撰稿|多客

来源|贝多财经

2025年6月21日，益丰新材料股份有限公司（下称“益丰新材”）的创业板IPO申请获深交所受理，中泰证券为其保荐机构。目前，益丰新材的审核状态已变更为“已问询”。

贝多财经注意到，益丰新材前身——山东益丰生化环保股份有限公司曾在2020年12月报考科创板上市，原计划募资6.3亿元。但在经历两轮问询后，该公司于2021年11月主动撤回了上市申请，科创板IPO折戟。

同在2021年11月，山东益丰生化环保股份有限公司更名为“益丰新材”。此后，该公司亦多次增加注册资本等。天眼查App信息显示，该公司的注册资本为1.42亿元，股东包括马韵升、万春玲等。

此次报考创业板IPO，益丰新材计划募资8.44亿元，分别投向高折射率光学树脂材料项目、高端功能材料环状聚烯烃项目、研发中心项目、数字化建设项目，以及营销渠道建设项目。

益丰新材透露，本次募投项目涉及环硫醚305（1.71镜片材料的主要单体）、1.67 Pro镜片材料、降冰片烯及环烯烃聚合物等产品，未来将陆续实现各类新产品的产业化落地，进而通过接替发展模式不断推动公司业绩的可持续增长。

这家致力于成为全球领先的光学材料制造企业的国家专精特新“小巨人”，能否如愿拿到开启上市之门的钥匙？

一、立足有机硫化学，原材料来源单一

招股书显示，成立于2011年的益丰新材是一家立足有机硫化学产业，聚焦光学新材料领域相关产品研发、生产和销售的企业。

益丰新材以酸性气、硫氢化钠等原材料为起点，生产硫脲、巯基乙醇、巯基丙酸等有机硫化学品，并通过技术积累和产业链延伸，进一步开发了下游聚硫醇504、聚硫醇405、聚硫醇309等高性能硫基新材料产品。

其中，聚硫醇504、聚硫醇405是生产高折射率光学树脂镜片的关键材料。益丰新材称，该公司在高折射率光学新材料的技术创新与突破，保障了国内高折射率光学树脂镜片材料的稳定供应，在一定程度上实现了对进口产品的国产替代。

益丰新材是国内少数具备聚硫醇固化材料生产能力的企业之一，QY Research数据显示，2024年全球聚硫醇固化剂市场规模约为9.92亿元，以当年益丰新材聚硫醇309产品的收入计算，其在全球聚硫醇固化剂市场的占有率约为5.33%。

根据同一数据来源，2024年全球硫脲市场规模约8.51亿元，以益丰新材当年硫脲产品的收入计算，其全球市场占有率约为26.40%，同样是行业内生产规模领先的硫脲生产商，而硫脲作为一类有机硫精细化学品，行业竞争较为充分。

以技术创新为驱动，益丰新材围绕“硫元素”进行的业务拓展已颇具成效，该公司打造了“酸性气→有机硫化学品→光学新材料”产业链，产品应用于光学树脂、漂白剂、医药、减水剂、胶粘剂等下游领域。

但需要注意的是，益丰新材的生产有机硫化学品所耗用的酸性气来源于单一上游石化企业京博石化，且二者之间构成关联交易。根据双方签署的协议，京博石化优先持续向益丰新材供应硫化氢平均含量不低于90%的酸性气。

2022年、2023年和2024年，益丰新材向京博石化及关联方采购所产生的费用分别为5091.43万元、4460.26万元和4373.65万元，其中采购酸性气的金额分别为1112.83万元、719.91万元和776.37万元。

益丰新材亦在招股书中提示称，该公司与京博石化签订了长期供应合作协议，但如果未来京博石化生产经营出现重大不利变化，或因不可抗力等原因影响正常生产，导致不能及时、足量供应酸性气，将对该公司的生产经营造成一定不利影响。

二、总收入连降两年，毛利率存在波动

从主营业务收入构成看，益丰新材的主要收入以硫脲、巯基乙醇、聚硫醇504、聚硫醇309等产品为主，形成了以有机硫化学品和硫基新材料产品为主线的“双轮驱动”发展模式，其中有机硫化学品的收入占比在五成以上。

然而，产品品类丰富的益丰新材整体收入表现却难言乐观。根据招股书该公司的收入已连续两年回退，由2022年的7.14亿元下滑12.45%至2023年的6.25亿元，并在2024年进一步降至6.02亿元，降幅约为3.81%。

