本周，三大指数加速上涨，全线飘红。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨3.49%、4.57%和5.85%，并且上证指数于本周五强势冲破3800点大关，并最终收于3825点。全A平均股价累计上涨4.38%，赚钱效应极佳。

宏观上，人社部等五部门联合印发通知，明确自9月1日起，个人养老金新增患重大疾病、领取失业保险金、领取城乡最低生活保障金等3种领取条件，同时明确了具体的操作办法；欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税；外资机构加速入场布局A股，高盛PrimeBrokerage数据显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。Wind数据显示，截至今年8月21日，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，相比2024年末的2.31万亿元增长8%，占A股总流通市值的2.72%。

本文逻辑

一、投资展望

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：本周市场气势如虹，在半导体、AI、非银金融等题材的轮番带动下，大盘在5个交易日里有4天收阳，不仅突破了2021年2月的高点3731点，甚至在周五还放量突破3800点，最终收于3825点，市场日均成交额几乎也都维持在2.5万亿元左右，让人惊呼牛市的威力。板块层面，申万一级行业本周无一收绿，通信、电子、计算机等板块涨幅靠前，其中通信累计大涨10.84%，而房地产、煤炭等方向涨幅较小。

就基本面而言，当前各种政策利好仍在不断出台，同时海外的种种不确定性有所缓解，叠加美联储降息预期犹在，总体来看是利好因素仍多于利空因素。值得注意的是，近期外资机构加速入场布局A股，高盛数据显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票，而Wind数据显示，截至今年8月21日，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，相比2024年末的2.31万亿元增长8%，占A股总流通市值的2.72%。足以见得外资机构对于A股投资前景的坚决看好。

就A股来看，近期不仅市场成交量持续稳在2.5万亿左右，而且各大指数几乎都沿着5日均线稳步上移，在此过程中几乎每次都是日内就完成了调整，且大级别多头趋势格局也已确立，绝对是不折不扣的牛市进行时，这也继续印证“趋势一旦形成，通常会维持比较长的一段时间，并且难以被改变”这一判断，而在牛市里，每一次回调都是机会而非风险，在趋势没有走坏之前，投资者大可不必盲目猜顶，也无需因为一两天的调整就胆战心惊。

当前，大盘已经突破3800点，距离4000点整数关口仅有4.5%左右的涨幅，我们认为接下来大盘大概率还是会震荡向上并向4000点发起挑战。不过考虑到本周市场情绪相对火热，并且日线有加速的感觉，因此下周不排除出现短期调整的可能，但即便是调整，我们也更倾向于是市场“倒车接人”的机会，建议继续保持牛市思维，坚定看多做多，并在精选板块个股的基础上耐心持股待涨，不建议跟风追随热点左右横跳，毕竟牛市里“捂股”才是最佳策略。具体配置上，可以继续关注人工智能、半导体、国产软件等泛科技题材，以及非银金融等有逻辑支撑的方向。

技术角度：上证指数目前沿着5日线稳步上移，多头趋势牢不可破；从更大周期来看，无论是年K线、季K线还是月K线，都处于向上趋势中，因此行情不会轻易结束，而在突破3674点后，A股后续上涨空间或将进一步打开。另外在市场成交量有保障的情况下，结构性机会理应很多，投资者可以精选有逻辑且为近期热点的题材进行配置。

市场方向：总理强调，要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。

人社部等五部门联合印发通知，明确自9月1日起，个人养老金新增患重大疾病、领取失业保险金、领取城乡最低生活保障金等3种领取条件，同时明确了具体的操作办法。参加人可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。

财政部、税务总局发布公告称，对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。自2025年1月1日起施行。

外资机构加速入场布局A股。高盛PrimeBrokerage数据显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。Wind数据显示，截至今年8月21日，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，相比2024年末的2.31万亿元增长8%，占A股总流通市值的2.72%。此外，截至8月21日，A股市场已有920家公司披露了2025年中报，其中有261家公司的前十大流通股股东名单里出现合格境外机构投资者（QFII）的身影，合计持股市值约301.40亿元。高盛、瑞银、摩根士丹利等外资机构的最新研报观点认为，A股市场情绪显著回暖、中期展望向好。

下周建议关注以下三个方向：

（1）AI算力：近日海外大模型头部厂商竞相更新新款模型，同时AI应用厂商发布2025年二季度财报，大部分符合或超出市场预期，部分公司上调全年业绩指引。当前海外云厂商围绕AI领域的表态出现重要变化，在加大算力投入上达成共识。与此同时，大模型能力的优化逐渐由量变积累出质变，为海外AI领域逐步带来“飞轮效应”，当前AI应用的爆发已经走到黎明阶段，算力投资的中期逻辑得到显著改善。

（2）非银金融：近期A股成交额持续维持在高位，并且大盘正处于关键关口，向上突破仍需要非银金融的带动。而从另一个角度看，资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，可以把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。此外，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，可以关注具有竞争优势的大型综合险企。

