作者 | 米雪

出品 | 奶酪投研

7月份屡次试探新低的A股市场，直到最后一个交易日才扬眉吐气，以一根大阳线收官。

随着前英大证券首席经济学家李大霄到龄退休，A股似乎也希望和3000点以下“永不再见”，开始蓄势向“地平线”发起冲击。

三大指数的月度表现有所分化，上证综指、深证成指分别下跌0.97%、1.07%，创业板指上涨0.28%。

板块方面，非银金融表现突出，证券和保险板块7月涨幅分别达8.46%和7.83%；由于无人驾驶概念火热，交通运输板块也整体上涨6.64%，大众交通、交运股份等连续上涨。

而今年以来一度领涨的煤炭板块，继6月下跌8.79%后，7月继续下跌7.4%，在所有板块中领跌。此外，石油石化、有色金属板块分别下跌1.62%、1.36%，资源类板块仍在调整中。

一个值得注意的迹象是，市场风格正在悄然生变，成长风格重新受到市场的青睐。

兴业证券研究报告称，6、7月，市场一度向“类债低波资产”缩圈，显示市场又到了一个过度悲观的位置。往后看，8至10月，随着风险偏好修复，A股市场有望迎来转机，风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向扩散。

公募基金业绩也受到市场风格切换的影响。Wind统计显示（只含主代码，下同），7月47%的非货币基金获得正收益，表现最佳的是广发成长新动能A，收益率为14.22%；排名垫底的是融通中国风1号A，收益率为-10.54%。

平安证券研报显示，7月基金市场表现不佳。中长期纯债型、货币市场基金和混合一级债基小幅上涨，其余类型基金均整体下跌，偏股类基金表现不佳，QDII基金跌幅最大。

同时，基金发行规模下降。7月发行总规模512亿元，较上月下降71%。结构上，权益型基金发行规模72亿元，较上月下降59%，占发行总额的14%。

近八成主动权益基金下跌

7月上证指数以调整为主，最低下探到2865.15点，主动权益类基金总体业绩也不甚理想，月平均收益率为-1.91%,成绩低于6月的-0.84%，下跌者占比达78.6%，接近八成。

当月收益率前十名中，广发基金包揽前三，西部利得基金占据两席。前三名是广发成长新动能A、广发鑫享A、广发高端制造A，收益率分别为14.22%、12.02%、9.84%，基金经理均为郑澄然。

此外，跻身前十的产品还有中航新起航A、西部利得时代动力A、西部利得事件驱动、国融融银A等。

广发成长新动能A成立于2022年11月25日，成立后不久净值就开始一路滑坡，截至今年7月31日，累计收益率为-39.55%。

近期新能源板块的反弹让广发成长新动能A快速回血。今年前两个季度，该基金重仓股集中在新能源板块，包括阳光电源、锦浪科技、固德威等，同时其还增加了对医药行业的配置。

广发鑫享A、广发高端制造A的配置思路也大体相同，重仓股与广发成长新动能A多有交叉。

不过，上述三只基金今年前7个月的收益率均为负值，广发鑫享A、广发高端制造A跌幅分别为10.54%、16.22%，广发成长新动能A相对扛跌，跌幅为2.89%。

在广发高端制造A二季报中，基金经理表示，“今年是全球储能启动的元年，本报告期内我们主要在光伏储能板块内部做了一些 结构性调整，加大了储能板块的配置。”

排名靠后的主动权益类产品主要来自中小型基金公司，有5只产品跌幅超10%，同样出现扎堆一家公司的情况，倒数四名均被融通基金包揽。

具体来看，融通中国风1号A、融通行业景气A、融通产业趋势、融通通乾研究精选7月收益率分别为-10.54%、-10.51%、-10.51%、-10.49%。万家基金旗下产品占据两席，万家宏观择时多策略A、万家新利以-9.5%、-9.02%的收益率排名倒数第6和第9。此外，华富健康文娱A、东方阿尔法兴科一年持有A等也身处倒数十名之列。

融通中国风1号A成立于 2016年2月3日，2019年和2020年业绩优异，收益率达84.68%和59.24%，2022年之后业绩波动加大，2022年和2023年收益率为-22.19%、-24.98%，今年前7个月收益率为-8.24%，排名同类后1/2。

截至今年7月31日，融通中国风1号A成立以来收益率为76.32%，年化收益率近7%。

今年二季度末，融通中国风1号A重仓股涉及机械、房地产、电力等行业，包括杭叉集团、安徽合力、潍柴动力、宇通客车、金盘科技等，7月份，上述个股分别下跌15.02%、16.64%、15.02%、13.1%、22.55%。其持有的房地产股华发股份、招商蛇口、滨江集团近期股价也处于整理区间。

融通行业景气A、融通产业趋势、融通通乾研究精选的重仓股与融通中国风1号A差别不大，因此这四只基金均在7月份出现较大回撤。

在融通中国风1号二季报中，基金经理分析称，A股市场的底部比较扎实，在适度回撤确认底部的有效性之后，预计市场将重新启动，经济增长预期的修复将为市场上行提供基本面的支撑。预计出海板块，以及相应的制造业升级，将成为未来相当长一段时间内市场的主线方向，盈利增速持续提升成为驱动其股价上涨的主要动力。市场风格也可能将从主题驱动转向盈利驱动。

