牛市的A股是无敌的。

芯片股暴跌，但不妨碍新能源和消费轻松撑起全场。

连给空头「砸盘」的空隙都没留，硬生生把「要回调」的嘟囔声塞回了空头的喉咙里。

昨天白酒带着消费上攻是有原因的。有消息说国家队买入了白酒。

我看了下，确实有这么一回事，但又不完全是那么回事。

我把所有内容总结到一张图里。下图是酒ETF近两年的净值走势。国家队在每个阶段的买入情况我都标出了。

有两点值得说道一下。

第一，国家队的买入量很少，加起来也就5.8亿份。考虑到该ETF净值平均0.6左右，所以国家队实际只买了3亿。

第二点，也是最重要的。这个所谓的国家队买入，其实是国家队在某基金公司的资管计划。

换言之，是国家队把资金委托给某基金公司做的投资。买酒这个投资决策，大概率不是国家队做的，或许是基金公司做出的。

总之，很难说这里面有什么特别的信号，更别说国家意志了。大家看看就好，别当真。

说到国家队，想起一个非常重要的问题：

很多人说这轮牛市由国家队带动，因此能一直涨。

这里我明确告诉大家：2700~3300点这个位置，是有国家队的。但3300点以上，特别是3500点以上完全没有国家队。

实际上，国家队向来是打明牌（国家队主要就是中央汇金）。

2023年10月，也就是熊市的最后一年，国家队明确公告，开始抄底ETF。

咱可以观察国家队经常出没的某ETF。

下图蓝线是该ETF的净值走势。红柱表示每个交易日的资金流入，绿柱表示资金流出。

自从国家队公开买入，该ETF就出现了持续净买入。

特别是2023年下半年、2024年初、2024年9月、2025年4月。

这几次股市大跌，该ETF都被大量买入，见上图红圈。当时国家队或多或少都发了公告。

事实上，2023年，国家队开启买入前，仅持有该ETF基金24亿份。而等到2025年年中，国家队已经持有了620亿份。

另外，2023年国家队发了8期债券来融入资金。

2024年，国家队发了7期债券融资。

考虑到2024年每期融资金额远高于2023年，因此2024年总融资额要高于2023年。也对应得上2024年国家队更大力度的买入。

总之，在2023~2024年的熊市底部（包括2025年4月的闪崩），国家队都有很明确的买入信号：

a.发公告；

b.发债融资以备抄底。

c.国家队经常出没的ETF出现持续大量的净买入；

d.国家队出现在ETF的大股东名单中，且持有份额增长；

国家队是熊市底部最核心、最高调的买入方。

而2025年的3500点以上呢？不好意思，以上买入信号几乎全消失了：

没有任何买入公告；

2025年都快到9月了，国家队没有发过一次债券融资；

下图是该ETF今年的资金流入流出情况。

你会发现，今年4月贸易战黄金坑时该ETF出现了巨量净买入（高红柱），当时国家队也有发公告。

但此后的3500点~3800点，该ETF的净买入是很少的（即红柱很少），但净卖出很多（绿柱居多）。总体是净卖出的。

事实上，从3500点到3800点，该ETF的份额不增反降，减少了40亿份。

我这里只是选了一只ETF说明问题。而有国家队出没其他的ETF，都出现了相似的情况。

当然，这里也不能得出结论说国家队卖出了。

根据历史数据，国家队几乎从不卖出，只有买入。准确滴说，只有熊市的买入。因此，该ETF的净卖出，大概率是其他资金所为。

但有一点是毫无疑问的，国家队一定没有参与本轮行情。从3500到3800点的上涨，完全是市场自发行为，和国家队无关。

其实，股市具有自我实现性。

股市的上涨和资金的流入，互为因果。股价上涨会吸引资金流入，而资金流入又会推动股价上涨，把这场游戏越玩越大。

近期的融资资金急剧放量、居民存款向股市的明确转移等等，都是这场游戏启动的信号。

总之，上涨不需要理由，没那么多阴谋论，也没那么多神秘力量。只能说：

上涨就是上涨的理由！

牛市就是牛市的成因！

报下格指1.96，投资机会暂为B+，再涨会降到B-。（投资机会从好到差为S、A、B、C、D）。

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