达沃斯寒风中，全球顶级金融权势人物发出警告：政府财政失控与地缘政治的分裂可能正在抵消AI带来的生产力红利。

在2026年世界经济论坛次日的重磅小组讨论中，全球最大的资产管理公司贝莱德CEO、“华尔街教父”拉里·芬克（Larry Fink，管理14万亿美元资产）、最成功的对冲基金之一城堡证券创始人肯·格里芬（Ken Griffin，管理650亿美元资产）、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）以及著名经济历史学家亚当·图兹（Adam Tooze）齐聚一堂。

图：从左到右依次为达沃斯主持人安德鲁、贝莱德CEO拉里·芬克、城堡证券创始人肯·格里芬、

著名经济历史学家亚当·图兹、欧洲央行行长拉加德

在这场被Griffin戏称为“末日与阴霾（gloom and doom）”的讨论中，嘉宾们深刻剖析了 AI 技术爆炸、飙升的主权债务以及地缘政治碎片化，如何将全球经济推向一个危险的、“酷似 1929 年前夕”的十字路口——那个在技术狂欢后走向大萧条的时代。

核心要点提炼：

• 历史镜像：

  欧央行行长拉加德与历史学家Adam Tooze 警告，当前的“技术繁荣+贸易保护+地缘政治分裂”与1920 年代走向 1930 年代大萧条的路径存在惊人相似。

• 债务危机：

  城堡证券创始人Ken Griffin抨击各国政府（尤其是美国）的“鲁莽支出”是当前市场的最大威胁，而非私人资本市场。“所有政府都在超支，几乎毫无例外。”

• AI并非泡沫但K型分化：贝莱德CEO、“华尔街教父”Larry Fink 认为 AI 不是泡沫，但会导致“赢家通吃”，拥有规模和数据的巨头（如沃尔玛）将碾压对手。拉加德透露训练一个前沿模型需 10 亿美元，Griffin 预计今年美国数据中心资本支出高达 6000 亿美元。

• 关税与碎片化威胁AI扩展：欧央行行长拉加德警告，地缘政治分裂和保护主义将阻碍 AI 所需的数据流动和能源获取，导致效率下降。

• 关税代价：

  拉加德指出欧美关税正从 2% 向 15% 攀升；Griffin 警告关税实际上是向美国消费者和企业征收的累退税，并可能滋生裙带资本主义，扼杀中小企业活力。

• 央行独立性：

  面对政治压力，拉加德重申央行独立性的重要性，强调财政整顿不能依赖央行“兜底”。

拒绝“重复”历史，但警惕“押韵”

“马克·吐温说过，历史不会重复，但会押韵。”哥伦比亚大学历史学家Adam Tooze在开场直指核心。他指出，当前的2020年代与100年前的1920年代有着惊人的相似：彼时是电气化和福特流水线的技术爆发，今天是AI的狂飙突进；彼时是美元霸权的崛起，今天是美元体系的承压。

最令人不安的平行线在于“政治的失败”。Tooze警告，1920年代人们试图用技术和金融来掩盖政治上的裂痕，这种“由于政治想象力匮乏而过度依赖金钱”的模式最终导致了体系的崩塌。

拉加德对此表示赞同。她补充道，1920年代全球贸易占GDP的比重在几年内从21%暴跌至14%，而今天，尽管尚未发生雪崩，但在地缘政治碎片化和关税壁垒的冲击下，全球贸易正在经历前所未有的压力。她警告称，如果没有最低限度的全球合作，AI所需的“规模效应”将被割裂的市场扼杀。

财政“鲁莽”：真正的系统性风险

关于当前市场风险的根源，城堡证券的掌门人Ken Griffin给出了犀利的判断。

“这是一个关于鲁莽的故事，但并非私人资本市场的鲁莽，而是各国政府支出的鲁莽。”Griffin直言不讳地指出，与1929年私人部门杠杆过高不同，2026年的核心风险在于政府毫无节制的开支。“所有政府都在超支，几乎毫无例外。”他警告称，这种财政上的放纵正在威胁市场的根基。

目前美国国债已高达 38 万亿美元。Griffin 质疑，华盛顿寄希望于 AI 带来巨大的生产力提升来“拯救”赤字，但这是否能实现仍是未知数。如果 AI 不能如愿带来生产力飞跃，这种无节制的支出将难以为继。

AI：不是泡沫，是残酷的“K型”清洗

手握 14 万亿美元资产的 Larry Fink 对 AI 的看法更为微观且残酷。他明确表示：“我不认为我们在经历 AI 泡沫，但我认为会有巨大的失败案例。”

Fink 提出了“K型经济”的概念。他观察到，在各行各业，拥有规模优势的企业（Scale Operators）正在利用 AI 迅速拉开与中小企业的差距。他以沃尔玛为例，指出其利用 AI 进行库存控制和消费者偏好分析的能力已遥遥领先。

这种分化的根源在于令人咋舌的资本门槛。拉加德在现场透露，如今开发一个前沿 AI 模型的成本已高达 10 亿美元，且极度依赖跨境数据流动。而 Ken Griffin 则给出了更为宏观的数字：仅今年一年，美国用于数据中心的资本支出（Capex）就将达到 6000 亿美元——Larry Fink 甚至在旁插话认为“实际数字会更高”。

如此高昂的“入场券”意味着，只有拥有深厚资本护城河的“规模运营商”才能玩得起这场游戏。正如 Fink 所言，AI 不会自然地“民主化”，反而可能加剧赢家通吃的局面。

关税回旋镖：谁在买单？

随着近期地缘政治紧张局势升级，关税成为达沃斯论坛挥之不去的阴影。拉加德提供了一组令人咋舌的数据：美欧之间的平均关税水平已从一年前的2%飙升至目前的12%以上，且面临进一步上升至15%的风险。

“如果这些关税96%的成本都由消费者承担，这对通胀绝非好事，”拉加德警告。

Griffin则从微观企业角度痛陈关税的弊端。他指出，关税不仅是对消费者的累退税，更会滋生“裙带资本主义”（Cronyism）。在关税壁垒下，那些与华盛顿关系最密切的公司将获得特权，而这正是扼杀中小企业创新活力的毒药。他提醒道，无论是BlackRock、Citadel还是如今的AI巨头，最初都是从中小企业起步的，保护这种市场活力至关重要。

央行独立性与“最后防线”

面对巨额债务和财政赤字，市场往往指望央行再次“印钞救市”。拉加德对此态度强硬，她引用Paul Volcker的例子，强调央行必须保持独立性，不能成为财政政策的附庸。

“我不认为央行永远会是‘唯一的救世主’，”拉加德表示，单纯依赖货币政策无法解决结构性的财政失衡。

Tooze也补充道，央行独立性的概念本身就是1920年代为了应对民粹主义压力而诞生的产物，在当前极端政治化的环境下，保持央行的“防范道德风险”（Knave-proof）属性比以往任何时候都更关键。