出品|中访网

审核|李晓燕

2月12日，百威亚太发布2025财年全年业绩，全年实现收入57.64亿美元，总销量796.58万千升，股东应占净利润4.89亿美元。受中国市场渠道转型、韩国法律事件一次性影响，核心指标出现阶段性波动，净利润创下2019年上市以来新低，且连续第二年三项核心指标全面下滑。但拨开短期数据波动的表象，百威亚太凭借稳健的财务底盘、清晰的渠道转型、多元的区域布局与坚定的高端化战略，展现出行业调整期难得的经营韧性。短期压力源于外部环境与一次性事件，长期增长逻辑并未改变，这家亚太啤酒龙头正以战略定力穿越周期，为后续复苏蓄力。

2025年百威亚太净利润同比下滑32.6%，表面数据承压，但剔除韩国OB公司海关逃税诉讼等非基础项目后，公司正常化溢利达6.7亿美元，同比降幅收窄至不足15%。非基础项目对溢利净影响达-1.8亿美元，较2024年大幅扩大，成为账面利润大幅下滑的核心推手，这一亏损属于一次性法律风险支出，不影响公司核心经营能力。

更为亮眼的是，即便业绩阶段性承压，百威亚太仍维持每股5.66美分的末期股息不变，全年现金分红总额约7.5亿美元，分红率超150%，刷新上市以来纪录。高比例分红的底气，源于公司扎实的资产负债表：截至2025年末，公司净现金部位达28亿美元，仅较上年小幅减少3900万美元，现金储备保持稳定，充沛的现金流为渠道转型、产品创新、市场拓展提供了充足弹药。

费用端的理性管控同样体现经营质感。2025年公司销售及营销开支10.9亿美元，同比降幅略超3%，行政开支降幅不足5%，在收入下滑6.1%的背景下，费用端未盲目收缩，而是聚焦核心渠道与品牌投入，为长期发展保留动能。尽管销售净利率首次跌至10%以下，但这是行业转型期的阶段性表现，随着渠道效率提升与成本优化，盈利水平有望逐步修复。

中国市场作为百威亚太核心基本盘，2025年销量下降8.6%、收入下降11.3%，成为整体业绩波动的主要因素。但这一数据背后，是消费场景变迁带来的行业性挑战，而非公司竞争力衰退。过去百威亚太依托高端即饮渠道建立优势，而2025年消费场景持续向居家消费、即时零售转移，即饮渠道客流低迷，传统优势受到侵蚀，这是整个啤酒行业面临的共同课题。

面对变革，百威亚太主动求变，加快非即饮与O2O渠道布局，以BEES数字化平台重构渠道管理体系。截至2025年12月，BEES已覆盖中国超320个城市，非即饮及O2O渠道对销量与收入的贡献持续提升，渠道结构优化初见成效。从季度数据看，2025年第四季度中国区销量降幅收窄至3.9%，释放出触底企稳的积极信号，尽管收入与盈利端仍有压力，但销量端的改善验证了转型策略的有效性。

2026年，百威亚太将中国市场列为战略首要任务，以百威品牌为主线，通过“核心+超高端”产品矩阵强化竞争力，持续加码非即饮渠道拓展。相较于国内同行的业绩分化，百威亚太凭借全球品牌力与本土化运营能力，在高端与超高端市场仍具备不可替代的优势，随着渠道转型完成与消费场景复苏，中国市场有望重回增长轨道。

在中国市场调整的同时，百威亚太多元区域布局的战略价值充分显现，印度市场成为中期增长核心支撑。2025财年，印度市场高端及超高端产品占总收入比例超三分之二，凭借人口红利、消费升级与高端化渗透，持续贡献稳健增长，有效对冲中国市场波动带来的影响。

韩国市场虽受法律事件拖累，但这一风险属于局部一次性事件，随着诉讼推进与风险出清，对整体业绩的影响将逐步减弱。亚太地区不同市场的消费周期、渠道结构、增长阶段形成互补，使得百威亚太避免了单一市场依赖的风险，在行业调整期保持整体经营的稳定性。这种“核心市场深耕+新兴市场突破”的布局，成为公司穿越周期的重要屏障。

短期业绩波动，并未动摇百威亚太长期发展战略。公司始终坚守高端化主线，依托百威、科罗娜、福佳等国际品牌矩阵，叠加哈尔滨啤酒等本土品牌，覆盖不同消费场景与价格带，在高端啤酒市场的份额与品牌认知度依旧领先。同时，公司持续推进产品创新，聚焦零糖、健康化、个性化消费趋势，优化产品结构，提升单店产值与消费者粘性。

数字化转型则为渠道效率提升注入新动能。BEES平台不仅实现了渠道覆盖的扩张，更通过数据驱动精准营销、库存管理与供应链优化，降低运营成本，提升响应速度。在存量竞争的啤酒行业，数字化能力将成为百威亚太区别于同行的核心竞争力。

管理层交接方面，首席财务官将于2026年4月离任，公司已启动平稳交接程序，核心战略执行的连续性得到保障。成熟的治理结构与全球化运营经验，确保公司在管理层过渡期间，渠道转型、市场拓展、产品创新等核心工作有序推进。

2025年是百威亚太的战略调整年，中国市场渠道转型、韩国法律事件一次性影响，带来了短期业绩阵痛，但这并非公司经营基本面的恶化。相反，充沛的现金流、稳定的分红政策、持续优化的渠道结构、多元的区域布局、坚定的高端化战略，共同构筑了公司的长期价值底座。

对于百威亚太而言，当下的调整是为了更稳健的增长。随着中国市场四季度企稳信号显现、非即饮渠道贡献持续提升、印度市场高速增长、韩国法律风险逐步出清，公司经营拐点已渐行渐近。在啤酒行业从规模扩张转向价值深耕的大趋势下，百威亚太凭借品牌、渠道、数字化与全球化优势，有望率先走出调整期，重回高质量增长轨道。短期波动不改长期价值，这家亚太啤酒龙头的增长故事，仍在续写。