4月29日晚间，鹏鼎控股披露2026年一季报。至此，国内五大PCB厂商（按2025年营收规模计）的一季报全部出炉。

这个传统淡季，PCB龙头企业整体表现稳健，但分化已显现。有的受益于AI算力需求实现业绩稳中有进，有的受制于消费电子周期与结构转型而在短期内业绩承压。与此同时，一场围绕高端产能的“扩产竞速赛”正在“头部玩家”中展开。

究竟谁在领跑？行业又释放出哪些新信号？上海证券报记者盘点了胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、景旺电子五家PCB龙头的一季报，并采访多位业内人士，寻找上述问题的答案（注：东山精密因业绩主要由光模块业务驱动，未纳入本文PCB主业比较范围）。

算力拉动业绩增长

在华创证券电子行业联席首席分析师岳阳看来，五家PCB龙头一季度的业绩表现均符合预期。“当前，新增产能尚未大规模释放，企业呈现‘稳中有进’的增长特征，而非业绩大爆发。”

分企业来看，胜宏科技与沪电股份表现突出。

胜宏科技一季度实现营业收入55.19亿元，同比增长27.99%；归母净利润12.88亿元，同比增长39.95%，环比增长约20.71%。

沪电股份则受益于AI服务器需求放量，一季度实现营收62.14亿元，同比增长53.91%；归母净利润12.42亿元，同比增长62.90%。公司表示，增长主要来自高速运算服务器、人工智能等新兴场景对高端PCB的结构性需求。

深南电路同样保持较快增长，一季度实现营业收入65.96亿元，归母净利润约8.5亿元，同比增长73.01%，但环比有所回落。

再看鹏鼎控股，其一季度实现营业收入79.86亿元，同比下降1.25%；归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%。从业务结构来看，鹏鼎控股通讯用板及消费电子用板占营业总收入的约95%，而汽车、服务器用板业务收入占比约5%。

岳阳提到，鹏鼎控股受消费电子业务影响较大，叠加汇率波动等因素，短期业绩承压较为明显。

景旺电子方面，一季度，公司实现营收38.92亿元，同比增长16.41%；归母净利润2.33亿元，同比下降28.37%。景旺电子表示，主要受原材料涨价、汇兑损失及政府补助减少影响。

鹏鼎控股董秘周红向上海证券报记者表示，公司正在从过去以“端侧”为主的业务模式，向“端侧”与“算力”并重的方向转型。目前，鹏鼎控股已将超过七成的资本开支投入到算力相关产品，如光模块和高阶HDI产品，以应对未来十年的巨大需求。未来，公司将逐步提升服务器业务比例。

扩产竞速抢占高端产能

在AI算力需求驱动下，PCB龙头企业正加速扩产，抢占高端产能。今年以来，五大厂商纷纷披露大额投资计划。

胜宏科技推出总额约200亿元的年度投资计划，并通过港股上市募资约172.87亿港元，其中约74%用于扩产；沪电股份年内四次公告扩产，总投资规模约177亿元，重点布局高层数、高频高速等高端产品；鹏鼎控股宣布在淮安投资110亿元建设高端PCB生产基地，重点发力HDI、MSAP等先进工艺，并于4月举办动工仪式；深南电路拟投资不超过46亿元，在无锡建设高速高密、高多层电子电路产品项目；景旺电子则加码海外产能，拟向泰国生产基地追加投资7亿元。

广合科技董事会秘书曾杨清向记者表示，当前的扩产逻辑发生了变化。过去，消费电子主导需求时期，通过规模扩张驱动收入、利润增长，设备投入即可快速形成产能，行业竞争偏向成本与价格，因此容易形成产能过剩、行业内卷等。如今，PCB扩产聚焦于高端PCB产能，不仅投资金额大、技术门槛高，产能释放周期长，更多是“头部玩家”的竞赛场。

“对头部企业来说，投资高端产能是一件‘不进则退’的事情。”周红说，未来行业将呈现“K型”结构，即两极分化——拥有先进技术、量产能力，有雄厚的资金实力和优秀的管理能力的企业，才能和核心大客户深度绑定，承接住爆发的高端产能需求，实现“强者恒强”。

记者了解到，新增产能普遍需要经历18至24个月的产能爬坡周期。本轮扩产项目多始于2025年前后，预计将在2026年至2027年间陆续建成投产，行业或将迎来一轮产能集中释放期。

“这也意味着，本轮PCB扩产的窗口期大约还有不到2年时间。”岳阳说。

谁先跑出来？关键看这两年

可以看到几大头部企业均在紧锣密鼓地布局高端产能。未来，谁将率先跨越产能爬坡周期？

曾杨清提到，高端PCB产品良率爬坡周期较长，设备投入并不会立即转化为有效产能。“在关注资本开支规模的同时，更需要关注项目落地和产能释放的实际进度。”

事实上，伴随着行业大规模扩产，产能过剩的担忧也开始出现。对于此，业内人士给出了不同看法。

在曾杨清看来，“扩产”不等同于“增产”。“头部PCB厂商动辄宣布几十亿、上百亿的扩产计划，看起来资本开支庞大，但对应到高端PCB产能，并没有那么可怕，而且算力需求的增长依然强劲。”因此，针对外界担忧的产能过剩问题，未来一两年不会出现。

周红则表示，企业都是根据相对确定的需求扩产，看好下游需求的持续增长。在她看来，这波算力需求目前主要集中在数据中心、AI服务器等基础设施的建设。这个建设周期可能会持续多年。算力基础设施能力不断增强和完善，将带动端侧需求迎来爆发；端侧需求的爆发又将反哺算力需求，形成正向循环的良性需求格局。

“届时，PCB需求将迎来新一轮爆发，那些历经扩产周期考验、具备完善技术储备、并已积淀优质大客户资源的企业，将迎来真正的增长爆发期。”她说。

岳阳认为，只要有算力需求长期支撑，PCB行业高景气将维持。但大规模扩产同样存在一定风险。“公司扩产都需要买设备，这是实打实真金白银投进去的。”在此背景下，岳阳更看好深度绑定核心大客户且已具备成熟高端制程能力的头部企业。

然而一季度只是开端，真正的胜负手，待高端产能集中释放后方见分晓。

作者：杨子晏