从收购文旅资产的“白衣骑士”，到身陷百亿兑付危机的风波中心，“祥源系”再次引发行业震动。

12月22日晚间，祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份同步发布公告，公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪，已被绍兴市公安局采取刑事强制措施，相关案件正处于调查阶段。此前，“祥源系”因百亿级债务兑付逾期事件，引发市场与舆论的广泛关注。

据搜狐旅游不完全统计，近四年间，俞发祥掌舵的“祥源系”在文旅领域累计收购资产规模超50亿元，拿下全国17个省市的50余个文旅项目。在高速扩张背后，监管问询、股权冻结等问题接踵而至，其依托资本腾挪布局文旅市场的运作模式也随之浮出水面。

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豪掷50亿，买来的文旅巨头

这场危机的导火索可追溯至11月下旬，浙江浙金资产运营股份有限公司（原浙江金融资产交易中心）平台上，由祥源控股及俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品，陆续出现到期无法兑付或收益兑付停滞的情况。

据多家媒体披露，此次逾期涉及产品超200款，待兑付资金规模高达百亿元以上，部分信源显示峰值或超200亿元，涉及投资者近万人，底层资产多指向“祥源系”多地滞销、停建的地产项目。

公开资料显示，俞发祥1971年出生于浙江嵊州，从装饰、房地产开发起家，而后转型动漫、文旅产业，现任祥源控股集团有限责任公司董事长，旗下拥有海昌海洋公园、交建股份及祥源文旅3家上市公司，2025年10月，其以145亿元身家跻身《胡润百富榜》第465位。

在业界，俞发祥以“敢赌敢押”、擅长资本运作闻名，其于2021年完成对祥源文旅的核心重组，开启文旅资产收购布局：2023年7月，以自有资金5.3亿元收购碧峰峡80%股权；2024年，陆续取得齐云山旅游、宜章莽山旅游、广东韶关丹霞山等旅游项目控制权。

进入2025年，“祥源系”又将海昌海洋公园、金秀莲花山景区开发有限公司、嵊州市越王谷文化旅游区等项目收入囊中。

据搜狐旅游不完全统计，短短四年间，“祥源系”在文旅领域的投入资金规模超过50亿元，涉及50余个文旅项目，分布于全国17个省市，国家5A级景区12处、4A级景区20处，“祥源系”通过系统布局，从文旅业“新人”一跃成为行业大鳄。

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“扫货”的钱从何而来？

“祥源系”大规模并购的资金来源始终备受市场关注。祥源文旅财报显示，公司前三季度实现营业收入8.44亿元,同比增长35%，归母净利润达1.56亿元，账面流动资产为6.77亿元。

业内分析认为，仅凭自身流动资金，难以支撑其大规模的并购行为，抵押融资与关联方资金腾挪成为“祥源系”扩张的核心资金支撑。

在抵押融资方面，祥源文旅形成了“借新还旧、循环放大”的借款模式：收购优质资产后对标的进行高溢价评估，再将资产抵押给银行、信托等金融机构获取贷款，此前收购的碧峰峡股权、百龙天梯、丹霞山旅游相关资产等，均有部分资金来自金融机构借款。

财报显示，截至今年三季度，公司短期借款2亿元，长期借款6.32亿元，较去年年底增长21%，2024年至2025年为密集借款期。

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图片截自公司财报

关联方资金输送也曾是重要补充渠道。浙江证监局2024年出具的警示函显示，2022年俞发祥曾指示祥源文旅以预先支付资产收购意向金、保证金的形式，向祥源控股等关联方累计输送资金4.1亿元。

此外，“祥源系”还通过联合地方国资、合作方共同投资分摊并购成本，例如在海昌海洋公园收购中，合作方出资占比超60%。

然而，大规模并购也带来商誉受损的风险。2022年末，祥源文旅商誉仅3.29亿元，而2025年这一数值增长至8.46亿元，业内分析认为，若未来标的业绩未达预期，商誉减值可能对公司净利润造成较大影响。

债务危机爆发后，监管部门迅速介入。12月16日，祥源文旅、交建股份均公告披露控股股东及实控人股份被司法冻结、轮候冻结的情况。其中祥源文旅三大核心股东累计被司法冻结股份6.12亿股，占总股本58.08%；轮候冻结股份4.62亿股，占总股本43.81%。

公告称，公司与控股股东在资产、业务、财务等方面保持独立，本次股份冻结暂不影响公司控制权及股权结构，但实控人及控股股东相关股份被冻结、轮候冻结比例较高，后续若涉及司法处置，可能影响公司控制权稳定性。

俞发祥被采取刑事强制措施当晚，上交所向祥源文旅、交建股份下发监管工作函，分别就两家公司信息披露事项明确监管要求，涉及对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员。

受兑付风波影响，截至12月23日收盘，祥源文旅、海昌海洋公园股价分别下跌2.80%、7.29%。

撰文 | 晓慧