◎记者 严晓菲 回望2025年，资本市场政策改革稳步推进，金融“活水”浇灌实体经济成效渐显。迈入2026年，资本市场新一轮改革将奔向何方？哪些行业的表现值得期待？该如何寻找到大类资产配置的“最优解”？近日，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强接受了上海证券报记者专访。 政策改革注重存量与增量协同 近年来，资本市场政策改革“组合拳”不断，新“国九条”颁布、公募基金费率改革等举措让资本市场暖意渐起。 展望2026年，程强分析称，在资本市场改革初见成效的前提下，政策体系既会强调逆周期调节，把存量政策发挥好，也会强调跨周期调节，为未来经济政策留出更多的空间。 具体来看，程强认为，改革将聚焦三端——投资端、融资端与交易端。融资端，注册制深化可在一级市场投资硬科技基础上，在IPO审核中提升技术路线可行性权重，淡化盈利要求，创新估值定价方式。投资端，需放宽长期资金在产业投资上的限制，吸引机构资金入市。交易端则追求相对公平，建立更有利于中小投资者的交易机制。 政策重点聚焦科技创新与产业突围 “十五五”规划建议描绘了以新质生产力推动高质量发展的宏伟蓝图。在程强看来，接下来的政策重点将是围绕推动科技创新、新质生产力的发展以及产业突围展开。 谈及具体哪些产业值得关注，程强向记者阐述了他总结的“三跑”理论： 一是从“领跑”的角度出发。过去几年，中国在新能源产业、光伏行业已经做到全球市场份额的领先，新能源汽车出口量位居全球榜首。这些中国“领跑”的领域在未来能否将海外的市场份额变成实打实的企业利润非常值得期待。 二是从“并跑”的角度出发。中国在人形机器人、AI等领域已经能够做到与顶尖国家并行。在未来的一两年时间里，中国非常有可能率先抢占科技的制高点，尤其是在AI应用方面，我国或率先推出一些应用级的爆款产品。 三是从“跟跑”的角度出发。半导体、商业航天等领域，中国正处在起步阶段，但在未来的一两年时间里，中国有望持续缩小与先进国家的技术差距。 “红利打底仓，科技搏弹性” 2025年，大类资产中权益与债券表现分化：权益内部新动能与传统动能各占一半，债券内部信用债与利率债分化，商品中贵金属与部分稀有金属走强，但黑色系与原油偏弱。 那么，如何看待2026年乃至未来两三年的大类资产表现？资本市场是原有叙事的延续，还是会出现新的投资逻辑？ 程强认为，股市主线仍在科技，而科技细分赛道众多，如存储、CPU、液冷、可控核聚变、新能源等，它们各有产业逻辑支撑，2026年上半年有望延续向上趋势；商品市场或将继续反映能源转型等叙事，铜、贵金属仍有上行空间，但油价机会有限，黑色系或仍维持在低位震荡。 基于此，程强给出“红利打底仓，科技搏弹性”的资产配置建议。他说，普通投资者可通过红利股、“固收+”产品等获取稳定收益，并以部分仓位参与科技转型机遇。

◎记者 严晓菲

回望2025年，资本市场政策改革稳步推进，金融“活水”浇灌实体经济成效渐显。迈入2026年，资本市场新一轮改革将奔向何方？哪些行业的表现值得期待？该如何寻找到大类资产配置的“最优解”？近日，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强接受了上海证券报记者专访。

政策改革注重存量与增量协同

近年来，资本市场政策改革“组合拳”不断，新“国九条”颁布、公募基金费率改革等举措让资本市场暖意渐起。

展望2026年，程强分析称，在资本市场改革初见成效的前提下，政策体系既会强调逆周期调节，把存量政策发挥好，也会强调跨周期调节，为未来经济政策留出更多的空间。

具体来看，程强认为，改革将聚焦三端——投资端、融资端与交易端。融资端，注册制深化可在一级市场投资硬科技基础上，在IPO审核中提升技术路线可行性权重，淡化盈利要求，创新估值定价方式。投资端，需放宽长期资金在产业投资上的限制，吸引机构资金入市。交易端则追求相对公平，建立更有利于中小投资者的交易机制。

政策重点聚焦科技创新与产业突围

“十五五”规划建议描绘了以新质生产力推动高质量发展的宏伟蓝图。在程强看来，接下来的政策重点将是围绕推动科技创新、新质生产力的发展以及产业突围展开。

谈及具体哪些产业值得关注，程强向记者阐述了他总结的“三跑”理论：

一是从“领跑”的角度出发。过去几年，中国在新能源产业、光伏行业已经做到全球市场份额的领先，新能源汽车出口量位居全球榜首。这些中国“领跑”的领域在未来能否将海外的市场份额变成实打实的企业利润非常值得期待。

二是从“并跑”的角度出发。中国在人形机器人、AI等领域已经能够做到与顶尖国家并行。在未来的一两年时间里，中国非常有可能率先抢占科技的制高点，尤其是在AI应用方面，我国或率先推出一些应用级的爆款产品。

三是从“跟跑”的角度出发。半导体、商业航天等领域，中国正处在起步阶段，但在未来的一两年时间里，中国有望持续缩小与先进国家的技术差距。

“红利打底仓，科技搏弹性”

2025年，大类资产中权益与债券表现分化：权益内部新动能与传统动能各占一半，债券内部信用债与利率债分化，商品中贵金属与部分稀有金属走强，但黑色系与原油偏弱。

那么，如何看待2026年乃至未来两三年的大类资产表现？资本市场是原有叙事的延续，还是会出现新的投资逻辑？

程强认为，股市主线仍在科技，而科技细分赛道众多，如存储、CPU、液冷、可控核聚变、新能源等，它们各有产业逻辑支撑，2026年上半年有望延续向上趋势；商品市场或将继续反映能源转型等叙事，铜、贵金属仍有上行空间，但油价机会有限，黑色系或仍维持在低位震荡。

基于此，程强给出“红利打底仓，科技搏弹性”的资产配置建议。他说，普通投资者可通过红利股、“固收+”产品等获取稳定收益，并以部分仓位参与科技转型机遇。