3月21日，蔚来交出了2024年成绩单。

全年营收657.3亿元，同比增长18.2%创新高。全年整车毛利率持续提升至12%，综合毛利率持续提升至近10%，保持行业领先。

虽然尚未实现扭亏为赢，但从电动车行业发展节点和新兴产业长周期的维度来看，这是智能电动汽车10年发展进入了第二个康波周期。

电动技术革命推动了电动车普及，然而随着越来越多竞争者加入，投资收益比开始下降。智能化带动了第二波周期开启。

一个可以参考的坐标，或是2018年的特斯拉。彼时，特斯拉股价下跌，陷入“产能地狱”，资金几乎耗尽。但最终，特斯拉凭借Model 3的量产和全球市场扩张，成功扭转局面。

2024年的财报更像是蔚来在行业波动中的一次蓄力。蔚来董事长李斌在财报电话会上积极表示，蔚来力争在2025年第四季度实现单季度盈利。

要想达成上述目标，就必须利用好产品的纵深布局和技术鱼池，这些将成为蔚来的破局点。

毛利率在持续提升

虽然尚未扭亏为盈，但本次财报一个值得关注的数字是，2024年，蔚来的亏损增长率已从2023年的43.5%降至8.1%，大幅收窄。

钱究竟花在了哪里？这是关键。

“行销成本”是财报上值得关注的部分，全年支出达157.41亿元，同比增长22%。另一边，蔚来在2024年的研发投入为130.37亿元。这两者也带来了正面效果——前者带来了交付、营收创新高，后者将会今年“技术大年”中听到回响。

若细看蔚来财报就会发现多项数据都有值得挖掘的亮点，且指向一个共识：蔚来的经营状况在好转。

例如，过去一年，蔚来营收创下新高，主要得益于交付量的显著提升和产品结构的优化。尤其是去年第四季度，蔚来交付量约7.3万辆，同比增长45.2%，创下季度交付新高，营收随之水涨船高，增长15.2%至197亿元。

另一大亮点体现在毛利率表现上。在车市价格战的背景下，蔚来的整车毛利率从2023年的9.5%提升至2024年的12.3%，第四季度更是达到13%。此外，蔚来的综合毛利率从2023年的5.5%提升至近10%，远超市场预期。

蔚来提出目标在2025年年底，实现蔚来品牌20%毛利率，乐道品牌15%毛利率。

作为衡量一家汽车企业盈利能力的重要指标之一，整车毛利率对外传递着蔚来的企业经营情况。这一提升意味着蔚来在供应链管理、生产效率和技术创新方面取得了显著进展。例如，蔚来通过规模化效应、平台化降本和零件通用化率提升，显著降低了单位物料成本。

这对蔚来而言，是一项明显的进步。可以作为对比的是，特斯拉在2019年毛利率为16.6%，2020年大幅提升至21%，也是在这一年，特斯拉首次实现全年盈利。

更为重要的是，截至2024年底，蔚来的现金储备稳定在约420亿元，为其持续发展和创新提供了资金保障。

产品与技术成破局点

现阶段的蔚来，在某种程度上与2018年的特斯拉有些相似。

当时，特斯拉正全力推进Model 3的量产，但公司却陷入“产能地狱”。特斯拉的股价也多次经历大幅波动。特斯拉CEO马斯克甚至表示，特斯拉每周需要烧掉数千万美元来维持运营。

如果说，特斯拉当时的问题在于活下去，而蔚来当下的问题已经在于如何活得更好。

彼时，特斯拉凭借Model 3的量产和全球市场的扩张，实现了规模效应、供应链成本下降，毛利率逐步提升，成功扭转了局面。而蔚来接下来的发展关键，同样在于产品和技术的表现。

