“铁打的茅台，流水的股王”。在A股，曾有这样一句话形容 贵州茅台（600519,SH）长期稳定的“股王”地位。

早在2006年4月25日，贵州茅台股价升至93.2元，首次坐上两市第一高价股宝座。此后 近20年间，众多公司如流水一般发起过挑战，茅台虽也短暂失去宝座，但其“股王”地位总体十分稳定，直至今年的科技股热潮来临。

近期，多只科技股股价超越茅台。6月9日，券商分析师张伟敬接受财闻采访表示，当前对白酒板块的投资仍然有结构性的机会，尤其是贵州茅台， “贵州茅台依然是价值投资的优先标的，它能够穿越行业周期，实现长期复利”。

“霸榜”近20年却成了“老登”？

6月9日收盘时，A股股价最高的五只股票为 联讯仪器（688808.SH）、 源杰科技（688498.SH）、 寒武纪（688256.SH）、贵州茅台及 中际旭创（300308.SZ），股价分别为2229元、1475元、1270元、1256元、1180元。而上周，贵州茅台股价一度位列第五。

事实上， 今年4月以来，“股王”交椅频繁变化。源杰科技、国内AI芯片龙头寒武纪都曾超越茅台登顶。5月18日，上市仅25天的联讯仪器盘中首次登顶。而在2025年8月，寒武纪首次超越贵州茅台登顶。

如今， “股王”宝座花落由AI算力产业链频繁交替登顶的硬科技新贵，白酒甚至被网友戏称为“老登”股。

为何贵州茅台股价今年会被多只科技股超越呢？

张伟敬分析认为，当前，科技发展尤其是通用AI Agent（智能体）的发展史无前例，带动了多只科技股再创新高，茅台多次错失“股王”宝座。同时 ，整个消费股疲软尤其是白酒股被贴上了“老登”的标签。无论机构资金还是散户，更多资金都涌向了AI。

张伟敬认为，这种短期的波动属于正常现象，但其依然不改茅台长期投资价值。历史上，多个曾超越茅台的公司股价最终都回归正常。

正如他所说，此前近20年时间，贵州茅台长期占据“股王”地位。

2001年8月27日，贵州茅台在上交所挂牌上市，公司发行价31.39元。到了一轮牛市前夕的2006年4月25日，贵州茅台股价冲上93.2元，初次戴上“第一高价股”的桂冠。

2007—2016年的近十年间，贵州茅台的“股王”地位，也曾遭到来自不同行业的明星股屡次挑战和超越。其中，如中国船舶的股价于2007年10月冲上300元曾超越茅台。2014至2015年间，在新一轮牛市中，全通教育、安硕信息等“互联网+”概念股也曾接连登顶股王。

此后，价值投资成为A股主流，加之消费升级需求之下，贵州茅台长期霸榜。

一位2014年开始持股贵州茅台的投资者向财闻表示，其当初买入成本每股200元左右，由于茅台持续高分红其早已回本，其仍将长期持有。

2021年，贵州茅台股价一度突破2600元。张伟敬表示，2016年—2021年间，国内白酒股实现了“戴维斯双击”（即企业盈利与估值同步提升，推动股价大幅上涨），尤其是茅台股票一路高歌突破2600元。

他进而解释称，白酒行业自2012—2015年经过“三公”消费禁令下行周期调整后，伴随着中国经济的高速发展尤其是地产产业链的带动，白酒行业开启了新一轮的生产周期，酒价也年年攀高。 贵州茅台业绩连续多年双位数增长，其中2016—2024年总营收复合年增长率达20.13%，TTM市盈率从20多倍到2021年最高突破70多倍实现了“戴维斯双击”。

今年3月全国糖酒会的茅台展台 财闻 谢振宇摄

中信证券：贵州茅台中短期经营稳定性有保障

有观点认为，2016年—2024年是消费升级下的“茅台时代”。期间， 贵州茅台凭借无可替代的品牌护城河、极高的毛利率和稳定的现金流，开启了近十年霸榜期，成为A股核心资产的绝对标杆。

虽然2025年至今，国内资本市场已进入硬核科技时代。但长期以来，茅台在国内早已是价值投资的一大标杆，并拥有众多的忠实粉丝，如近期不断为茅台发声的知名投资人段永平。进入2026年以来，尽管白酒板块整体表现低迷，段永平却多次逆势加仓茅台，并在社交平台频繁发声，坚定表达对公司的长期信心。

前述投资者亦向财闻表示，段永平看好茅台，可显示出茅台值得继续持有，同时茅台经营业绩稳健。

从业绩来看，即使在白酒行业当前的深度调整期中，贵州茅台业绩依然稳健。2025年，公司营业总收入为约1721亿元，净利润为823亿元；今年一季度，公司总营收547亿元，同比增长6.34%，净利润272亿元，同比微增。

中信证券近日一份研报认为， 白酒行业处于缓步恢复阶段，龙头已经逐步展现出触底迹象，建议关注长期配置机会。该研报分析认为，贵州茅台中短期经营稳定性已得到有效保障，核心逻辑在于两条路径的协同闭环：一是核心产品飞天茅台酒批发价与品牌势能维持平稳。二是数字营销平台i茅台加速开瓶、管控库存的战略价值已初步兑现。 飞天茅台批发价企稳与开瓶率提升形成正向循环，行业内市占率逐步提升，构成中短期高确定性的核心支撑。

在张伟敬看来，当前消费股表现疲软，虽然再加上人口迭代、消费习惯迁移、年轻人不喝白酒、白酒行业产量连续10年下滑等言论及不利因素充斥市场，但其认为白酒行业投资仍然有结构性的机会，尤其是茅台。“贵州茅台依然是价值投资的优先标的，能够穿越行业周期，实现长期复利”。

谈及原因，他表示，首先，白酒消费是中国人独特的生活方式，白酒产业已被定位为历史经典产业，茅台酒是行业的佼佼者。茅台酒目前占全国白酒产能不足2%，依然稀缺。其次，茅台酒品牌力强大，具有不可替代的护城河，拥有极高的毛利和稳定的现金流，加之未来公司资本开支减少，分红率也有望持续提升。纵观A股类似的投资标的也是凤毛麟角。最后，目前白酒行业处于下行周期尾端，底部曙光已显，而茅台已启动史无前例的市场化改革，产品价格随行就市，公司一路向C。

随着宏观经济指标的好转、产品库存消化及行业周期上行，茅台酒价有望稳中向上，当前公司PE不足20倍，长期配置价值已凸显。