你能想象？泡泡玛特王宁财富竟然超过了马云、王传福。

近期，泡泡玛特发布2025年中报。今年上半年泡泡玛特营收138.76亿元，同比增长204.45%；归母净利润45.74亿元，同比暴增396.49%。在业绩发布会上泡泡玛特创始人王宁表示，感觉今年赚300亿元很轻松，此言论一出马上登上热搜，网友调侃说别家企业今年活着都很难，为何泡泡玛特赚300亿很轻松？

再看泡泡玛特138.76亿元的营收中毛利高达97.61亿元，同比增加234.4%；毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创下历史新高。网友们不淡定了，一个卖潮玩的公司凭什么这么赚钱？

财报发布后次日，泡泡玛特股价大涨12.54%，达316港元，随后4个交易日都有不同程度的上涨，一波五连涨后，截至8月26日收盘价为335.4港元，总市值4504亿港元。2025年第一个交易日开盘，泡泡玛特的股价为88.91港元，这意味着泡泡玛特的股价在年内暴涨278%，成为A股和H股中涨幅最高的公司之一。

凭借泡泡玛特股价的一波连涨，创始人王宁不仅稳固了河南首富的宝座，个人财富在福布斯实时排行榜上已经超过了王传福和马云，位列全球第78位。

一直被投资人认为有泡沫的盲盒第一股，为何能实现业绩和股价的双双大涨？在一家商场角落创办泡泡玛特的王宁凭什么在福布斯富豪榜上超越马云和王传福？

财富超越马云、王传福

根据泡泡玛特2024年年报，王宁持有公司股权占比为48.73%，以最新市值计算，仅泡泡玛特的持股市值就高达2204亿港元（实时汇率约2025亿人民币），个人财富随着泡泡玛特股价的飙升如火箭一般攀升。

截至8月26日，王宁在福布斯全球富豪榜上位居78位，被王宁踩在脚下的是丹尼尔·吉尔伯特和埃里克·施密特等大佬，要知道丹尼尔·吉尔伯特是NBA球队骑士队的老板，埃里克·施密特是世界巨头谷歌的前CEO，王宁能超越他们，着实让人意外。8月26日，王宁个人财富上涨12亿美元，增长速度在福布斯全球富豪榜中位列前茅。且泡泡玛特的股价还在不断上涨，其个人财富也会水涨船高。

在国内一众上榜企业家中，王宁的财富超越了马云、王传福。8月26日前中国首富马云最新身家是271亿美元，约合1940亿元人民币，位列福布斯百富第81位。同样问鼎过中国首富的比亚迪的创始人王传福，最新身家是255亿美元，约合1826亿元人民币，位列福布斯百富第86位。两人排名均在王宁之下。从财富增长上来看，王宁增加12亿美元，马云财富增加1.27亿美元，王传福财富增加6.69亿美元，两人增加的财富均没有王宁多。

以8月26日的财富排名，王宁在福布斯中国富豪榜上位居第十。前九位分别是钟睒睒、张一鸣、马化腾、黄峥、丁磊、曾毓群、雷军、李嘉诚、何享健。且王宁279亿美元的财富距离排名第九何享健的287亿美元只差了8亿美元，以泡泡玛特股价的涨幅，超越何享健已几乎是板上钉钉。

投资人史保刚认为，泡泡玛特股价上扬源于近期资本市场对潮玩赛道的追捧，他认为王宁的财富属于潮玩市场红利，但应该有较大泡沫，“盲盒模式通过稀缺性（如隐藏款概率1/144）和社交属性形成消费黏性，二手市场溢价进一步推高IP价值。但IP生命周期短，此前也有过销售额大跌的情况，持续创新能力面临考验，而作为电商巨头阿里和比亚迪的生命周期明显优于泡泡玛特，泡泡玛特的大火能持续多久，都是未知数。”同时史保刚还指出，王宁财富高于马云和王传福是因为二人的持股比例偏低。公开资料显示，马云在阿里的持股只有6.6%，王传福整个家族也只持有比亚迪25%的股份。

逐年上升的净利率

泡泡玛特之所以备受资本追捧，和其盈利能力不断增强有直接关系。近三个完整财年，泡泡玛特的营收分别为46.17亿元、63.01亿元和130.4亿元，同比分别增长2.82%、36.46%和106.92%。归母净利润分别为4.757亿元、10.82亿元和31.25亿元，分别同比增长-44.32%、127.55%和188.77%，在2022年还出现一定波动的情况下，2023年和2024年连续实现了营收和净利润的双双高增长。

