文/李悦

谁能想到，一个政治人物的行事风格，竟能衍生出一种独特的投资策略，让无数投资者在这场风云变幻中，试图寻找通往财富的捷径？

全球市场刚经历了一场熟悉的“过山车”：10月10日，美国总统特朗普威胁对中国加征100%关税，美股应声暴跌，纳斯达克指数单日重挫3.56%，加密货币市场也出现大规模爆仓。然而，恐慌仅持续三天，美国副总统万斯便出面释放缓和信号，市场迅速反弹。

这种剧烈的市场波动，正是华尔街所谓的TACO交易模式的完美体现，而资本似乎早已学会在特朗普的反复无常中套利。从A股市场表现来看，10月13日，A股不惧特朗普加征100%关税的“威胁”，在资金“趁低吸纳”的主导下低开高走，上证指数最终仅微跌0.19%。

然而，当特朗普的“胆怯”从秘密变为共识，策略收益必然将递减。

01 什么是TACO交易？

TACO，这个听起来像墨西哥玉米卷的词，在华尔街却有着完全不同的含义。

它的英文全称是“Trump Always Chickens Out”（特朗普总是临阵退缩）的缩写。这个术语由《金融时报》专栏作家罗伯特·阿姆斯特朗(Robert Armstrong)提出，用以形容特朗普在关税问题上反复无常的行为模式。

资本市场上，作为一种投资策略，TACO的交易核心在于特朗普执政期间采取“强硬态度获得谈判筹码、最终让步达成协议”的外交行为。每次这个过程都会让市场经历从恐慌到修复的完整周期。

更犀利的解读是，TACO可以理解为特朗普谈判策略的四部曲：发怒→焦虑→妥协→结果。这一模式在2025年特朗普上台以来已在华尔街流行开来，成为精明资金应对“特朗普波动”的一种方式。

华创证券研报明确指出，TACO交易已形成资本市场在冲击回撤后反弹修复的固定交易模式。这种策略依赖于对特朗普行为模式的洞察，以及对其谈判手法的预判。

根据这一理论，交易员们可以通过预测特朗普的政策变化来获取利润。当特朗普宣布新的关税威胁时，市场通常会下跌，此时可以买入；而当特朗普撤回或延迟关税威胁时，市场会反弹，此时则可以卖出获利。

华尔街的TACO交易让特朗普恼火。特朗普曾在今年5月末回应其关税政策和TACO交易相关问题时表示：“你管这叫胆怯？这叫谈判。”

02 TACO交易屡次上演

最近一次的TACO交易完美展示了这一模式的全过程。

10月10日，特朗普在社交平台表示，美国将自11月1日起对中国商品征收额外的100%关税，并对关键软件实施出口管制。

特朗普的推文同时引发全球大类资产波动，股债汇齐跌。从美股来看，遭遇“黑色星期五”，纳斯达克指数单日暴跌3.56%，美国大型科技股普跌，七大科技巨头一夜蒸发约7700亿美元市值。

加密货币市场也出现大规模爆仓，10月10日晚间，比特币从12.2万美元的高位直线跳水，最低跌至10.39万美元，单日跌幅接近15%。这场暴跌像推倒了多米诺骨牌，以太坊、XRP、狗狗币等主流币种同步跟跌，全网爆仓金额一夜之间高达193亿美元。

然而，10月12日晚间，万斯在接受采访时释放缓和信号，表示：“特朗普愿意与中国进行理性谈判。”他还补充说，特朗普“珍视他与中方建立的友谊”。“我们拥有很多筹码。我的希望——我也知道总统的希望——是我们不必动用这些筹码。”万斯在节目中这样说道。

在万斯结束采访之后，市场随之强势反弹，比特币大涨超2%，以太坊涨超7%。美股股指期货也开盘上涨，标普500指数期货涨近1%，纳斯达克指数期货涨1.21%。

从A股市场表现来看，10月13日，A股不惧特朗普加征100%关税的“威胁”，在资金“趁低吸纳”的主导下低开高走，上证指数最终收跌0.19%。

不少市场人士判断，这又是一次典型的TACO交易。

此前，曾经历多次类似场景。美国时间5月23日，特朗普在社交媒体发文称，建议自6月1日起对欧盟征收高达50%的关税。这一消息，引发全球金融市场剧烈波动，美国经历“股债汇”三杀，标普500指数重挫2.6%。

5月25日晚间出现戏剧性反转，特朗普在社交媒体上发布消息称，应欧盟主席Ursula von der Leyen的请求，同意将50%关税的实施推迟至7月9日。随后，美股反弹2%。

特朗普曾表示，“如果我不加征50%的关税，他们（欧盟）今天就不会来这里谈判。”“可悲的是，现在，当我和他们达成协议时——这是更合理的协议，他们会说，‘哦，他是胆小鬼。他胆小。’真是难以置信。”

A股市场亦是如此。在今年4月7日，美国宣布将对包括中国在内的所有贸易伙伴加征“对等关税”，引发了全球风险资产抛售潮。彼时，A股开盘时超过三千只个股跌停，创下历史纪录。当日收盘，上证指数大跌7.34%。

4月中旬，特朗普态度缓和，并突然宣布暂停征收关税90天，税率也有所降低。市场逐步反弹，上证指数从4月低点的3096点迅速修复，上行到如今的3900多点。

事后来看，由TACO交易带来的下跌，往往是较好的加仓时机。不少投资者将4月7日称为“黄金坑”。

03 市场逐渐“免疫”

战术上看，中美双方的摩擦可能是为下一轮谈判增加筹码。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆判断，10月下半月市场面临的外部地缘政治环境是：中美关系扰动边际增多，但TACO交易逻辑仍在。

杨帆认为，中美关系方面，特朗普再度提出关税与出口管制威胁，但截至10月13日其已在基调上有所缓和，TACO迹象出现，将于月底举行的韩国APEC峰会仍有可能成为中美会晤的潜在契机。TACO交易的底层逻辑在于边际约束下的现实选择，后续需关注美国经济状况、最高法院判决、中期选举需要三个关键的边际约束，这可能对中美博弈产生关键影响。

虽然TACO交易策略在近期的关税战期间被广泛应用，并取得了显著效果。但随着这一理论越来越流行，市场对其的反应逐渐减弱。

长江证券分析指出，当前市场经历多次特朗普“关税大棒”冲击后已有所免疫。本轮“关税威胁”更像是政治表态而非实质政策。

对于特朗普在上周五发起新一轮关税威胁，西部证券曹柳龙等认为，TACO交易在周末已开始发酵，本周一A股低开幅度明显小于4月7日，且收盘已收复大部分跌幅，市场似乎认定特朗普会临阵退缩。不过对比4月，我国面临约束始终较少，因此没有先妥协的必要，而美国当时面临的四重约束多数有所缓解，意味着特朗普有可能将强硬态度维持更长时间，也就会导致本轮经贸冲突的扰动持续时间可能更长。

分析人士警告说，特朗普每次收回之前的威胁，都会让这种策略的收益递减，因为对手不太可能从一开始就认为它们是可信的。这种市场免疫力的增强，使得特朗普的威胁越来越难以产生持久影响，投资者对关税威胁的反应趋于理性化。