文｜《投资者网》蔡俊

10月，关乎科创板“抗生素第一股”盟科药业（688373.SH，下称“公司”）命运的一场大会尘埃落定。

这场临时股东大会，因原第一大股东强烈反对的前戏备受市场关注。最终，第一大股东的反对未能生效，公司将以定增方式完成实控人的入主。

实际上，公司的控制权争夺是内部矛盾的彻底公开化。海归科学家牵手国际资本将公司推向资本市场的舞台，但后续经营问题导致双方渐生嫌隙，并最终暴露在阳光底下。新入主的家族企业如何在股东矛盾、管理重构、推动业绩等方面实现突破，极其考验智慧。

“刺刀见红”

根据表决结果，超80%的股东赞成公司10.33亿元定增方案。方案显示，海鲸药业以6.3元/股认购公司增发的全部1.64亿股，由此获得20%持股成为公司新控股方，实控人张现涛将入主公司。

早前，公司处于“无控股股东、无实际控制人”状态，原第一大股东Genie Pharma持股仅10.92%。定增完成后，海鲸药业还获得9人董事会中5席的提名权，彻底改变公司长期股权分散的格局。

资料显示，海鲸药业前身是南京市鱼肝油厂，后被张现涛和张现伟兄弟收入囊中，以家族化方式管理。2022年至2024年，该企业营业收入分别为4.86亿元、6.25亿元、6.48亿元，净利润各自为0.78亿元、0.6亿元、1.04亿元。

日月换新天之际，Genie Pharma“坐不住”了，其发出反对声音，理由集中在六个核心层面。最关键的质疑，在于资金来源的不确定性。该企业穿后透是百奥维达基金，投资范围横跨中美两国，案例包括百奥赛图、科济药业、凯赛生物等。

Genie Pharma列出数据，截至今年上半年海鲸药业的总资产、总负债分别为7亿元、3亿元，对应10.33亿元现金认购，若依赖债务融资将导致负债率大幅攀升，甚至影响上市公司控制权稳定。

其他的反对理由，包括协同效应缺失、管理能力存疑、产能整合与盈利提升效果存在不确定性、未体现明确战略规划等。其中，海鲸药业和公司分别主营维生素D2和抗生素，Genie Pharma认为双方在业务领域和研发能力上“协同性极小”。

该观点得到董事、百奥维达董事总经理赵雅超的呼应，其在董事会投票中明确表示，市场上存在更优的专业投资者选择。站在同一资本阵营，赵雅超在董事会议就针对10余项定增议案全部投出反对票，并对公司2025年半年报表示无法保证内容的真实性、准确性和完整性。

换言之，公司的控制权之争本质是一场国际资本与家族企业的激励碰撞。站在前者的投资回报维度，本次定增完成后，Genie Pharma持股比例会降至8.73%，股权稀释之际财富不会有直接明显的提升。

2013年，该企业以2197.87万美元参与公司B轮融资，目前其持有的股权市值约6亿元。截至目前，公司股价约8元/股左右，参照海鲸药业的6.3元/股认购价。尚未获得满意回报的情况下，折价引入新控制人显然触及Genie Pharma根本利益。

归根到底，原大股东敢于“刺刀见红”，看准的就是眼下公司混乱的局面。

阳光底下的嫌隙

2007年，远在大洋彼岸的袁征宇回国创业盟科药业。此前，其在美国设立的生物医药企业Vicuron被辉瑞收购。带着烫金的履历归国，公司当年就完成A轮融资。

创立起就接受资本的馈赠，一定程度上为公司后来无实控人的局面埋下引子。2016年到上市前，公司完成4轮融资，合计金额近15亿元，机构包括金浦健康、本草资本、德联资本等。

2020年12月E轮融资中，公司创抗菌新药研发企业融资新纪录。2021年，公司实现首款产品康替唑胺上市。2022年，公司的资本化之路迎来节点。同期，公司登陆科创板，首发募资10.61亿元。在一次次的融资中，公司股权接受不断被分散稀释。截至目前，创始人袁征宇持股公司近6%左右。

这段时间，公司的管理层与股东处于一个蜜月期，无论商业化还是资本化，公司均迎来突破。但往后，盛世急转直下。

上市以来，公司累计亏损超10亿元。2024年，公司归母净利润-4.41亿元。而且，这还是建立在核心产品依赖代工的现实之上。截至今年上半年，公司货币资金2.7亿元，资产负债率约60%。甚至IPO募投项目也较为迟缓，截至今年上半年公司的整体投资进度为79.62%。

这段时间，公司没有上市新款产品。康替唑胺所在的抗菌药赛道异常激烈，截至2024年同类获批的药品多达9款，还包括辉瑞和默沙东的成熟竞品。但同期管理层的收入未减，2024年袁征宇的税前报酬因增持股份，达到376.4万元。

管理层与股东的嫌隙，或在此时发芽。而真正曝光在太阳底下的，是管理层引入海鲸药业。定增方案中，管理层表示海鲸药业在原料药开发、CDMO业务等领域的经验能补全公司生产链条，销售渠道还可提升商业化效率。

该方案触及到Genie Pharma的“逆鳞”，该股东强烈反对之际，还提出罢免包括董事长袁征宇在内的三名董事，同时提请增补董事。该两项提议在临时股东大会上未获通过。但管理层与股东的矛盾，似乎一时之间无法调和。

剩下的流程，公司还将提交监管层审核。稍早前机构调研的电话会议中，由袁征宇代表的管理层表示，若后续定增和新控股方的市场资源整合顺利，2026年至2028年公司产品销售额目标将分别为2.6亿元、3.88亿元、6亿元。

历经一场磨难，公司要进入变革的新篇章，但过往的嫌隙仍在，又令这场考验充满不确定因素。