证监许可【2011】1292号

张晓珍Z0003135

2025年7月21日 星期一

摘要：

2025 年7 月22 日，郑商所将上市丙烯期货，首批交易合约为PL2601 至PL2607，挂牌基准价6350 元/ 吨。每手对应20 吨，最小变动单位1 元/ 吨，上市初期保证金8%，首日涨跌停板±14%。全球及我国丙烯产能过剩，国内供应多元。从需求端来看，国内方面，表观消费量预计将增长至6000 万吨，整体供需格局偏向宽松。

首日交易策略方面，单边策略：近期外采丙烯制PP利润低位连续上涨，对丙烯价格形成支撑，关注前期停PP外放丙烯企业动作，此外，甲醇、LPG等上游原料在冬季是旺季合约，也对丙烯价格形成支撑，所以01合约单边偏多看待。跨品种套利策略：丙烯-PP价差压缩至800元/吨以上，做缩价差（买丙烯/卖PP），锁定加工利润。

根据郑商所公告，经研究决定，2025年7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨，本文将分别从丙烯供应情况及下游需求等情况特点来分析丙烯期货上市首日可能的走势及交易策略。

1．丙烯合约交易规则介绍

此次首批上市的合约为PL2601 到PL2607，时间跨度覆盖了半年多。每手合约对应20 吨的交易量，价格变动的最小单位为1 元/ 吨。上市初期，丙烯期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%。上市当日，丙烯期货合约涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。新品种在首日交易时，往往会面临流动性不足的情况，可能出现报价不连续或者实际成交价格与预期价格有偏差（即滑点）的现象。参考以往同类化工品期货首日的交易情况，建议优先使用限价指令，明确设定买入或卖出价格，避免使用市价单，以防因市场深度不够导致成交价格大幅偏离预期。

2．基本面介绍

从供应看，全球丙烯市场已呈现出产能过剩的局面，预计2025 年全球产能将达到1.69 亿吨，其中中国占比35%。2025年我国丙烯总产能预计突破6000万吨/年，截至2025年6月，国内炼厂蒸汽裂解制丙烯产能2500万吨，占比约32.6%；丙烷脱氢制丙烯（含混合烷烃脱氢）产能2488万吨/年，占比32.5%；催化裂化制丙烯产能约1418万吨/年，占比18.5%；甲醇制烯烃丙烯产能1259万吨/年，占比16.4%。在新增产能中，PDH（丙烷脱氢）工艺是主要力量，但该行业的平均开工率仅为74%，2024年进口依存度约15%，主要来自中东、韩国等，需关注船运到港及港口库存变化。

从需求端来看，国内方面，表观消费量预计将增长至6000 万吨，整体供需格局偏向宽松。近几年，各个下游需求同步增长，聚丙烯占比逐年下降，其他品种占比相对提升，其中聚丙烯占比71.83%，环氧丙烷、丙烯腈各占7-8%；丁辛醇、酚酮、丙烯酸各占3-5%。，PP行业面临的核心矛盾是产能过剩，2025年国内新产能仍在持续投放，预计2025 年产能突破5000 万吨，但需求增速相对滞后，供需格局偏承压，这可能会对丙烯价格形成长期的压制作用。。

3．丙烯期货上市首日交易逻辑及策略建议

根据郑商所公告，2025年7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨，上市首日丙烯期货的交易逻辑及策略如下：