其同时表示，“本季度本基金的股票仓位持续保持高位，对组合结构进行了一定程度的调整，降低了房地产产业链的配置，增加了电力设备、客车、工程机械等出口优势行业的配置。目前组合配置偏向周期成长风格，突出配置出海板块的优势企业，保持了房地产链一定比例的配置。”

该基金部分重仓股在7月份出现回调，影响了短期收益，在组合调整之后，其中长期业绩能否保持较好的稳定性，仍有待观察。

可转债基金业绩降温

根据统计局7月15日公布的数据，二季度GDP同比增长4.7%，低于一季度的5.3%，不及市场预期，M2同比-5%，社零消费同比只有2%。

有观点认为，目前整体经济基本面依然较弱，对债市也仍偏友好。债市的牛市行情目前还难言反转，不过目前处于牛市后半期，结合当前国债收益率处于一个较低的位置，债市整体保持窄幅震荡的概率比较大。

广发证券研报显示，2024年二季度，各类型主动型债券型基金整体规模均有所上升，转债基金、二级债基、一级债基、中长期纯债型基金、短期纯债型基金规模增长分别约164亿元、556亿元、1203亿元、4853亿元、2930亿元。

资产配置方面，主动型债券基金杠杆率均有所下降。资产配置边际变化上，转债基金、二级债基增配非转债债券；转债基金、二级债基、一级债基降低权益、转债配置。基金股票持仓方面，转债基金及二级债基均增持沪深300指数、中证500指数成分股，降低中证1000指数成分股的配置。转债基金的转债配置方面，转债基金加权纯债溢价率、加权平底溢价率均有所下降，加权转股溢价率有所上升，转债组合信用等级有一定下沉，组合上继续增配银行业转债。

从7月债券基金业绩表现看，下跌产品占比数量为21.8%，5只产品收益率超过2%，而跌幅超过2%的有120只产品，可转债基金总体表现欠佳。

涨幅榜前十名中，偏债混合型基金嘉合锦元回报A排在首位，月收益率为6.1%。排名其后的是招商安鼎平衡1年持有A、国寿安保泰裕A、景顺长城稳健增益A、中银证券安源A，收益率均在2%以上。

嘉合锦元回报A成立于2021年3月23日，2023年业绩下滑较快，全年收益率为-11.66%。今年前7个月回撤幅度依然较大，收益率为-12.87%。截至今年7月31日，该基金成立以来收益率仅为-27.31%。

观察嘉合锦元回报A的资产配置，今年二季度末，股票市值和债券市值占资产净值比例分别为38.81%和7.93%，债券全部配置于国债。

股票配置方面，重仓股涉及信息技术、汽车零部件、工业机械、电子、航空等，主要为成长股，包括莱斯信息、宗申动力、金盾股份等。部分重仓股近期有较好反弹表现。

在嘉合锦元回报A二季报中，基金经理认为，受益于内需和内部金融环境改善的产业链条可能在下半年受到更多利好刺激。以新质生产力概念为核心的高质量发展仍然是我国经济结构转型的主要方向，存在技术突破或者自主可控的高技术产业链板块同样能够穿越周期。

组合方面，基金经理表示：“二季度权益持仓依然以关注科技成长为主，我们认为随着新质生产力得到政策的支持和重视的背景下，科技类股票未来有望获得较好回报。债券方面依然以关注利率债交易为主。”

在债券型基金榜单垫底的是民生加银转债优选A，月收益率为-6.57%。紧随其后的还有华商瑞鑫定期开放、西部利得新享A、华商丰利增强定开A，跌幅均超过5%。

民生加银转债优选A是成立于2013年4月的老基金，曾经在2015年牛市中涨幅翻倍，但坐了一波电梯后又打回原形，此后业绩缓慢回升，但到2022年之后波动又有所加大。今年前7个月该基金实现正收益，上涨3.86%。

截至今年7月31日，成立超过十年的民生加银转债优选A，累计收益率仅为5.25%。

从资产配置来看，民生加银转债优选A股票市值和债券市值占比分别为14.55%和84.13%，重仓债券包括G三峡EB2、蓝天转债、金诚转债、福能转债等。

重仓股方面，主要集中在有色金属、煤炭、石油等资源类个股，包括紫金矿业、陕西煤业、中国海油、兖矿能源、中国神华等。资源类板块7月份回调幅度较大，对该基金业绩造成一定影响。

近期公募可转债投资降温引发市场关注。基金二季报显示，全市场投资可转债的公募基金数量为2031只，创近四年新低；公募持有可转债的累计市值为2761.65亿元，持续下滑的趋势明显。值得注意的是，近两个月来，部分资质不佳的可转债价格出现剧烈波动，甚至出现逾百只可转债价格跌破100元面值的罕见现象。

可转债基金总体业绩表现也难言乐观。Wind统计显示，今年前7个月，38只可转债基金平均收益率为-4.31%，只有6只实现正收益，其余全部下跌。其中上银可转债精选A、东方可转债A、前海开源可转债、融通可转债A四只基金跌幅超10%，上银可转债精选A跌幅达12.7%。

国泰君安证券认为，未来可转债依然是很好的固收增强工具，只是相比以往，在当前的市场环境下，一些风险因素更值得关注，如退市风险和信用风险，可转债投资需要慎重选择基本面和行业。

对于8月基金配置策略，平安证券研报表示，当前权益资产处于高赔率低胜率状态，市场情绪低位回升，相比6月底，权益市场交易结构改善，迎来配置时机。短期风格上，大小盘风格或将切换至小盘，价值风格有望延续占优，但成长风格性价比凸显。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。