益丰新材解释称，2023年收入下降，主要原因系该公司为聚焦主业、减少关联交易，2022年末将环保助剂业务剥离；2024年收入下降，则是受到了市场供需情况、行业竞争等因素影响硫脲等产品收入下降所致。

报告期内，益丰新材的归母净利润分别为1.35亿元、1.37亿元和1.39亿元，仅实现了微弱增长；扣非后净利润分别为1.31亿元、1.55亿元和1.33亿元，同样在2024年出现了14.30%的下滑。

不仅如此，益丰新材的毛利水平也存在一定波动。其主营业务毛利率虽然处于同行业可比公司中等水平，但却在由2022年的35.28%增长至2023年的41.57%后，又同比减少了3.24个百分点至2024年的38.33%。

益丰新材表示，其2024年主营业务毛利率的下降，主要系硫脲等主要产品毛利率下降以及产品结构变化导致，其中主要产品毛利率波动导致毛利率下降1.27个百分点，产品结构变化导致毛利率下降1.97个百分点。

按照产品类别划分可知，作为益丰新材主要收入来源的有机硫化学品板块毛利率降幅最为明显，由2022年的61.06%降至2024年的34.41%；其中硫脲产品2024年的销售单价在2024年大幅降低了21.82%，最终导致其毛利率降至33.60%。

相比之下，益丰新材的硫基新材料板块毛利水平较为稳定，报告期内分别为50.69%、52.31%和53.46%，整体呈稳中有增的发展态势。但由于该板块的收入占比在报告期各期均不足30%，因此对益丰新材整体业绩的贡献较为有限。

益丰新材提示，未来若出现行业竞争加剧、竞争对手扩产、新技术更迭或者新竞争者进入、下游需求减少、市场开拓不及预期、产品价格下降、原材料价格波动不能有效传递至下游客户等情形，其收入和盈利能力可能再度出现一定程度下降。

三、研发费用率下滑，马韵升家族控股

益丰新材在招股书中称，该公司自成立以来，便始终将技术研发与技术积累作为企业发展的重中之重，在有机硫化学、光学新材料领域进行持续的研发投入和技术创新，确保自身技术优势地位的同时，也积累了充足的技术储备。

截至2025年2月末，益丰新材拥有中国境内发明专利148项、实用新型专利11项、中国境外专利授权8项，还承担了多个重大科技创新工程等升级项目，主导制定了两项硫脲国际标准，实现中国在化学产品规范领域国际标准制定零的突破。

但需要注意的是，益丰新材报告期内投向研发领域的费用并不算显著，分别为1888.87万元、2730.31万元和2206.72万元，2024年出现下滑；研发费用率分别为2.64%、4.37%和3.67%，同样在2024年减少了0.7个百分点。

贝多财经注意到，益丰新材还曾存在股份代持的情况。2017年12月，益丰新材的股东中油胜利、京博石化将所持的全部股份转让给63名股东后退出，并出现显名股东受让相应股份时其股权转让款资金实际来源于隐名股东的情况。

2020年6月，益丰新材引入韩殿军、翟宏斌等7名自然人股东及员工持股平台益坤合伙，韩殿军部分股权为代万春玲持有，翟宏斌部分增资款来源于范晓丽，益坤合伙合伙人黄家林的增资款分别来源于赵海蒙及陈文文，形成新的代持。

对于代持可能产生的股权结构风险，益丰新材强调，截至本招股说明书签署之日，该公司历史沿革中的股份代持已依法解除，股份代持还原及清理的过程清晰、完整；股权权属清晰，不存在股权纠纷或潜在纠纷。

本次IPO前，马韵升直接持有益丰新材32.45%的股份，系益丰新材的控股股东；其配偶万春玲直接持股12.66%，并通过万韵泰达持股4.85%，二者合计持有益丰新材49.96%的股份。

马韵升的妹妹马爱凤为实际控制人的一致行动人，直接持有益丰新材0.26%的股份。2023年12月，马韵升、万春玲与博盈合伙、博达合伙、博雅合伙、博义合伙、博信合伙签署《一致行动协议》，前述5家合伙企业共计持股23.34%。

此外，湖南中启持有益丰新材6.06%的股份，天德合伙持股4.23%，益兴合伙持股3.68%，财金创投持股2.54%，财金瑞智持股2.50%，深创投持股0.63%，益润合伙持股0.30%，梁万根等其他15名自然人股东持股6.08%。