消息面，Grasberg铜矿出现较大扰动，供需平衡表大幅改善下铜价有望走强。今日，聚焦有色金属及矿业机会的矿业ETF（561330）继续上涨，盘中涨超2%，根据wind数据，矿业ETF（561330）连续10日迎净流入。

铜矿扰动事件频发，铜价行情或将启动

9月8日自由港（FCX.N）Grasberg铜矿GBC矿体五个生产区块之一“PB1C”发生事故（矿井突然涌入约80万公吨湿物料），并导致支持GBC其他生产区块的基建受损，Grasberg铜矿整体暂停运营。截至9月24日，自由港报2人死亡5人失踪。公司正在开展搜寻失踪人员、事故调查与评估、清理淤泥与废墟等工作。

储量方面，GBC矿体储量占PIFI（自由港印尼子公司，Grasberg运营公司）已探明储量的50%。产量方面，Grasberg铜矿是全球第二大铜矿及全球第三大金矿，2024年铜/金产量分别为82万吨/58吨，约占全球铜供给量的3%；其中出事故的GBC矿体产量占Grasberg铜矿产量的70%，是该矿最重要的矿体。总结来说，9月24日更新报告表明，2025/2026年Grasberg矿下调指引20/27万吨，约占全球铜供给量的0.7%/1%。

华泰证券表示，2025以来铜矿扰动事件频发，大部分扰动在短期内解除、导致的供给减量有限。目前来看，供给影响较大、持续时间较长的是Kamoa-kakula铜矿与Grasberg铜矿。9月以来国内电解铜社会库存（SMM）震荡运行，意味着国内供需处于平衡状态，2025Q4 Grasberg矿减少20万吨供给有望助力电解铜去库。展望2026年，我们预计Kamoa-kakula铜矿与Grasberg铜矿合计造成的供给减量可能达40万吨产量，有望抵消全球铜矿全部增量（中资主要由巨龙铜矿和米拉多铜矿贡献），铜供需平衡表大幅改善。叠加市场对AI相关基建铺开将驱动铜需求的预期、铜矿扰动频发、全球财政货币宽松环境、金价对铜价有一定拖拽作用，铜价行情或启动。

伴随美联储降息周期开启，金属价格或开启主升浪

降息周期下，铜、白银、黄金、锡和铀等国际定价品种以及稀土、钨、钴等稀缺战略小金属均有望受益。

贵金属方面，长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，截至7月末，中国央行连续第九个月增持黄金。

工业金属方面，商品端上半年呈现“强现实、弱预期”；下半年随着风光抢装、抢出口等因素减弱，铜铝需求大概率回落，但供给弹性不足之下，其供需恶化幅度有限且已在预期内，后续随着联储降息、国内刺激政策加码，则将呈现“弱现实、稳预期”状态。考虑到权益估值已经包含此前的悲观预期，降息落地有望带来铜铝等工业金属的上行趋势。

能源金属和小金属方面，重视当下的配置机遇。稀土作为核心战略金属代表，伴随出口订单审批逐步恢复和传统旺季到来、缅甸矿扰动等催化，有望延续上行趋势；钨价伴随宏观预期转暖、供给刚性延续，有望走出长牛。此外，钴、镍等金属受益于供给集中度较高、海外资源国控制供给，战略价值凸显、价格底部夯实。

关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）配置机遇

在降息落地、国内货币财政政策发力的背景下，看好矿业、有色金属、贵金属板块的中长期投资机会。

矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，更聚焦有色行业中共拥有有色金属矿产资源储量的上市公司，大国博弈背景下，自主矿产资源的价值凸显；有色60ETF（159881）跟踪中证有色金属指数，稀有金属、工业金属、贵金属全覆盖。

没有股票账户的投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C（018168），国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A（018167）；国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219），国泰中证有色金属ETF发起联接A（013218）。

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