10月31日是上市公司披露三季报的最后期限，按照白酒公司业绩的季度规律——“一季定全年，三季看中秋，二季度最淡”，从市场反馈来看，今年的中秋白酒销售情况并没有超预期，今年全年的目标能否实现，押宝在“四季度的冲刺”，不太现实。《湾酒观察》今天梳理国内酒企的今年业绩完成情况及完成的难度。

茅台

全年营收增长9%

目标完成确定性较高

茅台定下的今年目标是营业总收入同比增长约9%，在9月份行业悲观的背景下，一度网传“贵州茅台或下调今年业绩目标”。不过被公司官方澄清。从目前情况看，茅台凭借其强大的品牌力和清晰的战略，完成全年9%增长目标的确定性相对较高。

五粮液

营收和GDP同速

目标完成有压力但不大

五粮液的2025年目标是”保持和GDP同速的目标“。就数据而言，上半年营收增长4.19%，与GDP5.3%相比还是少了一点。显然，五粮液也意识到下半年的压力。10月9日，五粮液集团（股份）公司召开党委会，指出”要奋力冲刺年度目标任务”。另外，也有其他实现的路径，2025年中报其合同负债同比增加19.2亿，如果把19.2亿元加到2025上半年的营收，那上半年营收就同比增长7.9%，看来完成全年目标并非难事。

山西汾酒

保持稳健增长

目标完成有可能

山西汾酒的2025年发展目标是”保持稳健增长“。上半年是达成的，25H1实现营收+5.35%至239.64亿元，归母净利润+1.13%至85.05亿元，扣非归母净利润+1.27%至85.16亿元。不过第二季度扣非净利润下滑不少，公司合同负债为59.8亿元，同比+4.4%，如果下半年扣非净利润能稳住，合同负债保持增长，全年目标是能达成的。

泸州老窖

稳中求进

目标实现有压力

在行业调整期，泸州老窖采取了相对审慎的策略，2025年发展目标是“稳中求进，且承诺2025-2026年分红不低于85亿元”。从2025年半年报来看，25H1实现营收164.5亿元，同比-2.7%；实现归母净利76.6亿元，同比-4.5%。对应25Q2实现营收71.0亿元，同比-8.0%；归母净利30.7亿元，同比-11.1%。上半年虽然是稳定，但营收和净利润都在负增长。为了在行业调整期中夯实基础，泸州老窖正重点推进 "四化"——低度化、年轻化、场景化、数智化，就看这些措施在下半年的效果，从而对营收有所改善。

今世缘

省外拓展占比突破15%

目标难度大

2025H1省内/省外收入分别为63/6亿元，同比-6%/+5%；省外占比8.7%。公司的目标是15%，也是没有达成的。值得关注的是，今世缘2025年上半年实现营业总收入69.51亿元、同比下滑4.84%，实现归母净利润22.29亿元、同比下滑9.46%，其中Q2单季总营收18.52亿元、同比下滑29.69%，归母净利润5.85亿元、同比下滑37.06%。上半年，今世缘省内淮安、南京、苏中等传统优势市场营收均出现下滑走势。省外市场营收虽同比略有增长，但较2024年全年27.37%的增速已明显出现放缓。这种情况延续下去，不要谈省外扩张，省内能稳住就不错了。

稻花香

销售回款至少45亿元

目标实现难度大

2025目标是，营销年度销售回款至少45亿元，并力争55亿元。稻花香及所属集团在过去十年里虽然多次设定业绩目标，但实际成果往往未能达到预期，使得这些目标显得更像是一个口号。对于2025年度的业绩承诺能否实现，或许只有时间能够最终揭晓答案。

剑南春

营收300亿元

目标实现难度大

三年前，乔愚接任剑南春总经理，彼时高调宣布要在2025年实现300亿元营收目标。从营收数据来看，2023年剑南春实现营收92.80亿元，同比增长19.58%；2024年实现营收106.6亿元，同比增长14.9% 。表面上看，增长态势良好，但对比剑南春曾经的辉煌与如今行业格局，却难言乐观。乔愚上任后，为实现300亿目标积极布局。在产能扩张上，剑南春投资30亿元推进大唐国酒生态园项目建设，近日又为二期举行开酿大典，二期项目总投资达16.67亿元，建成后将新增可观产能。但在白酒行业存量竞争、价格倒挂与库存高企的大背景下，产能扩张虽着眼长远，短期内却面临产能消化难题，这一举措的明智性有待市场检验。

01

多种压力

企业普遍承压

纵观多家酒企同时面临业绩压力，背后是整个行业正在经历的深刻调整，主要面临以下几大挑战：●渠道库存高企与价格倒挂。这是当前最紧迫的问题。前几年行业的积极扩张导致社会库存过高。为了回笼资金，经销商往往被迫降价销售，造成主力产品"价格倒挂"（即市场售价低于出厂价），这直接挤压了经销商的利润空间和打款意愿。●行业竞争加剧，集中度提升/白酒市场已进入"存量竞争"时代。头部企业如茅台、五粮液地位稳固，渠道和品牌优势明显。同时，全国性品牌渠道下沉，与区域型酒企在本地市场直接竞争，使得后者的生存空间受到挤压。●消费需求变化与增长动力减弱。在宏观需求不足的背景下，消费者愈发理性，购买白酒更加看重性价比，商务宴请等次高端以上产品的消费场景持续承压。这导致酒企的增长动力减弱。

02

积极调整

企业制定目标更实际

面对挑战，白酒企业也正在积极调整策略以求"过冬"。许多企业的心态正从追求规模的快速扩张，转向追求高质量和可持续的发展。例如，泸州老窖在2025年的经营计划中强调"稳中求进"；今世缘也将2025年的增长目标调整得更为谨慎；曾与“百年品牌”并列的“百亿迎驾”口号，今年以来在公开场合中几乎未曾出现；2025年开年，迎驾贡酒在年度表彰大会上未再提及“百亿目标”，转而强调“行稳致远”。同时，企业也在努力开辟新的增长路径，如拓展消费新场景、开发新品、进军低度酒赛道等。

来源 | 大消费之家、读商时代等