6月11日晚间，上交所官网显示，博睿康技术（上海）股份有限公司科创板IPO申请获受理，正式迈出登陆A股资本市场的关键一步。本次IPO保荐机构为中信证券，拟募集资金约25亿元。

在2025年被产业界视为中国“脑机接口元年”的背景下，博睿康以“全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械”持有者的身份冲刺科创板，无疑引发了资本市场的广泛关注。

综合 | 招股书 公司官网 编辑 | Echo

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博睿康成立于2011年11月，总部位于上海市浦东新区张江科学城。公司核心团队来自全球脑机接口领域排名前列的清华大学神经工程实验室，董事长胥红来为清华大学生物医学工程博士，副董事长黄肖山同样毕业于清华大学生物医学工程专业。

成立近十五年来，博睿康搭建了以神经信号采集、解析、反馈为核心的脑机接口技术平台，已获得17项技术专利及9个软件著作权，同时承担了国家“十二五”科技支撑计划和科技部“十三五”重点研发计划等国家级课题。

股权结构方面，胥红来、黄肖山为公司实际控制人，合计控制33.5581%的股份。其中胥红来直接持股12.2453%，黄肖山直接持股10.4379%，二人通过两家合伙企业间接控制约10.8749%的股份，形成了清晰稳定的控制架构。

在融资方面，博睿康已完成多轮融资，引入了红杉中国、凯风创投、松禾资本、达晨财智、浦东创投等众多知名机构。其中红杉恒辰持股7.8723%，为公司最大的外部机构股东。据公开信息，公司2025年完成D+轮融资后估值达到35-40亿元。

根据博睿康最新披露的招股书，公司2023年至2025年的财务表现呈现阶段性特征。2023年、2024年及2025年，公司营业收入分别为7521.24万元、6597.47万元及1.08亿元。2025年同比增长超过64%，营收首次突破亿元大关，主要得益于公司非侵入式产品的持续放量以及产品线的不断丰富。

尽管营收迈上新台阶，公司于2023年、2024年、2025年的净亏损分别为4876万元、4953万元和2.3亿元，其中2025年2.3亿元的净亏损并非完全来自经营性因素。剔除员工股权激励带来的股份支付费用后，公司2023年、2024年、2025年扣非后净亏损分别为5529.7万元、5812万元和4731万元，其中2025年的扣非净亏损实际上较上年有所收窄。这表明，尽管高额的研发投入和股权激励费用在短期内对利润表形成较大压力，但公司的核心经营亏损并未出现急剧恶化。

但从资本市场的实际估值逻辑来看，对于硬科技赛道的科创企业，特别是处于产业化爆发前夜的脑机接口公司，市场的核心关注点往往并非短期利润，而是产品管线的推进速度、技术壁垒的厚度以及商业化落地的确定性。博睿康正处于这一典型的估值切换阶段。

博睿康的核心竞争力在于其“非侵入式”与“侵入式”双向产品线的前瞻性布局。在非侵入式领域，公司已开发上市20余款产品，包括脑电采集系统、肌电图诱发电位仪、经颅电刺激系统等，覆盖神经科学研究、精神与心理疾病筛查、神经系统疾病的诊疗与康复等多个方向。

招股书显示，公司旗下的脑电图机市场份额已多年稳居全国领先地位。2025年，博睿康脑电图机国内市场占有率超越外资品牌位居全行业首位，有力打破了国外厂商长期垄断格局并赢得自主定价权，显著降低了前沿神经科学研究与临床诊疗的成本。

目前，博睿康的产品已在国内500余家医疗机构及300余家科研机构中获得广泛应用，协助合作单位累计发表学术论文600余篇。

如果说非侵入式产品构成了公司稳健的商业化基本盘，那么侵入式产品则是博睿康最具想象空间的增长引擎。

2026年3月，博睿康旗下的NEO-ONE SCI（植入式脑机接口手部运动功能代偿系统）获得国家药品监督管理局（NMPA）第三类医疗器械注册证，这是全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械，标志着中国在脑机接口产业化进程中占据了全球先发优势。

