奥克斯电气有限公司，这家起源于浙江宁波的空调制造商，在历经三十余年的发展后，于2025年1月15日正式向港交所递交了《招股书》，开启了其IPO的新征程。然而，奥克斯的上市之路并不平坦，其与行业巨头格力之间的“恩怨情仇”持续了十余年，从专利战、人才战到舆论战，双方交锋不断。在这场市场博弈中，奥克斯凭借低价策略和电商渠道迅速崛起，成为空调市场的“黑马”。

如今，随着《招股书》的披露，奥克斯的财务状况、产品矩阵以及市场地位得以全面展现。然而，长期的专利纠纷和市场竞争是否会影响其IPO前景？奥克斯能否顺利登陆资本市场，成为业界关注的焦点。

低毛利背后

说起奥克斯，这个成立于1994年的老品牌，大家首先想到的可能就是它的空调。没错，空调业务可是奥克斯的当家花旦，收入占比高达95%以上。想当年，奥克斯靠着低价的家用空调迅速打入市场，吸引了一大批对价格敏感的消费者，市场份额也蹭蹭往上涨。

2002年，奥克斯更是放大招，发布了《空调成本白皮书》，把空调的成本秘密一股脑儿地都抖了出来。比如，一台1.5匹的冷暖型空调，生产成本、销售费用、商家利润、厂家利润都写得清清楚楚。这一举动，让奥克斯在空调界异军突起，也被大家戏称为“价格屠夫”。就这样，奥克斯凭借着低价战略，一步步跻身空调行业的第二梯队。现在，按销量算，奥克斯已经是全球第五大空调提供商了。

不过，低价战略也有它的弊端，那就是毛利率不高。2023年，奥克斯家用空调的毛利率只有20.5%，而格力、美的的空调毛利率都高多了，格力有37.04%，美的也有25.57%。毛利率低，就意味着产品定价空间小，原材料、人工等成本一波动，净利润就可能被挤压。要是原材料价格上涨，或者市场议价能力下降，奥克斯的净利润可就更不好看了。

低利润还带来了另一个问题，就是研发投入不足。招股书显示，2022年到2024年第三季度，奥克斯的研发费用加起来都不到20亿元。而格力呢，光2023年的研发费用就有67.62亿元。研发投入不够，产品升级和差异化竞争可就受限了。

与格力打响专利战、人才战、舆论战

说起奥克斯，就不得不提它的“老对手”格力电器。格力电器董事长董明珠，那可是在多个场合公开炮轰过奥克斯空调。从2013年开始，奥克斯和格力的“恩怨”就一直没断过，从最初的人才挖角，到后来的专利纷争，再到社会舆论战，那可真是热闹非凡。

从2016年至今，奥克斯的上市之路走了近9年。但比上市之路更长的，是奥克斯与“老大哥”格力之间持续十余年的“恩怨情仇”。自2013年起，格力“掌门人”董明珠公开指责奥克斯挖走己方人才，首次将“格奥”矛盾公之于众。2015年，格力将奥克斯告上法庭，指控其侵犯自身3项实用新型专利。最终，法庭判决格力电器胜诉，奥克斯被判赔230万元。

2017年，格力再次提起专利诉讼，指控奥克斯侵犯其8个类别的空调产品专利。经过三年的拉锯战，法院在2020年3月判决奥克斯赔偿4000万元，创下当时空调行业专利索赔金额的最高纪录。然而，这仅仅是两家企业专利战的冰山一角。

根据“企查查”数据显示，截至目前，仅珠海格力电器股份有限公司（上市公司主体）与奥克斯之间就接近60起诉讼纠纷，其中40 多起集中在专利侵权案件上。十多年的专利纠纷、人才争夺、舆论对峙，这场持续至今的矛盾似乎已经成为两家公司命运的一部分。奥克斯也在《招股书》中提示道，针对公司的知识产权诉讼可能会在很大程度上干扰业务、分散管理层的注意力或消耗财务资源。

上市前突击分红38亿，引发质疑

《招股书》显示，2022年和2023年，公司收入分别为195.28亿元和248.32亿元，同比增长27.2%。净利润则从14.42亿元增长至24.87亿元，同比增长72.5%。2024年前9个月，奥克斯营收达242.78亿元；净利润继续攀升至27.16亿元，同比增长17.8%。

这次奥克斯冲击港股IPO，除了它的业务和市场地位，市场更关注的是它的一些财务状况。比如，奥克斯的负债率就高得吓人。

根据招股书，到2024年9月底，奥克斯的资产负债率高达84.6%，流动负债净额都有24.02亿元了。奥克斯解释说，这主要是因为贸易应付款项、应付票据，还有其他应付款项和应计费用多。他们通过“小奥直卖”系统绑定了经销商，2023年应付的销售返利就有10.4亿元，同比增长了2.3倍。到2024年9月末，这个数还有7.92亿元呢。

招股书里说，这些返利通常是用来抵扣经销商后续的采购款的，不以现金形式支付，所以才导致应付账款这么高。利润空间有限、研发成本不足、负债率还飙升，难怪市场会猜测，奥克斯要是想覆盖扩张成本，可能得靠外部融资了。

还有更让人惊讶的是，奥克斯在上市前竟然突击分红了约38亿元！要知道，它2022年和2023年两年的净利润加起来也才39.29亿元。这分红力度，简直是太“豪爽”了！而且，这些分红大部分都进了实控人郑坚江及其家族成员的口袋。据媒体估算，郑坚江个人就分得了约31.04亿元，整个家族更是分得了36.52亿元。

这种突击分红的举动，虽然短期内回馈了股东，但却加剧了奥克斯的现金流压力。市场不禁质疑，这是不是“套现”行为，而不是为了支持公司的长期发展。再加上高负债的背景，这种突击分红无疑引发了市场对奥克斯IPO融资真实意图的担忧，很可能会影响投资者的信心和上市进程。

家族企业色彩浓厚

值得一提的是，奥克斯是一家典型的家族企业。作为奥克斯的灵魂人物，郑坚江通过Ze Hui、China Prosper等三个主体控制奥克斯96.36%的投票权。他的弟弟郑江与内兄何锡万分别持有奥克斯10%和5%的股份，均担任非执行董事。

郑坚江对于上市一直执着追求。早在2016年初，奥克斯曾在新三板短暂亮相，但仅一年后便匆匆摘牌退市。之后，宁波奥克斯电气（现为奥克斯电气的全资子公司）试图在上海证券交易所上市，2018年10月公司启动上市辅导。然而，这条A股之路在2023年辅导完成时戛然而止。奥克斯在《招股书》中解释称，上市辅导并不等同于向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请，公司没有A股上市的拟定时间表。而且，公司选择转战港股的原因是港股上市更有利于公司业务发展战略。

这种家族企业的治理结构，虽然有助于保持决策的高效和统一，但也可能带来一些潜在的风险。比如，决策过程可能不够透明和民主，容易受到家族成员个人意志的影响；再比如，家族成员可能会更倾向于追求短期利益，而忽视了公司的长期发展。

目前，郑坚江已有两家公司上市，分别为三星医疗（601567.SH）和奥克斯国际（2080.HK）。若奥克斯此次顺利上市，将成为郑坚江控制下的第三家上市公司。

奥克斯这次冲击港股IPO，可以说是机遇与挑战并存。一方面，它有望通过上市融资来加速全球化布局和提升自有品牌销售；另一方面，它的高负债率和突击分红行为也引发了市场的广泛关注和质疑。能否成功上市，还得看奥克斯如何回应这些质疑和挑战了。