公牛集团这家插座龙头企业，最近的日子不太好过。

2025年上半年的财报数据显示，公司营收81.68亿元，同比下降2.6%，归母净利润20.6亿元，同比下降8%。这是公司自2021年以来，首次出现营收和净利润双双下滑的情况。

更让投资者不安的是，10月9日公司实控人之一阮学平宣布拟减持不超过2%的股份，按当时股价计算大约能套现16亿元左右。两年前阮学平已经减持过一次，同样套现了十几亿。

公牛集团的业绩下滑并非突然，2025年一季度公司营收还有39.22亿元，同比增长3.14%，净利润9.75亿元，增长4.91%。但到了二季度情况急转直下，营收42.46亿元，下降7.4%，净利润10.85亿元，暴跌17.2%。

分业务来看，电连接业务上半年收入36.62亿元，同比下降5.37%。这块业务包括转换器、数码配件和电动工具等产品，是公牛的起家业务。

智能电工照明业务收入40.94亿元，下降2.78%，涵盖墙壁开关插座、LED照明、智能浴霸、智能门锁等产品。这两大传统业务的下滑，主要受到房地产行业持续低迷的影响。

唯一增长的是新能源业务，上半年收入3.86亿元，同比增长33.52%。但这块业务体量太小，只占总营收的4.7%，根本无法对冲传统业务的下滑。

公牛从2023年开始布局新能源汽车充电桩和充电枪，2023年新能源业务就以148.64%的增速成为公司最快增长的板块。

到了2024年，公司经营范围新增了光伏设备及元器件制造、电池制造、充电桩销售等业务。

在2025年6月的上海国际充电桩及换电站展览会上，公牛展示了一体式直流充电桩、交流充电桩等多款产品。

不过转型的效果还需要时间验证，从费用结构看，公司上半年管理费用从3.06亿元增至3.91亿元，增长27.98%，而研发费用却从3.65亿元降至2.86亿元，下降21.56%。

这种费用结构的变化让人担心公司在技术研发上的投入力度。

更让市场关注的是公司近期的一系列动作。2025年4月，公牛集团宣布拟用2.5亿元到4亿元回购股份用于股权激励。

但到了7月，26名员工主动放弃了低价股权激励。这在一家上市公司里并不常见。

公司实控人阮学平却在10月宣布减持计划，拟在2025年10月31日至2026年1月30日期间，通过大宗交易方式减持不超过3617.18万股，占公司总股本的2%。

从持股情况看，这次减持不会影响公司的实际控制权。公牛集团2024年年报显示，实控人阮立平和阮学平兄弟合计持股超过60%。

2024年公司向股东分红26亿元，其中大部分流向了大股东。阮学平在公告中表示，此次减持是因为自身资金需求。

公牛集团的困境并非个案。近四年来，公司市值已经蒸发超过680亿元。2021年2月公司股价最高达到252.64元，市值一度突破1500亿元。

而到了2025年10月，股价跌至不到100元，市值缩水到800亿元左右。9个月时间，股价下跌了25%。

从营收增速看，公牛集团从2021年的41.65%持续回落到2025年的负增长。公司也在努力寻找新的增长点。

智能照明业务中，无主灯产品以"健康+智能"为核心，公司与首尔半导体合作开发芯片，惠州工厂预计2025年底投产。

在海外市场，公司2024年境外营收同比增长36.75%，其中上半年增速达72%。

东南亚市场已经覆盖11个国家，设立了2个分公司。在欧洲市场，公司推出了单相、三相家庭储能产品并通过VDE认证。

不过这些新业务短期内还难以撑起公司整体业绩。公司2025年上半年资产负债率保持在27.14%，货币资金54亿元，交易性金融资产89亿元，现金流还算健康。

但投资者更关心的是，公司能否找到真正的第二增长曲线。

公牛集团正站在转型的十字路口。传统业务受房地产影响增长乏力，新能源业务虽然增速快但体量还小。

公司拥有良好的现金流和品牌基础，关键是能否在智能化、新能源和国际化这三个方向上取得实质性突破。市场会给公牛集团时间，但不会等太久。