当时国企改制的争论，一是高估还是低估？涉及会计制度。二是把国有资产划给经营者和科技者，许多人并没有资质；三就是说有大量的人在里不当得利，还要不要追究？

现在有些人抹稀泥，说时间长了，经白手套洗多次早已经洗干净了。20年前搞体制改革的人也是怎么说的，说国企改制肉是烂在锅里的，只要中国人来管，给私人也可以，只要是中国的财产就行。这是完全误导的。

国际资本赚了更大的钱，即使是中国人赚的钱，是转到海外去的，肉只，只要是来路不正当，即使正当，一定不会烂在锅。里，而是烂在国外，完成所谓国际大循环。

2006年重大改革是四大国有银行改制。非常奇怪的决策，一定要引进合格战略投资者，一定是境外的，找了国际著名一些投行和银行，认为他们是合格的投资者，要求四大银行至少要把15~20%的股份转让给他们。大量文章说，我们银行管理太差，请他们来改进管理，这是主要理由。

资产评估非常便宜，卖的也多，一买就是几百亿美元，过有几个月，一年，股票升值。在香港上市的H股，眼看着溢价。第二道手是三年以上股票解禁，可以卖，根本就没帮助中国银行改进管理，马上把股票给抛掉走人。境外的战略投资者变成了战略投机者。白赚我们一大笔钱，没留下任何的管理经验。

这是我指导的硕士论文，从公开的股市报表上摘的数字，我已放在了微博和头条页面上，完全是有根有据，

建设银行引入了美国银行和淡马锡，几个月溢价50~70%；中国银行引入苏格兰皇家银行，淡马锡，亚洲金融瑞士银行，亚洲开发银行，一年后在香港上市溢价100%；工商银行引入三家境外战略投资者，高盛、安联集团，美国运通，半年收益83%；高盛6次减持，7年内溢价286%；很明显在上市的时候低估了。

更加奇怪，那时2006年要银行改制，前4年就开始，中国股市被人为打压，连续4年的第六次大熊市。我不愿意说什么阴谋论，就看实际情况。

2001年6月14号到2005年6月6号，连续4~5年，上证指数从2245点跌到998点，不断下跌的理由主要是国有股减持，一提这个事儿就暴跌一回，国际资本提出“推倒重来论”，说中国股市投机过度，效益不好，价值高估，要跌到1000千点。还有赌场论，说股市是一个大赌场。

2021年，2245点跌到了1700点，国庆节期间大家共识说已到底，过了节就应该涨。就在国庆休息8天，高盛的报告送到我上边，影响了决策。节后第八天大盘不正常，大家就恐慌，连续6天下挫从1700点跌到1500点，跌了200点。证监会说停止出售国有股，全线涨停，回升到1776点。

2002年1月份，一开盘跌回1360点，6月份顶不住了，国务院决定：停止A股市场减持，叫624行情涨到1748点。2003年第一个交易日上证指数跌到1307点；

到2004年第四年，上半年国9条推动股市涨回1783点，结果下半年又退回来，年末跌到1266点。

2005年进行股权分置改革，跌的更厉害，5月12号跌破1100点，6月6号上午上证指数跌破1000点见998。我在深圳连续讲了几场股票，说肯定是触底反弹，大家一没钱二没信心，1700跌到1300，又跌到1000点，最后300点杀伤力最强，股票完全套牢，想补没有钱。这时就恐慌，稍微一反弹就割肉，割肉的股票被谁给买走了？很明显只有是国际资本。因为国内投资者基本上全都套牢。国际资本很有耐心收集筹码，反反复复在1300点到1000点晃悠，所有的人不敢抄底，国际资本进来抄底。

国际投行4年前就有报告就说的要跌到1000点，他们说股市不我们证监会说了算，是市场说了算，实际是他们控制了市场。我假设他们能操纵我们的股市，我说你们爱信不信。结果真反弹回来了。我在深圳非常有人缘，很多人跟我说，杨老师我是听了你的课才没割肉，当时实在受不了了，借钱买的股票我还得付利息，就割肉算了。听完你的报告之后，我没割肉就挺过来了。我说好啊！你是不是给我提成？他又跑了。

新自由主义经济学家和他们配合，他们就引进了国际评估，预期现金流折线理论，说是国际上8种，这是最进步的一种。怎么评估企业的价值？要凭借他的预期，全部现金流的现值之和，现金流又是预测而来的。这种办法虚的，强调预期。按这个意思就是说资产是贱卖还是贵卖，跟现在成本没有关系，和你买它是多少钱更没有关系，是你对未来预期。

他们就使劲的合起来，说国企以后好不了，现在就可以很便宜的把它卖掉，白送也是可以的，负价格，倒到钱也是可以的，他有企业办社会，负担养老金，社会负担这一部分，不就是负的了吗？那时候跟现在可不一样，把国有企业都贬没了。就是给你造一个舆论，把股市打下来，因为股市里国有企业是大部分。

介绍新的会计方法，就是说国有企业预期好不了，要往便宜卖，在这种背景下，你说国有资产没有低估？这是有历史事实可以证明的。