拼多多：年赚600亿的最好业绩，为何股价2天跌去18%？
拼多多昨夜股价大跌7.47%，收于122美元/股，而就在前天，公司交出了史上最好的业绩，净利润高达600亿，同比大幅增长90%，利润规模仅次于腾讯和阿里，而去年四季度的净利润更是高达233亿，比阿里还要高出64%，同比增速更是高达146%。
1、高增长的业绩为何给予低估值？
如此好的业绩，股价应该上涨才对，诡异的是，资本市场的反应却出乎意料，股价开盘大涨14%，股价最高涨到148美元/股，随后却调头低走，收盘时涨幅收窄至3.5%，相当于股价开盘后反而下跌了10%，K线图留下了一根大大的实体阴线，再加上昨夜的下跌，短短2个交易日，股价已经从最高点下跌了18%，市值蒸发338亿美元。
这两天的走势想必套牢了很多投资者，财报发布当天的成价额高达64亿美元，是平时的6倍，昨夜的成交额也有24亿美元，是平时的2.4倍，普通投资者认为业绩这么好，股价理应再上一层楼，于是纷纷入场，而原来的股东却趁机减持，落袋为安。
市场的分歧为何这么大？从市盈率来看，拼多多当前的滚动市盈率只有19倍，正在靠近其他中概股的估值，阿里、京东的估值都是13倍，唯品会是9倍，主打游戏的网易的估值是17倍，阿里和京东的业绩增速都是个位数，网易的净利润增速是44%，这说明大量趁机变现的投资者对拼多多的业绩增长不看好了，或者认为拼多多在短期内将遇到增长瓶颈。
美股这两年走牛，对业绩增长的互联网公司的估值是比较高的，基本在30倍左右，亚马逊的估值是60倍，Meta的估值是33倍，微软是39倍，这些企业的净利润增速都在30%以上，谷歌的净利润增速是23%，但是也给了25倍的估值。
拼多多90%的利润增速，按照美股的估值，给个30倍估值是符合美股的风格的，但是如今却只有19倍的估值，这或许反应了投资者对拼多多未来可持续性增长的担忧，拼多多的净利润虽然增速很高，但是细看之下，还是有三个隐忧。
2、拼多多的三个隐忧
首先是600亿的净利润中包含了“持续经营业务特殊项目”的132亿，这个会计科目并非是经常发生的，说不定什么时候就大幅下降了，去除这个科目，拼多多的净利润是468亿，如果按照这个利润规模来估值，大概是25倍，和谷歌处于同一水平。
第二是国内整个电商市场的增速已经大大放缓了，2023年实物商品网上零售额增速只有8%，这些年拼多多、抖音、快速等大力发展电商，抢占了主要的增量市场，阿里和京东固守存量市场。如今在整体增速降低至个位数的情况下，拼多多GMV已经高达三四万亿的情况下，要想再保持高速增长也是十分艰难的，那么营收要获得高于GMV的增速就只有向商家获取更高的利益分成，在拼多多已经将价格压到极致的情况下，还能有多大的空间呢？
第三是国际环境，Temu在海外发展很快，目前已经进入50个国家和地区，美国是其中的核心，虽然颇受消费者的欢迎，但是美国是一个对华有点神经质的国家，比如TikTok，尽管总部都搬到美国，CEO用的也是新加坡人（妻子是美国人），员工都是美西方人，数据也存放在美国，用的也是美国公司的系统，但是美国依然要完全掌控在自己手里，用法律进行合法抢劫，强制剥离母公司字节剥离股权。
在中国新能源汽车快速发展，对美西方公司有代际优势的时候，美国也准备出台法律进行限制，按照这个逻辑，Temu在海外发展越好，最后风险反而会越大，难免不会落一个为他人做嫁衣的下场。
2024年对拼多多也很关键，业绩能否持续增长？只有可持续增长的业绩才能打消各方疑虑，下个月就会出一季度财报，那个时候我们可以从中略知一二。