在毛利率和净利率方面，泡泡玛特近三年呈现不断提升趋势。2022年至2024年，毛利率分别为57.49%、61.32%和66.79%，同期净利率分别为10.30%、17.28%和25.38%，这三年间毛利率提升了9.3个百分点，但净利率却提升了15.08个百分点，净利率相比三年前翻了2倍有余。

2025年上半年，随着潮玩市场的火爆，泡泡玛特的毛利率和净利率再创历史新高，分别达到70.34%和33.74%，毛利率同比去年同期的64.05%提升了6.29个百分点，净利率同比去年同期的21.15%则提升了12.59%。净利率增长幅度远高于毛利率增长幅度。

金融分析师许艺表示，当净利率增速超过毛利率时，说明企业在毛利率基础上，通过费用控制或非经常性收益放大了利润空间，例如某企业毛利率增长5%，但净利率增长10%，意味着期间费用率下降或投资收益增加。“净利率增速高于毛利率增速原因有很多，销售管理费用增速低于营收增速，或财务费用因债务减少下降。非经常性收益的变动，资产处置收益、政府补贴等一次性收入可能显著提升净利率。税负减免也是一个因素，所得税优惠或研发加计扣除等政策红利，可直接增厚净利润。”

值得注意的是泡泡玛特的负债率虽然不算高企，但却呈不断攀升趋势，2020年至2024年，资产负债率分别是12.05%、18.06%、18.82%、21.95%和26.80%。而2025年上半年泡泡玛特资产负债率提升至32.44%。

消费股能持续多久？

2025年上半年中报，被王宁称为“史上最好业绩”。确实营收和净利润都超过200%的增长，这在整个A股和港股中都不多见。

仔细分析泡泡玛特的财报发现，泡泡玛特或想走名创优品的路线，今年4月，泡泡玛特启动全球组织架构全面升级，首次在中国、亚太、美洲、欧洲及其他地区四大区域设置了区域总部，从上半年业绩表现来看，中国市场依旧是核心，收入82.8亿元，同比增长135.2%；海外业务现阶段营收体量不大，增幅惊人，亚太地区收入28.5亿元，同比增长257.8%、美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%、欧洲及其他地区4.8亿元，同比增长729.2%。

其中，THE MONSTERS、MOLLY和DIMOO等头部IP为泡泡玛特主要增长驱动，仅THE MONSTERS就实现48.1亿元收入，旗下LABUBU更跻身全球最热门IP之一，国内市场甚至出现疯狂抢购的局面，“一娃难求”带动新品系列全球热销，也带动了泡泡玛特多项指标翻倍甚至数倍的增长。尤其是毛绒系列首次超过手办营收，也是其一大亮点。

“泡泡玛特的火爆和近年盛行的新消费有关系，这也出现一个很奇怪的现象，科技股不如消费股，很多新消费品牌反而是造就了众多的首富。比如农夫山泉的钟睒睒长期占据首富之位。山东和陕西的女首富的华熙生物和巨子生物也都是新消费品牌。”史保刚认为新消费的东风成就了泡泡玛特也成就了王宁。

史保刚对泡泡玛特超高的市盈率表示了担忧。今年上半年泡泡玛特的市盈率一度达到了69.6倍，去年更是一度高达128倍，截至8月26日，泡泡玛特的市盈率也接近60倍。而同期同为消费类的茅台市盈率只有20倍，农夫山泉只有38倍……许艺认为现阶段中国股市合理的市盈率约为20倍左右，高市盈率，尤其是超过40倍以上的，需验证增长持续性，警惕泡沫风险。“当然风口下的消费品牌，市盈率一般都比较偏高。”

高市盈率也给泡泡玛特带来了高市值，以往互联网巨头的市值偏高，目前互联网巨头中市值高于泡泡玛特的只有腾讯、阿里、小米、拼多多、美团和网易，大家熟悉的京东、携程、快手等市值都低于泡泡玛特。

（108万元的拉布布，含佣金成交价达124.2万元）

于是很多投资者开始质疑泡泡玛特，认为它会是“泡沫玛特”，毕竟泡泡玛特的股价一路飙升，其产品因为有一定的社交属性而被疯抢，初代拉布布一度被炒到108万元的天价，联想到此前炒鞋热，在违背正常消费逻辑和经济规律的情况下，炒鞋潮很快偃旗息鼓。毕竟越是疯狂的让人看不懂的事物，才更值得警惕。

希望王宁财富超越马云和王传福不是昙花一现，毕竟财富能够超越电商大王和电车大王是件非常了不起的事，社会也需要新鲜血液的冲击。

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作 者 | 梦萧