出品|中访网

审核|李晓燕

1月13日，有着44年历史的河南金星啤酒正式向港交所主板递交上市申请，中信证券与中银国际担任联席保荐人，这意味着“中式精酿第一股”的争夺正式进入冲刺阶段。在传统啤酒行业格局固化、增速放缓的背景下，金星凭借中式精酿的差异化突围实现跨越式增长，其资本化进程不仅关乎企业自身发展，更折射出中国精酿赛道的资本化新趋势。

作为河南本土老牌啤酒企业，金星啤酒的转型堪称行业范本。此前在华润、青岛等巨头的渠道封锁下，区域酒企普遍面临增长瓶颈，而金星精准锚定“中式精酿”赛道，以茶叶、水果等中式原料融合精酿工艺，打造出毛尖茶啤、龙井绿茶啤、冰糖葫芦味啤酒等特色产品，既贴合年轻群体对口味创新的需求，又凭借本土文化属性形成差异化竞争力。灼识咨询数据显示，按2024年销量计，金星中式精酿销量已位居全国首位，成为细分赛道的绝对龙头。

产品创新直接转化为业绩爆发力。招股书数据显示，2023年至2025年前9个月，金星营收从3.56亿元跃升至11.09亿元，两年多时间增长超3倍；净利润更是从1219.6万元暴涨至3.05亿元，净利率从3.4%攀升至27.5%，增长曲线堪称亮眼。这背后是中式精酿的核心驱动作用，2025年前9个月该业务收入占比达78.1%，已成为企业绝对的营收支柱，而随着产品结构升级，公司毛利率也从2023年的27.3%提升至47%，盈利能力远超传统啤酒业务。

从首款中式精酿2024年8月上市，到10个月产销量突破10万吨，金星的增长速度刷新行业认知。其成功不仅源于产品创新，更在于打破了啤酒行业的传统边界：在消费人群上，突破男性主导的固有格局，吸引近60%的女性消费者；在应用场景上，从餐饮渠道延伸至朋友小聚、居家休闲等多元场景，实现消费人群与场景的双重扩容。营销端以内容驱动替代传统铺货，抖音、小红书相关话题播放量破10亿，通过用户反馈反哺产品迭代，形成“创新-传播-复购”的良性循环。

为支撑中式精酿的持续迭代，金星构建了“1258核心工艺”酿造体系，低温慢酿、多重无菌发酵等技术保障产品风味稳定，原料溯源机制则解决了中式食材标准化难题。目前产品已覆盖全国市场，并远销英国、澳大利亚等海外地区，迈出国际化布局的关键一步。此次募资将聚焦产能提升、渠道拓展与品牌建设，进一步夯实竞争壁垒，而随着资本加持，其产品矩阵有望持续丰富，场景覆盖也将更为多元。

金星的崛起恰逢中式精酿赛道的黄金发展期。灼识咨询数据显示，2019-2024年中国精酿市场规模从125亿元增至632亿元，年复合增长率38.4%，其中中式风味精酿增速达49.3%，远超行业平均水平。消费升级下，年轻群体对个性化、本土化饮品需求激增，本土文化认同感提升更让中式原料与酒类的融合成为新风潮，这为金星的持续增长提供了广阔空间。行业分析认为，具备先发优势与创新能力的企业登陆资本市场后，将进一步拉开与同行差距，引领中式精酿赛道走向成熟。

不过，金星冲击“中式精酿第一股”仍需直面多重挑战。其一，中式精酿赛道热度攀升已引发巨头关注，五粮液、蜜雪冰城等跨界玩家纷纷入局，青岛、华润等啤酒巨头也在加码精酿业务，未来竞争或将加剧，先发优势能否转化为长期壁垒仍需观察。其二，中式原料依赖度较高，茶叶、水果等食材的价格波动与供应稳定性可能影响成本控制，当前47%的毛利率能否持续存疑。其三，港股啤酒板块已有华润、青岛等巨头，百威亚太市值超千亿，金星规模较小且依赖单一赛道，估值能否获得资本市场认可有待检验。

总体而言，金星啤酒以中式精酿破局传统啤酒行业的存量竞争，其差异化战略与增长潜力值得肯定，冲击港股既是企业资本化的重要一步，也是中式精酿赛道迈入成熟阶段的标志。若能成功上市，金星有望借助资本力量巩固龙头地位，推动中式精酿从小众品类走向大众市场。而其后续的产能落地、渠道拓展与应对竞争的策略，将决定“中式精酿第一股”的最终成色，也为区域酒企转型与新消费赛道资本化提供重要参考。