作者：钟正生、张璐（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家）

核心观点

事项：以美元计价，7月中国出口同比为7%，较上月回落1.6个百分点；进口同比为7.2%，较上月反弹9.5个百分点；贸易顺差846.5亿美元，仍处高位。

1. 7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分。

近两个月来主要是发达经济体制造业景气出现下行，尤其以美、欧、日为主要拖累；而新兴及发展中经济体制造业韧性仍较强。但7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强，相反，东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。从累计同比反映的趋势来看，7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%，也主要受到欧洲和美国的拉动。

近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国，经济数据表现不佳，引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温，则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累，中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近，中国出口市场份额能否保持存在不确定性，“内循环”的重要性进一步凸显。

2. 中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱。7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点（贡献率超过八成），比6月进一步上升1.4个百分点。其中，出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点，比6月进一步下降0.6个百分点。中国产业结构转型升级特征更加凸显，同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘，对中国出口市场份额稳定性的影响。

3. 中国进口的结构升级特征同样凸显。7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升，表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。进口跟随出口表现出结构升级的特点，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，占到进口当月同比的7-8成，体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。从累计同比反映的趋势来看，目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜，7月三者的拉动均有进一步增强，体现内需相对平稳。

风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。

8月7日海关总署公布2024年7月统计快讯，以美元计价，7月中国出口同比为7%，较上月回落1.6个百分点；进口同比为7.2%，较上月反弹9.5个百分点；贸易顺差846.5亿美元，仍处高位。我们解读如下：

1、7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分

首先，7月出口基数为全年最低，基数因素不能解释出口增速的小幅回落。

其次，从海外经济体制造业景气度对中国出口的影响来看，近两个月来主要是发达经济体景气出现下行，尤其以美、欧、日为主要拖累；而新兴及发展中经济体制造业韧性仍较强。但从各国对中国出口的拉动来看，7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强，相反，东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。

再次，从累计同比反映的趋势来看，7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%，也主要受到欧洲和美国的拉动。

近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国，经济数据表现不佳，引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温，则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累，中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近，中国出口市场份额能否保持存在不确定性，“内循环”的重要性进一步凸显。

2、中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱

7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点（贡献率超过八成），比6月进一步上升1.4个百分点。其中，出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点，比6月进一步下降0.6个百分点（劳动密集型产品包括：塑料制品、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件、陶瓷产品、家具及其零件、玩具）。

中国产业结构转型升级特征更加凸显，同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘，对中国出口市场份额稳定性的影响。

3、中国进口的结构升级特征同样凸显

7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升，只有医药品进口的拉动有较明显减弱；表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。

进口跟随出口表现出结构升级的特点，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，占到进口当月同比的7-8成，体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。

从累计同比反映的趋势来看，目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜，7月三者的拉动均有进一步增强，体现内需相对平稳。