10月下旬以来，黄金资产价格较高点回落后在4000点上下持续震荡，同时，受全球科技巨头三季报利空影响，美股科技板块整体承压。与之相反，世界黄金协会数据显示，黄金当前需求强劲，2025年三季度全球黄金总需求达1313吨，创下新高，其中，央行购金与金条金币投资构成核心支撑。

黄金的吸引力或源于两点：一是科技股疲软推升避险情绪，黄金凭借其与权益类资产的低相关性，成为分散投资组合风险的关键；二是全球央行与民间购金形成“双支柱”，在需求端对金价形成支撑。

历史降息周期印证：黄金ETF的长期配置价值

自2000年以来，美联储四轮降息周期均推动黄金资产实现显著增值，黄金ETF的长期配置逻辑随之不断强化。2000年12月至2003年8月，黄金资产的涨幅达31.9%；2007年4月至2009年2月，黄金资产的涨幅高达49.4%；2019年5月至2020年6月，黄金资产仍维持31.4%的涨幅；而自2024年9月开启本轮降息周期以来至2025年10月，黄金资产更是创下53.8%的新纪录。

作为与黄金资产价格紧密挂钩的工具，黄金ETF在每轮周期中均同步承接市场配置需求，其净值与规模增长和降息环境下黄金资产配置价值的强化深度绑定。

图：美联储历次降息下黄金资产的表现

数据来源：Wind，伦敦金现单位为美元/盎司，2000年1月至2025年10月

当前市场博弈：黄金资产的短期压力与核心支撑

现阶段，黄金资产处于多空因素交织的格局，短期压力与核心支撑形成鲜明对比。

从压力端来看，市场对国际经贸关系缓和的预期升温，削弱了黄金的避险价值，前期避险资金逐步撤离转向风险资产，导致伦敦金现自10月中旬高位下跌超10%。

从支撑端来看，美联储10月底已如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，这是2024年9月以来的第五次降息，直接降低了黄金持有成本，也对美元价值形成潜在削弱作用，为黄金资产的价格提供基础支撑。不过，美联储主席鲍威尔表态称市场“过度押注”12月降息为时尚早，这给市场带来了预期外的不确定性。截至10月底，美联储12月再次降息的概率降低到了72.8%。

多空平衡视角下：黄金资产的投资布局思路

投资黄金资产需兼顾短期波动与长期趋势。从历史经验看，降息周期启动后，黄金资产的价格往往会持续上涨。

短期而言，黄金资产的前期回调与政策落地后的情绪消化，为黄金资产提供了布局窗口，投资者或可把握价格波动中的定投时机。长期而言，尽管经贸缓和预期对黄金资产的价格形成短期压制，但本轮降息周期已开启且仍有宽松空间，叠加全球央行购金与“去美元化”带来的结构性支撑，黄金资产的涨价惯性或将持续发挥作用。但是，投资者也需警惕美联储后续政策的变化为资本市场带来的风险。

黄金资产凭借其抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，一直是大类资产配置的“压舱石”。市场上有黄金ETF（159934，联接基金A/C：000307/002963）投资于上金所Au99.99现货合约，紧密跟踪国内黄金价格表现，最新规模超315亿。投资者在持有权益类资产的同时，可以考虑加入黄金ETF作为投资组合的一部分，以对冲市场不确定性。