没有悬念，无一幸免，2025年全球TOP 4光伏组件制造商的半年报以集体大亏收官。

晶科能源（688223.SH）8月27日晚披露的财报显示，由于市场竞争加剧、光伏产品价格持续下跌，上半年公司实现营业收入318.31亿元，同比减少32.63%；归属于上市公司股东的净利润为-29.09亿元，同比减少342.38%；扣非净利润-31.75亿元，同比减少1560.33%；因报告期内收到的销货款减少，经营活动产生的现金流量净额-38.12亿元，上年同期为-16.19亿元；资产负债率较上期末上升2.08个百分点。

澎湃新闻注意到，今年上半年，光伏组件价格较2023年时的高点腰斩。为了维持市场份额的龙头企业也卷入低价抢单，全行业陷入“卖得越多亏得越多”恶性循环。

隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）同样遭受业绩重创，同期净利润分别为-25.69亿元、-25.80亿元、-29.18亿元，合计亏损额高达109.76亿元。2024年上半年，晶科能源以12亿元的净利润成为组件TOP 4中的盈利王，以此计算，其今年业绩的同比恶化程度最为严重。

晶科能源称，第三季度组件出货预期为20-23GW。预计今年底将有40%-50%的现有产能实现主流版型功率640w以上技术升级，2026年部分主流版型功率达到650-670w水平。

上半年，晶科能源共实现光伏组件出货41.84GW，逾6成是海外出货。这一数据意味着晶科继续稳坐全球组件“销冠”，比排名第二隆基绿能的39.57GW出货量高出2个多GW。继晶科、隆基之后，晶澳科技上半年电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），天合光能组件出货量超32GW。

以上四家企业均为向上下游延伸、在光伏产业链多个环节建有产能的垂直一体化厂商。近五六年以来，全球光伏组件出货量榜单的前四名始终由晶科、隆基、晶澳、天合四家占据，不同年份名次顺序略有变动。基于产能、技术、渠道、品牌等优势，TOP 4大者恒大的趋势越来越明显，与第五名及更靠后的厂商出货量差距拉大。

国家能源局数据显示，中国具备国际竞争优势的新能源全产业链体系，为全球贡献了80%以上的光伏组件和70%的风电装备。光伏组件出货高度集中，参考Wood Mackenzie、InfoLink等第三方市场机构的统计数据，2024年全球前十家光伏组件制造商拥有全球62%的产能与89%的出货量，而TOP 4厂商在前十企业的出货总量中占据了六成以上。

在行业低谷，龙头们的规模优势意味着产能越大、固定成本压力越大，因此呈现出的亏损程度和经营挑战比一些二线企业更为突出。

今年以来，持续的亏损与承压运行令全行业的控产保价共识空前。尤其7月以来，工信部等部委多措并举推进“反内卷”，令产业链各环节价格初露止跌回升曙光。

但光伏行业仍难言反转，尤其是组件环节。据澎湃新闻观察，虽然近期招投标的开标价格已出现明显上涨，但市场观望情绪依然浓重，需求未见实质性转暖。

InfoLink 28日发布的周报分析称，本周观察集中式项目的组件交付价格仍在每瓦0.68-0.69元的水平。分布式项目前单与新单较为混杂，整体综合均价稳定，部分项目与急单可接受每瓦0.7元以上的价格水平，然而尚无法撼动均价。Solarzoom智库亦分析称，本周国内组件市场未有太大波动，终端对组件涨价仍持观望态度，组件厂商的报涨价格成交仍有限。