作为该产品的技术核心，博睿康选择了兼具信号质量与安全性的“半侵入式”技术路线，电极贴附于大脑皮层之外的硬脑膜上，在保持稳定脑电信号采集的同时，最大程度降低植入损伤，避免了全侵入式技术路径对脑组织的创伤。相比马斯克旗下Neuralink采用的全侵入式方案，博睿康的微创植入具有更低的手术风险和更短的术后恢复周期。

在临床试验方面，截至2025年底，已有32位颈段脊髓损伤所致四肢瘫痪的患者在全国11家医院完成了NEO植入手术。根据公司临床试验披露的数据，所有患者均成功实现居家脑控抓握辅助与康复训练，在主要临床终点上实现了100%达标。术后6个月的随访数据显示，68.8%的患者抓握评分较基线有显著改善，瘫痪患者能够逐步恢复手部运动功能。

今年3月获批后仅一周，上海市医保部门便通过绿色通道，将该创新产品纳入上海医保医用耗材目录，真正打通了“临床使用—收费—医保报销”的完整闭环。

此外，博睿康在神经调控类侵入式产品线上同样取得了重要进展。NEO-ONE ANS适用于药物难治性癫痫患者的发作控制，目前正处于确证性多中心临床阶段，于2025年3月进入国家创新医疗器械特别审查程序。

根据招股书，博睿康本次IPO拟募集资金约25亿元，具体分配方案为：15.4亿元用于脑机接口研发项目，4.1亿元用于脑机接口产业化建设项目，5.5亿元用于补充流动资金。

研发项目资金将主要投入高通量神经信号采集技术、长期稳定植入技术、低功耗脑信号处理芯片、高精度神经编解码算法等关键方向的攻关，搭建从关键零部件到系统解决方案的一体化自主可控体系。

产业化建设项目则聚焦于扩建产能和销售服务网络。招股书透露，博睿康目前已具备500套/年的侵入式脑机接口产品及超过1,500套/年的非侵入式脑机接口相关产品产能，募资到位后将进一步扩充产能以匹配商业化进程。

从产业整体来看，2025年以来，脑机接口赛道的投融资活动显著提速。据动脉橙数据库不完全统计，截至2025年11月，我国脑机接口领域已完成28起融资，融资总额超过50亿元。全球范围内，据中国信通院统计，截至2025年4月底，已公开的全球脑机接口投融资交易笔数累计超过1,000笔，近400家企业获得投资，投资总额接近100亿美元。

政策层面的支持力度同样前所未有。“十五五”规划明确将脑机接口列为重点布局的六大未来产业之一。2025年7月，工信部等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年关键技术取得突破、产业规模不断壮大，到2030年综合实力迈入世界前列的战略目标。

站在产业化从“0到1”的关键节点，博睿康的上市之路既承载着成为中国“脑机接口第一股”的期待，也面临一系列不容忽视的挑战。

从商业化角度看，公司两大核心产品线处于截然不同的发展阶段。非侵入式产品贡献了当前绝大部分收入，但脑电图机等成熟医疗器械市场竞争日益激烈。侵入式产品虽然在技术上实现了全球首发，但要实现规模化销售和盈利，仍需经历更长时间的市场教育、医生培训和完善的医保支付体系建设。公司在招股书中也坦言，研发投入持续处于较高水平，盈利预期存在一定的不确定性。

从竞争格局看，除了强脑科技，脑虎科技、阶梯医疗等多家国内脑机接口企业也在加速融资和临床推进。在这样一个多方竞速的市场中，博睿康能否在技术迭代速度和商业化进程上持续保持领先，将直接影响其估值锚定与上市表现。

但从更大的战略视角看，博睿康的IPO本身就是中国脑机接口产业从科研实验室走向产业化、商业化的标志性事件。有分析师指出，脑机接口有望率先在医疗场景落地，后续将向大众消费场景拓展，整体行业有望从早期阶段逐渐步入高速成长期。