近日，美国股市遭遇了命运的逆转。一方面，特朗普关税引发了对美国资产的价值重估。

另一方面，美银策略师Michael Hartnett在17日的报告中认为，这只是过去5年事件的自然演变：2020年代是“大变革”的十年，是“华尔街”看涨“全球化”的终结：

保守的25/25/25/25现金/债券/黄金/股票“永久投资组合”今年迄今上涨4.7%（主要归功于黄金和债券），而传统的60/40投资组合下跌5.4%。

Hartnett进一步认为，在第二季度，由于多种不确定性因素，美国股票可能会面临下跌压力。投资者应在第二季度逢高抛售美股，直到美联储开始降息以及特朗普削减关税：

若预期政策恐慌即将到来，可在标普500指数5400点小幅试探、5100点增持；若预期短期浅度衰退，可等待4800点大量买入。

Hartnett 认为，美联储正在受到关税政策的拖累。市场预计美联储在5月7日的联邦公开市场委员会会议上降息的可能性为11%，6月18日的会议上为60%，7月30日的会议上为141%。

这种即将到来的鸽派转变，在最近几周和几个月里，金价的暴涨中表现得最为明显，金价已飙升至前所未有的历史新高。

数据显示，黄金流入创纪录的80亿美元，甚至超过了流入股票的79亿美元，而加密货币流出3亿美元，债券流出201亿美元，现金流出724亿美元（这是自2025年1月以来最大的一次）。

特别值得关注的是，尽管私人客户将股票配置从63%下调至60.9%，但这主要由价格下跌(-11%)驱动，而非持股数量变化(-1%)。

Hartnett指出，尽管投资者极度“情绪化”悲观，但他们并不极度“物理上”悲观，即机构和私人客户并未强烈卖出。私人客户正在增持公用事业、低波动性和高股息ETF，同时减持银行贷款、高收益债券和金融类ETF。

Hartnett：建议Q2逢高抛售美股

展望2025年第二季度，Hartnett的短期策略是，在美联储降息、美国关税削减及明确转向减税政策前，建议逢高减持:

若预期政策恐慌即将到来，可在标普500指数5400点小幅试探、5100点增持；若预期短期浅度衰退，可等待4800点大量买入。

2025年整体，Hartnett建议长持BIG策略：

• 长持债券(Bonds)：对冲经济衰退风险和股市调整风险
• 长持国际股票(International stocks)：布局美国例外主义见顶、美国"七大科技股"转变为"落后七大"，以及欧亚地区大规模货币和财政宽松
• 长持黄金(Gold)：对冲美元熊市和各种政策风险(美国关税、美联储政策、特朗普-鲍威尔对抗等)

值得注意的是， Hartnett一直在大力推崇其“做多BIG”的概念——债券、黄金和国际股票——而今年迄今为止，黄金上涨了25%，政府债券上涨了6%，MSCI World ex US指数上涨了5.5%。

与此同时，美国股市下跌超过10%，石油价格下跌9.8%，加密货币是今年迄今为止的最大输家，下跌了34%。但最令人惊讶的是美元，2025年以来已下跌8.4%。

最后，他引用了已故查理芒格（Charlie Munger） 的一句话：

“如果你做的只是在200周移动平均线上买入高质量股票，你长期来看会大幅跑赢标普500指数。”

对 Hartnett 而言，这意味着：

“标普500 200周移动平均线目前为4685，50周移动平均线为5685——这就是区间。”