今天早上的黄金市场，让不少投资者惊出一身冷汗。 国际金价在2月5日上演了一场惊心动魄的"过山车"行情，单日波动幅度超过200美元。 伦敦金现价格在白天一度冲高至5091美元/盎司，晚间却快速回落至4900美元附近震荡，最终收于4901.26美元/盎司，下跌44.98美元，跌幅0.91%。

国内市场的调整幅度更加明显。 上海黄金交易所的黄金T D品种收盘报1108.6元/克，下跌20.8元，跌幅达到1.84%。 截至2月6日早间，国内基础金价进一步下跌至1081.66元每克，较前一日下跌24.19元。 品牌金店的零售价格虽然也有所下调，但依然维持在高位，周大福、周大生等主流品牌的饰品金价报1555元/克，老凤祥为1568元/克。

这场剧烈波动的直接导火索是2月3日公布的美联储新主席提名。 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一决定被市场称为"沃什交易"。 沃什最突出的政策主张是大幅缩减美联储的资产负债表规模，不再主动压低收益率来帮助政府廉价借贷。

市场对沃什的提名反应剧烈。 1月30日，金价遭遇重挫，单日跌幅接近10%，创下13年来最严重的单日跌幅。 随后市场进入激烈的震荡模式，伦敦金现货在4400-5000美元/盎司之间反复波动。 这场抛售潮的根源在于，沃什的提名缓解了市场对美联储独立性的担忧，促使投资者重新评估美联储的货币政策前景。

除了美联储人事变动，技术因素也加剧了市场的波动。 上海黄金交易所在2月4日收盘清算时起，将Au(T D)、mAu(T D)等常见黄金合约的保证金比例从16%上调至17%，涨跌停板限制从15%提高至16%。 这一调整使得短期投机资金变得更加谨慎，引发部分高杠杆资金的平仓。

宏观数据也在影响着市场情绪。 美国1月私营部门就业数据逊于预期，强化了市场对2026年美联储降息的押注。 但原定于2月6日发布的非农就业报告被推迟发布，使得市场失去了验证降息预期的关键依据，加剧了短期多空博弈。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，当前黄金缺乏明确方向性驱动，易引发市场情绪波动，导致金价大幅波动。 中国银河证券分析师杨超认为，此次贵金属价格下挫可以看作是黄金牛市过热下的市场主动降温，并未表示恐慌性撤离。

从资金面来看，今日黄金市场的回调主要源于短期获利盘的集中了结。 数据显示，2025年至今，伦敦金现累计涨幅超过60%，国内黄金T D也上涨超过50%。 不少短线资金在金价突破5000美元/盎司后选择落袋为安，叠加部分杠杆资金的平仓操作，引发了短期的踩踏式下跌。

不过，从主力资金动向来看，全球央行并未出现减持动作。 世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金量达到863吨，规模仍处于历史高位。 2022-2024年全球央行净购金均超过千吨，2025年前三季度累计购金624吨，金额同比增长三成。

中国央行已经连续14个月增持黄金，2025年累计增持41吨。 金砖国家近五年购买了870吨黄金，占全球增量的174%。 更关键的是，95%的央行计划2026年继续增持，目标是把黄金在外汇储备中的占比提高到30%。

瑞银财富管理投资总监办公室表示，黄金配置需求近期发生许多结构性转变，例如，中国监管机构在2026年2月允许保险基金投资配置黄金，各国央行也在系统性地提高黄金在总储备中的份额。 他们预计，在全球央行黄金购买量连续第三年超过1000吨后，2026年购买量仍有望达到1000吨。

美元指数的走势也在影响着金价。 目前美元指数已从2025年年初的108附近，下跌到年底的98左右，累计跌幅9.4%，创下8年来最差表现。 美元在全球外汇储备中的占比已经从2010年的55%降到2025年的44%，而黄金占比从11%升至24%，30年来第一次超过欧元储备份额。

国际投行瑞银在近期的报告中指出，黄金牛市通常不会仅仅因为恐惧消退或价格过高而结束，只有当央行重建信誉并转向新的货币政策机制时，牛市才会终结。 他们预测，金价将在2026年3月触及6200美元，随后在年底前回落至5900美元。

摩根大通、高盛等大机构都预测2026年金价会突破5000美元/盎司，摩根大通甚至看到6300美元/盎司，较当前价格还有30%的上涨空间。 桥水基金创始人达利欧建议，投资者应该把黄金持仓提到资产组合的15%，而现在大多数人只有5?0%。

