【导读】东鹏饮料3月31日股价大跌

中国基金报记者 郑俊婷

当日，公司A股股价低开低走，一度跌逾9%。截至午间，收盘报208.21元/股，下跌8.68%，总市值降至1176亿元。

市场分析认为，此次股价大跌的直接导火索，是公司前一日晚间披露的2025年年报所暴露出的增长隐忧——核心大单品“东鹏特饮”第四季度营收增速罕见滑落至个位数，而国内市场趋于饱和、第二增长曲线体量尚小、海外市场仍处投入期等多重挑战正接踵而至。

“2025年第四季度业绩欠佳，有春节错期的一定影响，但没看到数字改善前，市场肯定有一部分人是先卖的。”对于东鹏饮料的业绩及股价表现，有行业研究人士向记者表示。

亮眼年报背后的“失速”信号

从全年数据看，东鹏饮料2025年的成绩单依然亮眼。年报显示，公司全年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。核心产品东鹏特饮成功迈入150亿元大单品阵营，全年营收达155.99亿元，同比增长17.25%；电解质饮料“补水啦”全年营收32.74亿元，同比大增118.99%。

然而，这份看似优秀的成绩单却暗藏隐忧。拆解单季度数据后发现，2025年第四季度，东鹏特饮的营收增速已首次滑落至个位数——仅为8.5%，而2024年同期增速为19.43%。这一数据标志着支撑东鹏饮料过去几年高增长的核心引擎正在显著降速。

“第二曲线”体量尚小

面对核心大单品增速放缓，东鹏饮料近年来大力推进多品类战略，试图打造“第二增长曲线”。其中，电解质饮料“补水啦”表现最为突出，2025年营收达32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%。果之茶、东鹏大咖等其他饮料合计营收19.86亿元，同比增长94.08%。

然而，从体量上看，这些新品类暂时仍难以填补核心产品降速留下的缺口。“补水啦”全年营收仅约为东鹏特饮的五分之一。

值得注意的是，新品类在高速增长的同时，也在一定程度上拖累了盈利表现。

一方面，公司为推广新品类持续加大投入。2025年，东鹏饮料销售费用同比增长27%，其中广告宣传费、渠道推广费及冰柜投放等费用增长尤为明显。为抢占终端陈列资源、培育消费者心智，公司在电解质水、无糖茶等竞争激烈的赛道投入了大量营销资源。

另一方面，为应对新品类所在市场的激烈竞争，公司采取了更具竞争力的定价策略。当低毛利产品占比提升而高毛利产品增速放缓时，公司整体毛利率不可避免地被拉低——2025年第四季度，公司整体毛利率为43.80%，较前三季度明显下滑（45.17%），单季度净利率更是降至全年低点。

有分析指出，东鹏饮料正处在“特饮面临增长瓶颈，而第二曲线由于低基数原因填补不了特饮增速下滑”的青黄不接阶段。这一结构性矛盾，或是市场对公司未来增长可持续性的核心担忧。

为了应对国内市场的增长瓶颈，东鹏饮料将目光投向了海外。

然而，从短期看，海外市场仍处于投入期，难以对公司整体业绩形成实质性贡献。目前公司产品已远销32个国家和地区，但海外营收占比仍然有限。

年报显示，包括线上、海外及餐饮渠道在内的其他区域2025年销售收入为7.40亿元，占比仅3.55%。

业内人士指出，在港股上市融资后，东鹏饮料将加大海外供应链和市场拓展投入，但这一战略布局的成效，可能需3至5年甚至更长时间才能显现。

编辑：格林

校对：王玥

制作：小茉

审核：陈思扬

注：本文封面图由AI生成

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