在有家保险、致保科技、众淼控股等多家保险科技公司登陆资本市场后，又一家科技保险公司欲赴港上市。1月28日，轻松健康集团正式向港交所递交上市申请，计划在港交所主板挂牌上市，此次IPO的联席保荐机构为招商证券国际和中金公司。

相较于轻松健康集团，公众对这家公司更为熟悉的是其前身——轻松筹，2014年，大病筹款平台轻松筹注册成立，并逐步成长为宫内最重要的大病众筹平台之一。2020年9月，轻松筹集团更名为轻松健康集团，业务重心也早已从筹款业务转型到以综合健康服务业务与保险业务为主，如今，轻松健康集团又剥离轻松筹，轻装冲刺港交所。不过，从当前轻松健康集团的经营状况来看，该公司的上市之路似乎难以用轻松形容。

用户流失下，保险业务增收压力明显

早年间，依靠各类众筹的发布，轻松筹积累了相当客观的用户基础，凭借这一用户基础，2016年12月，轻松健康集团推出轻松保险服务，并售出第一份在线保险单。2017年，轻松健康集团又为个人用户、企业用户推出综合健康服务包，涉足健康服务领域。就这样，轻松健康集团实现了主营业务从筹款业务到保险业务、综合健康服务业务的过渡。

作为主营业务之一的保险服务业务，曾是轻松健康集团的营收支柱。该公司的保险服务主要是通过互联网保险平台——轻松保险，为用户提供一系列包括定制化产品开发、保险产品供应、全流程保险服务等一系列的健康保险相关业务。只是，近两年，轻松健康集团的保险业务收入增长压力逐渐突出。

根据1月28日递交的招股说明书，2022年-2023年，轻松健康集团的保险产品年化保费总额依次为13亿元、12亿元，2024年前三个季度，保险产品年化保费总额则为8亿元，相比2023年前三季度的10亿元，减少了20%。

收入方面，保险业务的颓势则来得更迟缓一点。2022年-2023年，轻松健康集团的轻松保险业务收入分别为3.21亿元、3.267亿元，同比微增1.78%。2024年前三个季度，轻松保险业务收入则为2.38亿元，相较于2023年前三季度的2.46亿元，减少了3.25%。与此同时，保险业务收入在轻松健康集团总营收中的占比也在逐年下降。2022年，轻松保险服务收入占总营收的81.5%，到2024年前三季度，这一比例就只有37.1%了。

保险服务业务的缩水，或与轻松健康集团的活跃用户流失有一定关系。尽管轻松健康集团的线上用户社区的注册用户数逐年增加，但活跃用户规模却在缩水。依旧是招股说明书披露的数据显示，2022年末，该公司的注册用户数量为1.55亿人，到2024年三季度末，上涨至1.68亿人。而活跃用户数则逐年减少，2022年-2023年各报告期末，轻松健康集团的活跃用户数依次为7050万人、6910万人，2024年三季度末则为5000万人。活跃用户的流失意味着续保用户的减少，以及潜在的新保单客户减少，这对轻松健康集团保险服务业务的增收无疑是一大阻碍因素。

不过，值得一提的是，保险服务业务面临增收压力的同时，轻松健康集团的健康服务业务逐渐支撑起了该公司的营收增长，2022年，轻松健康服务收入只有5977.7万元，2024年仅前三个季度，这一业务的收入就达到了3.98亿元，占总营收的61.8%。只是，尽管这一业务带来了收入大增，但并未带来净利润的增长。

业绩“增收不增利”，上市前景未卜

尽管近三年轻松健康集团的营业收入在健康服务业务收入的增长下，呈现出较快的增速，利润端的表现却每况愈下。

2022年-2023年，轻松健康集团的营业收入分别为3.94亿元、4.9亿元，2024年前三季度，则为6.43亿元。相反的，经调整净利润一路向下，2022年和2023年依次为1.49亿元、1.47亿元，2024年前三季度为7660万元，相比2023年前三季度的1.33亿元，大幅下降了42.33%，呈现出明显的“增收不增利”。

具体来看，增收不增利局面的出现，或许正是因为轻松健康服务业务的占比增加。2022年-2024年前三季度的各个报告期内，轻松健康集团的毛利率依次为82.6%、79.9%、43.4%，2024年前三季度毛利率的大幅下滑，主要便是因为轻松健康业务。

2024年前三季度，轻松健康服务业务的毛利率只有20.3%，2023年同期，这一业务的毛利率高达97.2%。对于轻松健康服务业务毛利率的“大跳水”，轻松健康集团的解释是，主要由于科普服务及医学研究辅助服务的收入贡献增加，这两类服务与其他健康服务相比，毛利率通常较低。换句话说，主要支撑起轻松健康集团营收增长的健康服务种类，投入巨大，并不能带来太多利润的增长。

相比之下，保险服务业务的毛利率下滑幅度更小一些，2024年前三季度，轻松健康集团的保险服务业务毛利率为82.5%，与2023年同期相比降了5.1个百分点，主要原因是线上保险经纪服务的用户获取成本增加。另外，其他服务的毛利率则从2023年前三季度的81.4%下降到2024年前三季度的30.6%，主要由于通常具有较低毛利率的线下营销服务的收入贡献增加。净利润的大幅下行，一定程度上反映出轻松健康集团即便可以通过轻松健康服务业务推动营收增长，但最终盈利水平的不足也让营收的增长看起来像“虚假繁荣”。业绩的疲软，或将成为轻松健康集团IPO路上的一大阻碍。

另外，当前各个保险科技公司上市后，在资本市场的股价表现也呈现出较明显的两极分化，如港股上市的众淼控股2月11日的收盘价为12.52港元/股，相较于7港元/股的发行价，已经涨了78.86%。而在纳斯达克上市的致保科技、大家保险等，股价都已经破发。如果轻松健康集团最终实现上市，其股价表现又会走向哪一端呢?