来源：IPO国金

8月28日，港交所官网显示，山推工程机械股份有限公司（证券简称“山推股份”，证券代码：000680）申请港交所主板上市，中金公司是独家保荐人。截至8月29日，山推股份A股总市值144.46亿元。

这家有着73年历史的推土机制造商龙头业绩增长迅猛，背靠山东重工，过半业绩来自海外市场，近三年净利润复合年增长率高达111.94%。

制图：佘诗婕

全球第三

早在5月28日，A股上市公司山推股份就在公告中官宣了将申请港交所上市，这家已经在A股扎根28年的公司试图实现A+H两地上市，公司称，“筹划H股上市，是为了深入推进全球化战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力。”

山推股份的历史可以追溯到1952年，距今已有73年历史。山推股份的前身是烟台市实业公司机器制造厂（后更名为山东烟台机器厂），成立于山东省烟台。1966年，山东烟台机器厂搬迁至山东省济宁，并更名为济宁机器厂。

1980年，济宁机器厂与济宁通用机械厂和济宁动力机械厂合并，成立山东推土机总厂。

1993年，山东推土机总厂进行企业重组后，于1993年12月正式成立为一家股份有限公司。1997年1月，公司在深交所上市，证券代码为000680。

上市后，公司当时的控股股东被山东重工（由山东省国资委最终控制的企业）吸收合并，山东重工成为公司的控股股东。

2022年，公司以接近3.72亿元的经调整总现金对价收购山东德工与德州德工，加强了在装载机领域的业务。同年，公司以7.5亿元的现金价格出售手中持有的从事液压挖掘机业务的小松山推的部分股份。

有意思的是，仅仅两年后，2024年，公司豪掷18.41亿元的现金对价向临沂山重工程机械有限公司（控股股东山东重工的一家全资附属公司）收购山重建机100%的股本权益，纳入的是液压挖掘机业务。

至此，山推股份在控股股东山东重工的支持下，完成了上市港股前的业务重整，覆盖推土机、挖掘机、装载机、道路机械、矿卡和混凝土设备等全系列工程机械以及零部件的 研发、制造、销售及服务。

山推股份拥有辉煌的历史，创立之初便承担了中国大马力推土机国产化的历史使命，一举改变了中国大马力推土机全部依赖进口的局面，填补了国内180马力以上推土机的空白。根据弗若斯特沙利文的资料，此后，山推股份还研发中国最大马力推土机、中国第一台无人驾驶推土机、全球第一台纯电新能源推土机，全球第一台AI推土机。

上市港股前，山推股份近年来的发展也较为瞩目。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计，山推股份是全球第三大与中国第一大推土机制造商。以销量计，自2004年起公司于中国的推土机领域连续21年稳居第一；自2010年至2024年，公司在中国推土机市场的份额一直稳居60%以上，是名副其实的推土机制造龙头公司。

截至2025年8月19日，山东重工（由山东省国资委以及山东省财政厅分别最终拥有90%及10%的股权）直接持有山推股份约24.29%的A股股份；潍柴动力（由山东重工通过其全资附属公司潍柴控股间接持有的非全资附属公司）直接持有山推股份约15.78%的A股股份。因此，山东重工、潍柴控股及潍柴动力构成山推股份的控股股东，合共持有公司已发行股份总数的约40.07%。

海外市场贡献过半

根据弗若斯特沙利文的资料，受益于全球基础设施建设的复苏、矿业投资的持续增长、设备更新周期叠加电动化与智能化加速等多种利好驱动，2024年全球工程机械市场规模合计达2,135亿美元，预计将于2030年达到2961亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为5.6%。

在此背景下，2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），山推股份实现收入分别约为113.7亿元、113.64亿元、142.19亿元、70.04亿元，前三年收入的复合年增长率为11.8%，其中2024年同比增长25.1%；同期，年内利润分别为2.48亿元、7.96亿元、11.14亿元、5.77亿元，三年的复合年增长率高达111.94%，不可谓不惊艳。

在这其中，山推股份大部分收入来自工程机械销售，而来自海外市场的贡献明显。报告期内，山推股份来自海外市场的销售收入增加主要由于公司工程机械在欧洲、亚太及非洲市场的销量增加，导致来自该等市场的收入增加。

事实上，海外市场已经成为山推股份业绩增长的主要力量，收入占比高，毛利率也明显高于中国内地地区。

山推股份的海外业务收入占比由2022年的38.7%上升至2024年的52.1%，并进一步上升至2025年上半年的55.7%。

而毛利率方面，山推股份在中国内地地区的毛利率2022年仅4.1%，2023年8.9%，持续上升至2024年的10.7%，2025年上半年为12.1%，明显提升向好。

但相比之下，山推股份海外市场的毛利率由2022年的22.5%上升至2023年的27.9%，2024年海外市场毛利率保持相对稳定，为27.3%，到了2025年上半年的25.5%，始终高于中国内地市场。

受中国内地销售的毛利率拖累，公司报告期内整体毛利率分别为11.2%、18.7%、19.4%、19.6%。

截至2025年6月30日，山推股份在全球已累计设立了10家海外子公司，销售与服务网络遍布全球160多个国家和地区，是中国工程机械出海的领先企业。

山推股份广泛参与了海内外一系列的标志性重大工程，包括但不限于三峡水利枢纽、西气东输、南水北调、京沪高铁和大兴机场等重大工程，以及哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、沙特、印尼、马来西亚等“一带一路”国家的多项重要交通枢纽与矿山项目。