（3）半导体：半导体作为科技产业的核心基础，在当前数字化、智能化的时代背景下，其重要性日益凸显。随着5G技术的广泛应用、人工智能的快速发展以及物联网设备的普及，对半导体芯片的需求呈现出爆发式增长。为了推动半导体产业的自主可控和高质量发展，各国政府纷纷出台了一系列扶持政策，我国则通过税收优惠、资金投入、人才培养等多种方式，大力支持半导体企业的研发和生产。而当前海外大国博弈仍在继续，国产替代、自主可控的中长期逻辑不会改变，而A股的芯片龙头寒武纪、中芯国际都已经有所表现，后续半导体板块仍有持续关注价值。

（一）A股市场

周内A股集体收涨，9大指数全线上行，市场上赚钱效应非常好。从市场风格上看，大小盘分化不大，涨幅趋同，国证2000上涨3.47%，沪深300、上证50分别上涨4.18%、3.38%。成长表现明显好于价值，科创50当周大涨13.31%，创业板指大涨5.58%，均要优于价值风格占主流的上证50和沪深300。

从申万一级行业来看，周内31个一级板块全部上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在通信、电子、综合、计算机等领域。主要是因为产业利好持续催化下，增量资金涌入泛科技板块抱团。涨幅较小的则包括房地产、煤炭、医药生物、银行等，主要还是防御性板块弹性相对较弱。更多数板块当周表现都要强于前周，23个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情非常好。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场急速上涨影响。QDII型基金小跌0.63%，主要是人民币小幅升值，海外股市普遍回调。债券型基金下跌0.04%，货币型基金上涨0.02%，由于股债之间的跷跷板效应，债市出现连续回调，主配长债的债券型基金表现相对更差，与此同时，股票型、混合型基金分别上涨2.01%、1.58%。由于深市表现整体好于沪市，因此深系基指涨幅要大于沪系基指。

周内基金收益率中枢表现分化，股票型、混合型基金表现最佳，周收益率中枢分别为3.10%、2.45%，环比分别上升1.62pct、1.36pct，FOF型基金周收益率中枢也达到了1.14%，表现出较强的进攻弹性，表明FOF型基金可能已经向权益资产倾斜。债券型、QDII型、商品型基金周收益率全部收负，分别是因为债市、海外市场以及黄金下跌。从年收益率中枢来看，基金收益率中枢趋势明显分化，股票型、混合型、FOF型年收益率中枢环比上行5.18pct、4.50pct、1.68pct，商品型、QDII型、债券型环比下行8.66pct、6.68pct、0.12pct。股票型、混合型年收益率中枢分别达到41.69%、30.80%极为惊人。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业30个，近一周净流入3749.88亿元，股市快速上冲突破关键压力位，资金正在积极买入抢筹。从前三甲来看，电子净流入832.56亿元，计算机净流入644.55亿元，通信净流入369.04亿元；净流出上，仅有煤炭行业净流出6.05亿元。

（二）基金市场

周内开放申购基金66只，涉及安信、万家、中银、中欧、招商、兴业、永赢、兴证全球、富国、大成、鑫元、诺安、华宝、博时等29家基金公司，合计175.59亿元。当周申购基金包括14只主动权益型基金、39只指数型基金、4只债券型基金、5只固收+型基金、4只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场关键突破区域维持在中性位置，并没有出现放量的情况。

四、市场温度

从近5年以来分位值来看，指数估值已经处于绝对高位。国证2000和科创50达到100%历史分位数，中证500和上证指数也达到了98.04%历史分位数，上证50、深证成指、沪深300都已经高于80%历史分位数，创业板指更是首次越过50%的中性位置，主要宽基指数都已经出现阶段性估值过热的迹象。这在牛市初期处于正常状况，因为此时企业盈利周期尚未扭转，股价上涨主要是由估值修复驱动，后续EPS普遍上升不但可以消化估值，而且可以为高估值提供坚实的支撑。

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至8月22日收盘，共有29个板块估值上修，估值分位数平均上行3.11pct。美容护理、社会服务、计算机等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出现主题炒作；仅有农林牧渔、房地产等板块估值分位数下降，主要是防御性板块在进攻行情中出现调整。板块估值中位数为纺织服饰（39.21%），中位值有所上升。

从3年股债性价比来看，截至8月22日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.77%）的比值为2.69，环比-0.22，而历史均值为2.53，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于60.30%（即性价比高于60.30%的时间），环比-10.58pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于74.31%（环比-3.16pct）、42.45%（环比-11.12pct）、71.15%（环比-5.09pct）和52.47%（环比-11.40pct）。较上期来看，股市整体性价比大幅下降，主要来源于A股的快速上涨，以及债市连续回调；大票当前仍具有不错的性价比，但中小票经过当周上涨，性价比大幅下降，已经调整至中性偏低位置；现买入持有3年盈利概率为67.69%，维持不变；10Y国债利率环比-3.83BP。