作者 | IT桔子团队 排版 | 王梓璇

来源｜IT 桔子

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“请回答中国创投 2025：

2025年，中国公司的IPO 道路畅通了吗？”

在刚刚过去的五年（2021-2025），中国IPO市场的运行轨迹呈现“V”形曲线。

这不只是周期性波动，也是宏观政策引导下的市场调整。

从2021年的上市热潮，到2024年的市场低点，再到2025年的关键转折，中国资本市场正从数量驱动转向以质量和结构优化为重点。

市场“V”形走势：

从狂热到冷静，再到理性复苏

五年的起点，是2021年的高峰。全年共有625家中国公司成功上市，总募资额超过8000亿元人民币。

此后，市场降温，IPO数量和规模连续三年下滑，在2024年降至低点，全年仅有219家企业上市，募资总额萎缩至1430.4亿元，不足高峰期的两成。

2025年迎来一个转折。全年IPO数量回升至277家，同比增长26%；募资总额反弹至3473.86亿元，同比增长143%。

这次复苏不只是数量上的回归，也是市场在经历调整后，融资功能与投资者信心正在修复的信号。

这场“V”形走势的背后，是清晰的政策路径。

●收紧与提质（2022-2024）：2021年高峰过后，监管层开始强调“提高上市公司质量”，IPO审核趋严，不合规企业上市变得困难。同时，为稳定二级市场，阶段性收紧IPO节奏成为政策工具。这些政策旨在调整市场结构，引导资本流向“硬科技”领域，导致了2022至2024年的市场下行。

●全面注册制落地与结构优化：2023年全面注册制的正式实施，不代表降低门槛，而是将审核权力下放给交易所，明确了各方责任。政策导向明确，即支持符合国家战略的科技创新企业上市。与此同时，北交所的设立与发展，为“专精特新”中小企业开辟了资本化路径。

●2025年的新平衡：市场的回升，是在这一新的政策框架下实现的。它表明市场参与者已逐渐适应了“严监管”和“高质量”的环境。IPO不再是无差别接纳的通道，而成为筛选优质企业的平台。

上市地选择的结构性巨变：

A股与港股占比接近

近五年来，一个主要变化是上市地的结构变化。

境内A股市场（含上交所、深交所、北交所）虽然仍是主要市场，但其主导地位下降。

A股IPO数量占总体的比例从2021年高达84.5%下滑，至2025年已降至41.5%。

与此同时，港交所的战略地位明显上升。其IPO数量占比从2021年的11.4%上升至2025年的41.9%，占比接近A股。

在当前外部环境下，港交所凭借其制度优势和国际化平台，成为了承接中国企业上市，尤其是大规模融资的主要市场。

美股市场在2024年一度成为一个补充，占比达到24.2%的高点，但随着港股吸引力增强，2025年其占比回落至16.6%.

这一转变的背后，是政策和市场的共同作用。

A股IPO审核趋严和行业偏好，使得一些新商业模式、未盈利或有巨大融资需求的企业，将目光转向了规则更灵活的香港。港交所正成为中国新经济企业走向国际资本舞台的“超级联系人”。

在A股内部，板块之间也出现分化。

上交所的IPO数量占比从2021年的51.7%降至2025年的46.6%，优势减弱。

而北交所表现突出，其在A股IPO事件中的占比从2021年的9.3%翻了三倍，于2025年达到27.8%。这标志着服务创新型中小企业的政策定位取得了成效，多层次资本市场体系建设正在深化。

新航道下的资本新格局

回顾这五年，中国IPO市场在政策引导下，实现了从数量到质量、从单一市场主导到多市场并立的转变。V形走势反映了市场调整和监管逻辑的改变。A股与港股占比接近的新格局，以及北交所的增长，标志着一个分层、功能互补的资本市场体系正在形成。对未来寻求上市的企业而言，理解这一格局，选择适合自身发展的上市板块，是成功上市的关键。