好消息是，蔚来正在迎来新的增长周期。

2025年将是蔚来的“产品大年”和“技术大年”，三大品牌将共同发力，推动销量和营收的进一步增长。

在产品层面，蔚来品牌将在2025年推出多款新车型，包括智能电动行政旗舰ET9、2025款的ES6、EC6、ET5等。乐道品牌也将推出第二款车型L90，预计在第三季度交付。此外，主攻全球市场的萤火虫品牌将在2025年4月上市首款车型，进一步拓展蔚来的国际市场布局。

在技术层面，蔚来自研的基于“世界模型”的智能驾驶在2025年3月底启动内测，计划4月扩大公测范围，并在5月初向全量用户推送。在智驾大幅普及的今年，此举有望把蔚来的智能驾驶能力拉升至行业第一梯队。此外，蔚来的自研芯片将应用上车，预计将显著降低整车成本，进一步提升毛利率。

李斌在财报电话会上明确表示，蔚来在2025年的目标是实现销量翻倍，达到44万辆，且在2025年四季度实现单季度盈利。

短期看经营效率，长期看定力

在蓄力期，需要的是“战略定力”。

一个案例是，2019年，比亚迪面临着“生死存亡”的关键时刻，其选择的插混路径，前路昏暗无光。是选择放弃，还是选择继续摸黑前行，背后的心酸和不易只有比亚迪集团董事长兼总裁王传福知道。

王传福表示，当时的比亚迪只有一个目标，就是“活下去”。五年之后，比亚迪成为了全球首个下线1000万辆新能源车的企业，创造了中国品牌的高光时刻。

眼下，蔚来这艘商业巨轮，同样需要守好自己的护城河。

蔚来一直在汽车行业的布局足够深、足够广。自研智驾、芯片、电池、座舱、电驱、换电站、座椅、空悬……宏大的研发版图，在中国的智能电动车行业几乎没有先例。

“自研”的意义，一方面在于提升产品与技术的核心竞争力，另一方面则在于控制成本。例如，蔚来首颗自研的智能驾驶芯片神玑NX9031已经搭载在ET9上，并将进一步扩大到2025年的新车型上。李斌透露，自研芯片的应用将为蔚来带来单车1万元的成本下降，这将显著提升蔚来的毛利率。

覆盖全国32个省级行政区的3185座换电站，同样在构筑蔚来的护城河。不久之前，宁德时代真金白银支持蔚来换电，共同打造全球最大换电网络。双方的“牵手”，几乎消除了多年来对于换电模式的质疑声，蔚来在换电站基建布局的领

优势得以夯实，换电加速向着盈利迈进。

更重要的是，蔚来的这些布局，不单单关乎蔚来的未来。往深度来看，蔚来的布局与国家的战略相贴合。

作为全球最大石油进口国，中国一直瞄准“绿电”，优化能源结构。可以说，电动化的布局是我们减少能源依赖的“阳谋”。蔚来的技术布局深刻契合了中国“规则改写”的时代浪潮。通过自研芯片、智能驾驶、换电网络等核心技术，蔚来不仅是对中国能源转型战略的积极响应，更是国家重塑全球电动车行业规则与标准中的重要参与者。

正是因为战略层面的正确，才需要在执行层面的坚定。

幸运的是，李斌一直都看重远期的大战略方向和趋势。关注长期价值，不追求短期回报，这是蔚来的长期主义战略，也是这家公司的版图底色。

但如何执行得更有韧性，执行得更加高效，这是蔚来接下来的挑战。

从去年四季度开始，蔚来就已经启动成本优化计划（cost mining），今年则会继续这一战略。

从今年一季度开始，蔚来将推进研发、供应链、销售服务方面的全面降本，公司大规模推行基本经营单元，提升全员经营意识，提高投资回报率；从第二季度开始，蔚来的报表可以看到改进；第三季度，蔚来会持续深化成本费用的控制；第四季度，蔚来有信心实现盈利的目标。

一系列的举措不仅是蔚来对短期财务压力的回应，更是其长期战略落地的关键一步。 通过精细化管理和全员经营意识的提升，蔚来正在为未来的规模化增长和盈利能力奠定坚实基础，也为长远的战略执行提供更多的定力支持。