）一级市场已经接近1999年的火热程度；二级市场对AI定价比互联网泡沫时期更为理性，从估值看接近1998年底水平。货币政策和通胀则更接近1998年的宏观环境。”而科网泡沫破灭的下跌开始大概是在2000年3月，换句话说，按照对比，本轮AI投资热潮还会延续1-2年。

对此分析，也是仅做参考，也是借花献佛。在个人看来，我们能够想象本轮AI泡沫的过程，过程无非是一轮估值冲高，然后回落，泡沫破灭，然后进入漫长的行业成长期，但我们不能够通过“刻舟求剑”去确定泡沫破灭的时点，下跌可能是明天，也有可能是明年，甚至可能在十年后。

典型的案例如楼市，2010年就有大V在喊楼市泡沫，其中最典型的就是经济学家谢国忠，而楼市真正调转还是在2020年以后，你如今回去看他的观点，似乎说得都对，但似乎都没有说对时间。

所以说，刻舟求剑确定过程是可行的，讲对确定时点是不可能的。

既然泡沫破灭时点无法预测，那么投资人要怎么做？两种选择：左侧交易或者右侧交易。

左侧交易是指，你如果确定AI存在泡沫，那么在你确定AI有泡沫那一刻，你就应该停止参与AI股炒作，不要贪恋最后AI股“冲高红利”，所谓不赚最后一个钢镚。

右侧交易是指，在AI股没有出现明确扭转趋势信号的时候，你要积极参与，持有AI股到整个趋势结束之时，当然，趋势信号就是“股价明显下跌”，而捕捉AI股价“逆转”信号需要时间，也意味着你同样没办法赚到“最后一个钢镚”。

两种交易大方向一致，前者主动后者被动。一般老手建议右侧交易，新手建议左侧交易。因为，在历史上，我看到很多泡沫都是超过分析师的想象力，不要低估人性的疯狂。

当然，也有折中，那就是让“利润奔跑”在“合适的板块”。那么什么是合适的板块？防御板块就比较合适，估值不高，分红稳定，穿越牛熊。而AI股中也有合适的板块，这里，对过去的AI股策略做出调整。

过去，我主要看好AI算力股，AI公司是淘金者，而算力股是卖“铲子”，淘金者未必赚到钱，“卖铲子”却一定发财。而现在，我主要推荐AI龙头算法股，注意，是龙头。

因为我发现，淘金者开始两级分化，一部分淘金者啥也没捞到，正在缓慢“饿死”，甚至已经买不起铲子；而另一部分淘金者已经开始淘到金子，有了大把用户，且用户开始依赖AI，有了用户需求粘性，这些淘金者不但能够捡到“失败淘金者”的“遗物”，还提高了针对“铲子商人”的定价权，开始利用AI赚钱了，真正卖铲子的就剩几家了。

所以，AI股新目标，应该是具备用户基础的AI算法公司。这里，巴菲特投资谷歌可能就是遵循类似的逻辑。孙正义抛出英伟达，投资openai可能也遵循同样的逻辑，你知道对标谷歌的中国公司是谁吗？

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】