不过，相较于海外机构对于金价中长期的乐观展望，国内机构更加聚焦对于短期风险和波动的提醒。 申银万国期货指出，此次沃什获提名引发获利资金了结，导致杠杆资金踩踏式出逃，进一步放大市场波动。 国信期货建议，短期内，投资者应以谨慎防守为主。

从历史角度看，黄金目前正处于自1971年以来的第三轮主要牛市中。 1971年至1980年的第一次黄金大牛市期间，金价从每盎司35美元飙升至1980年的835美元峰值，期间多次下跌，其中最长的"调整期"持续了105天，最剧烈的跌幅达19.4%。 2001年至2011年的第二次黄金大牛市，期间经历了五次价格修正，每次跌幅也都高达16%。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，复盘历史可见，黄金价格的上涨与波动率的上行往往是同步的，此次金银等贵金属的暴跌或并不在于"沃什交易"，而更多在于伴随资产价格急速上涨而来的波动率上行及其交易筹码的清洗。

宏源期货分析师王文虎分析认为，倘若沃什计划实施的"降息 缩表"策略成功，那么美国经济将保持强劲增长，美元走强，黄金则将转入熊市。 倘若该策略未能成功，那么美国经济可能出现衰退，美国未偿公共债务膨胀将削弱美元信用，或使黄金价格先弱后强。

天风证券表示，短期内，黄金或进入一段时间的宽幅震荡，年内仍有望重回升浪。 当前处于世界竞争格局的关键节点，黄金的"故事"也不会就此结束，预计全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在，充当黄金价格的根本支撑。

世界黄金协会数据显示，2025年，金价共计53次刷新历史记录，年末以4368美元/盎司收官，全年累计回报率高达67%。 2025年国际金价从年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，现货黄金全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163%。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英指出，"乱世"不一定是战争，也可以是无序。 世界正处于百年未有之大变局，也是大乱局，变乱交织。 中国国际经济交流中心学术委员会副主任陈文玲认为，世界正处于百年未有之大变局，作为"避险工具"，黄金成为重要选择。

数据显示，截至2025年11月底，美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司，价值高达3.93万亿美元，30年来首次超越美债成为全球最大储备资产。 国际货币基金组织发布的数据显示，2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比从第二季度的57.08%下降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创1995年以来的最低值。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，我国央行继续增持黄金不是短期行为，一方面是为了优化官方国际储备结构，增强资产配置的多元性与稳定性；另一方面也有稳慎推动人民币国际化的考量。 在美联储降息预期、美元货币信用度下降、地缘紧张局势等因素下，黄金的避险、对冲通胀及金融属性不断上升，让增持黄金已经成为全球许多国家央行的共同战略选择。

从技术面来看，当前伦敦金现的关键支撑位在4880美元/盎司，阻力位在5030-5060美元/盎司区间。 国内黄金T D的关键支撑在1080-1100元/克区间，沪金主连的支撑位与T D基本一致。

瑞士银行分析师在近期报告中指出，黄金目前处于本轮牛市的中后期阶段，正从持续的上升轨迹转向不断创新高但伴随5-8%间歇性回撤的阶段。 英国投资平台AJ Bell认为，从长维度来看，地缘政治不确定性、顽固的通胀和飞涨的政府债务构成了黄金投资的基石。

欧洲央行在《欧元的国际地位》年度报告中表示，黄金在各国外汇储备中的占比明显上升，2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，仅低于美元的46%，成为全球第二大储备资产。 最新统计显示，自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债。

世界各国央行储备的黄金总量已接近二战后布雷顿森林体系时代的历史最高水平。 根据欧洲央行的数据，各国央行的黄金储备在20世纪60年代中期达到顶峰，共计3.8万吨，而在2024年再次达到3.6万吨。

中国外汇投资研究院研究总监李钢认为，金价的逻辑要从"短期交易"转向"长期结构"。 如果未来美国国内政治压力继续侵蚀美联储信誉，财政赤字和通胀预期被迫抬升，黄金将延续当下涨势。 但在这一过程真正发生之前，高位震荡将成为常态。

浙商银行北京分行有关业务负责人建议，普通投资者可以采取定期定额投资的方式，通过平均成本法降低市场波动的影响。 对于已经持有黄金的投资者，有分析师建议，若持仓成本在1050元/克以下，可耐心持有；若成本较高，可在金价反弹至1120元/克附近适当调整仓位。