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来源：Kevin策略研究

资金流向：主动外资连续第三周流入A股

1️⃣ 外资方面，EPFR口径下（截至周三）：

主动外资连续三周流入A股，但规模缩减至1764万美元（vs． 上周流入9147万美元）。近三周主动外资累计流入A股1.3亿美元，仍少于上轮去年10月初连续两周流入的3.7亿美元。港股与ADR流出则扩大至1.1亿美元（vs． 上周流出344万美元）。

被动外资加速流入，流入港股和ADR 9.0亿美元（vs． 上周流入5.8亿美元），流入A股3.3亿美元（vs． 上周流入1.4亿美元）。

截至7月底，主动外资对中国配置比例从上个月的6.1%提升至6.4%，被动资金配置比例升至7.8%，但因主动资金提升更慢，导致低配程度从6月的1.31ppt扩大至1.45ppt，这也说明主动资金行动偏慢，主动大幅加仓尚未看到。

2️⃣ 南向加速流入。 本周南向流入330.6亿港元（vs． 上周流入221.7亿港元），日均流入66.1亿港元（vs． 上周日均流入44.3亿港元）。个股层面，上周净增持最多为阿里、中国平安与腾讯，但减持小米、泡泡玛特与中兴通讯等。

进入9月后，市场波动加大，投资者分歧也在增加，既担心A股涨得过急过快，考虑转向港股；又担心若A股持续上涨，配置港股可能跑输。该如何选择，需要明确以下几点：

1）谁领先谁？港股领先。去年底尤其是今年初以来，港股一直领先A股。A股7月以来在流动性驱动下、且在AH溢价已降至122%的多年低位后快速上涨，某种程度上是对港股此前的追赶。

2）A股强势能否反过来再拉动港股？也可以，前提是A强势延续，但这种“填坑”式的外溢多出现在时间上的中后期和程度上的透支阶段，典型如2015年4月。

3）A股和港股间该如何选择？如果投资者认可并希望博弈流动性逻辑，那仍应在A股；反之，港股更应聚焦景气结构，是偏稳健选择。

我们此前对港股点位一直维持在基准24000、乐观25000-26000的判断，市场也基本在此位置徘徊谁在主导港股行情？港股流动性图景。指数要想有效突破，仍需要一些“条件”：要么是盈利修复、要么是互联网板块的配合指数的“上限”在哪？

从中报业绩和盈利前景看，创新药、科技硬件、有色、非银、消费电子、部分新消费和汽车零部件景气度较高或处于修复方向。此外，也可关注美联储降息后的映射链条，如地产链对应的家电家具家居，投资链对应的有色机械。