谷歌母公司Alphabet本周在美元、英镑和瑞士法郎三大债券市场完成了一轮大规模融资，合计筹资315.1亿美元。其中，仅美元市场200亿美元的发行就吸引了超过1000亿美元的认购需求，英镑市场更推出了一只极为罕见的100年期"世纪债券"。在人工智能驱动的资本支出浪潮下，这轮发债获得了全球投资者的热烈追捧。

然而，火热认购的背后，一个被忽视的细节正引发业内关注——这些债券缺少对持有人的基本保护条款。

纽约研究机构Covenant Review全球研究主管Anthony Canales指出，Alphabet此次发行的债券并未包含标准的"控制权变更条款"。这一条款通常用于在并购或公司所有权发生变化时保护投资者，是大多数投资级债券的基本配置。Canales还指出，甲骨文2月2日发行的250亿美元债券以及Meta去年10月发行的300亿美元债券，同样缺乏此类条款。

"在大多数投资级债券的条款组合中，你通常会看到控制权变更条款，"Canales表示，"但这些公司体量巨大，投资者认为几乎不存在需要动用这些保护条款的风险。"他同时提醒，未来规模较小、评级较低的科技发行人如果试图效仿这种"宽松条款"结构，可能会遭遇阻力。

塞浦路斯券商Mind Money首席执行官Julia Khandoshko表示："真正引人注意的是'缺失的内容'。一旦一家知名公司成功以'宽松条款'发债，其他公司也会效仿。"她补充称，这将带来二级市场隐患，后续买家可依赖的规则更少，债券价格的波动性也会随之加大。

这一现象的背景是科技巨头借债规模的急剧膨胀。根据美国银行证券今年1月的报告，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文五大超大规模云服务商去年共发行了1210亿美元的美国公司债。美国银行证券分析师Tom Curcurro在1月12日的报告中写道："随着AI基础设施建设需求不断上升，五大超大规模云服务商在2026年的新增债务发行规模可能超过3000亿美元。"

纽约研究机构CreditSights高级分析师Jordan Chalfin表示："这场大规模的AI基础设施建设需要超大规模云服务商投入巨额资本开支，因此它们希望尽量减少对自身债券的技术性影响。"他直言："我不会预期会出现任何实质性的约束性保护条款。"

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来源：市场资讯