国产美妆巨头业绩迎来阶段性承压，上市后业绩首次下滑。

4月21日晚间，珀莱雅（603605.SH）发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。2025年珀莱雅集团实现营收105.95亿元，同比下滑1.68%；实现归母净利润14.98亿元，同比下滑3.5%。今年一季度实现营收23.05亿元，同比下滑2.29%；实现归母净利润3.67亿元，同比下滑6.05%。

珀莱雅集团诞生于2003年，旗下拥有珀莱雅、彩棠、悦芙媞等知名品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等美妆领域。2017年11月于上交所上市，2025年8月筹划发行H股拟在港交所上市，目前尚未通过聆讯。

自珀莱雅2017年A股上市以来，营收和净利润逐年增长，持续创历史新高。2024年珀莱雅继续蝉联最赚钱的国货美妆公司，成为首个跻身“百亿俱乐部”的国货美妆企业。不过，2024年业绩增速放缓，2025年业绩同比下滑。

据Wind数据显示，近年来，国货美妆崛起，珀莱雅年度业绩自2020年起大幅增长，2025年为时隔十年来的业绩下滑。上一次年度营收下滑在2016年，降幅为1.33%；上次净利润下滑在2015年，降幅为9.14%。

过往珀莱雅集团年度营收和净利数据，来源于wind

财报指出，去年集团营业收入波动主要系珀莱雅品牌营收减少。

珀莱雅品牌一直以来是集团的顶梁柱。去年该品牌收入达76.89亿元，是所有品牌中唯一一个营收下滑的品牌。财报介绍，珀莱雅主要专注科技护肤，主价格区间在200元至500元。近年来该品牌增速逐年放缓，2023年至2025年同比增幅分别为36.36%、19.55%、-10.39%。该品牌的营收占比从此前的超八成降至超七成，2023年至2025年占比分别为80.73%、79.69%、72.64%。

但珀莱雅集团多品牌多品类布局更为完善，彩妆品牌原色波塔、洗护类品牌Off&Relax（简称“OR”）和惊时均实现三位数的收入增长，去年上述三个品牌营收占比分别为2.42%、7.03%、0.91%。

珀莱雅集团分品牌拆分的业务营收数据，来源于2025年财报

虽然营收净利同比下滑，但珀莱雅集团去年主营业务毛利率同比提升1.89个百分点至73.31%。分行业来看，日化行业业务毛利率增加1.89个百分点至73.31%。护肤类业务毛利率同比增1.8个百分点至73.37%。美容彩妆类业务毛利率同比增2个百分点至73.45%。洗护类毛利率同比增4.68个百分点至72.46%。

珀莱雅集团去年分行业业务数据，来源于2025年年报

其中，去年销售净利率为14.45%，同比下滑0.15个百分点，主要由于销售毛利率提升以及销售费用率上升。销售毛利率为73.26%，同比提升1.87个百分点，主要由于降本提升毛利率。

去年珀莱雅集团销售费用为52.59亿元，占营业收入比例49.63%，上年同期占比为47.88%；销售费用同比增加0.98亿元，增长1.91%，主要由于去年形象宣传推广费同比增加0.64亿元，同比增长1.39%。

分渠道来看，去年集团线上业务同比下滑1.14%，线下业务同比下滑12.04%。集团线上业务依旧是大头，占比超过95%。其中，线上直营业务占比进一步提升，达到77.39%，据计算提升1.94个百分点。

珀莱雅集团分渠道业务营收数据，来源于2025年财报

珀莱雅集团分渠道业务营收数据，来源于2025年财报

在回报股东方面，财报指出，珀莱雅集团拟每股派发现金红利1.2元（含税），加上中期已派息每股0.8元，合计派发现金红利7.88亿元（含税）对应全年合计派息比例为52.6%。

21日当晚，珀莱雅集团还发布2026年员工持股计划草案，总人数不超过124人，包括董事金衍华、CFO金昶、董秘薛霞及其他核心员工121人，受让价格为60.90元/股（现价），总额不超过7000万元。对应公司业绩考核指标，以2025年为基数，2026年营业收入或归母净利润的增长率应不低于5%。

来源于珀莱雅集团2026年员工持股计划草案公告

对于未来的发展战略，珀莱雅集团目标在未来十年成为全球化妆品行业前十的企业。财报提及，将超越单一品牌，通过优化品牌矩阵、拓展新品类、深化全渠道布局及战略性投资并购，确保业务的多元、稳健与可持续增长。在全球化方面，深耕全球新兴市场的同时积极开拓全球成熟市场，通过“自建+并购”相结合的方式，逐步构建覆盖全球的品牌、用户、渠道、研发与供应链网络，实现从中国龙头向全球领先品牌的战略进阶。

谈及今年的经营计划，在珀莱雅品牌方面，财报提及，将战略性巩固与孵化新增长曲线，确立并深化在高潜力新兴品类的布局，将其打造为稳固的增长支柱。同时，开始前瞻性研究与评估下一个战略赛道，为未来增长提前储备技术与市场认知。

据大智慧VIP，截至4月22日收盘，珀莱雅（603605.SH）报61.17元/股，涨1.36%。