作为资本市场的“温度计”与“风向标”，券商行业的业绩波动、业务结构调整与战略布局变迁，不仅折射出金融市场的冷暖，更预示着经济脉络的走向。

在2025年上半年，A股股权融资市场呈现显著的结构性增长；其中，IPO市场保持稳健态势，增发市场在特殊政策的强力驱动下实现超常规扩张。

此外，据Wind数据统计，2025年上半年，中国内地股票市场通过IPO、增发和可转债等方式，共完成全口径募资事件132起，较去年同期增加19起，合计募集资金攀升至7098.54亿元，同比增幅高达520.69%。

那么在数据背后，券商们的投行收入呈现怎样的竞争格局？又有哪些结构性的新变化？

中信证券依旧是投行业务的“老大”

投行业务是券商的核心部门，是直接财务的贡献者，是重要的利润中心，也是公司品牌基石和综合实力的重要体现。

聚焦券商2025年半年报，南都·湾财社发现在IPO市场回暖的基础下，券商的投行业务多数都呈现出增长的态势，但有少数券商则出现了投行业务的下滑，呈现了“冷热不同”的行业局面。

具体来看，中信证券以20.54亿元居首，此后依次为14.45亿元的中金公司，14.1亿元的国泰海通，11.86亿元的华泰证券，11.23亿元的中信建投。

“三中一华”+国泰海通占据了行业的前五名，也是行业中报中，投行业务超过10亿元的券商，显示头部券商在投资银行这一重要业务领域占据主导地位。

在上述券商之外，东方证券、国联民生、天风证券、东吴证券、招商证券五家券商位列六至十名。尤其是国联民生、天风证券、东吴证券三家挤进前10，充分体现了中游券商打造特色业务的成果。

从投行业务的增速来看，中银证券、国联民生、华安证券三家位列前三，且增速均超过了200%。国联民生合并重组后，展现出了投行业务的竞争力，中银证券与华安证券的增长则与去年的相对低基数有关。

值得注意的是，中金公司以149.7%的增速位列行业第五，是行业唯一在投行业务收入、投行业务收入增速均位列前五的“双料前五”券商。

国泰海通位列承销总金额第一

IPO、增发和可转债等方式是当下市场的主流募资方式，聚焦承销总金额榜单，相较于投行业务收入，位次发生些许变化。

承销总金额榜单的前五名依旧是“三中一华”与国泰海通，不过国泰海通成为了新的“榜一”。具体来看，国泰海通以1233.77亿元的总承销金额位列承销金额榜榜首。中信证券以1178.08亿元的承销金额排名第二，中信建投以1103.59亿元的承销金额位居第三。

重组合并后的国泰海通证券一直被市场视为中信证券的主要对手，将对其占据多年的“行业一哥”地位发起冲击。从投行业务的总承销金额来看，国泰海通却已对中信证券构成挑战。

上述三家券商承销总金额均超过了千亿，在它们之后，分列四到十名的分别为中金公司、华泰证券、中银证券、广发证券、招商证券、中国银河、中邮证券。

从总承销家数来看，“三中一华”与国泰海通同样占据行业前五。其中，中信证券以28起项目的承销数稳居榜单第一，中信建投以17起项目的承销数位列第二，国泰海通以16起项目的承销数位列第三，华泰证券以14起项目的承销数位列第四，中金公司以11起项目的承销数位列第五。

在头部五强券商之外，东方证券的承销项目数达到了10家，位列第六，也是除了上述五强之外，仅有的项目数超过10家的券商。

IPO承销金额中信建投位列“第一”

投行业务中，有股权业务也有债券业务，其中IPO关联着资本市场的活力与多样性，因此也备受市场关注。

聚焦资本盛宴，位列IPO承销金额Top1的既不是中信证券，也并非国泰海通，而是中信建投。具体来看，中信建投以84.31亿元的承销金额位列行业第一，并且断档领先第二名国泰海通的47.97亿元。

在两者之后，华泰证券以31.86亿元位列第三，中信证券以26.74亿元位列第四，东兴证券以25.45亿元位列第五。

在承销金额之外，从承销的IPO项目数来看，第一名至第十名分别为，国泰海通7 家、中信证券6 家、申万宏源5 家、中信建投4 家、华泰证券4 家、东兴证券4 家、中金公司3 家、国联民生3 家、招商证券2 家、天风证券2 家。

尤为令人注意的是东兴证券入围承销金额的“前五”，承销数量的并列第三。在投行业务上，这家公司有过哪些努力？

在半年报中，东兴证券指出，公司在2025 年上半年实施投资银行业务架构改革，业务管理由团队制向项目制转变，细化管理单元，提升管理效能。东兴证券的4家IPO企业均为新材料、高端装备制造等国家战略性新兴产业企业。

此外，在北交所、全国股转公司公布的2025年第二季度证券公司执业质量评价结果显示，东兴证券在 103 家参评券商中位列第 3 名。在2025 年度新财富杂志最佳投行评选活动中，东兴证券更是荣获“最具潜力投行”奖项。

行业格局：头部稳固、中游突围

2025 年上半年，A 股股权融资市场的结构性增长，为券商投行业务搭建了差异化竞争的舞台。从投行业务收入来看，“三中一华” 与国泰海通牢牢占据第一梯队，头部券商凭借综合实力持续主导市场；而国联民生、天风证券、东兴证券等中游券商凭借特色业务突破，打破了头部阵营的绝对垄断。

值得注意的是，投行业务收入上，中信证券依旧地位稳固，但在承销总金额榜单上，国泰海通已经登顶尤。谁会是未来真正的“行业一哥”？势必将使得头部竞争格局迎来新变数。

整体来看，2025 年上半年券商投行业务呈现出 “头部稳固、中游突围” 的特征。随着资本市场改革的持续深化，股权融资市场的结构性机会仍将延续，未来券商投行业务的竞争或将更聚焦于细分领域深耕、业务模式创新与合规风控能力提升。

对于头部券商而言，如何守住优势、应对挑战；对于中游券商来说，怎样强化特色、扩大突围成果，将成为决定行业格局进一步演变的关键。而这些变化，也将持续映射资本市场的发展脉络，为经济高质量发展注入更多金融动能。

采写：南都·湾财社记者 吴鸿森