8月15日，东方财富发布2025年半年度报告，核心经营数据表现亮眼：上半年营业总收入达68.56亿元，同比激增38.65%；归属于上市公司股东的净利润55.67亿元，同比增长37.27%，整体毛利率始终稳定在80%以上，盈利能力保持行业领先水平。

撑起半壁江山的依旧是东方财富证券。上半年揽入62.57亿元营收，占集团总收入的九成以上。拆分业务结构，手续费及佣金净收入高达33.56亿元，同比激增68%，贡献了券商板块一半以上的收入；利息净收入为12.53亿元，增幅接近五成；只有自营业务略显黯淡，受公允价值变动收益大幅缩水86%的拖累，收入同比下滑16.6%，降至13.94亿元。由此可见，东方财富证券的盈利引擎仍然高度依赖交易活跃度，而非投资收益的波动。

拆解手续费及佣金净收入板块，证券经纪业务净收入达33.49亿元，占手续费及佣金净收入的87%，经纪业务股基交易额16.03万亿元。

与证券业务的“高歌猛进”形成鲜明对比的，是天天基金的“原地踏步”。截至上半年末，天天基金共上线161家公募基金管理人2.18万只基金产品，非货币市场公募基金保有规模6752.66亿元，权益类基金保有规模3838.10亿元，双双稳坐行业头把交椅。但上半年营业收入仅微增0.49%，净利润几乎与去年持平。费率战愈演愈烈、指数基金挤压主动管理份额、高净值客户黏性不足，共同把这块昔日的“现金奶牛”拖入了低增长泥潭。

更令投资者震惊的是现金流的大幅波动。经营性现金流净额从去年同期的102亿元骤降至46亿元，缩水过半；与此同时，投资活动现金流却从负20亿元跃升至正61亿元，翻了四倍有余。

研发投入罕见出现了下滑。上半年研发费用4.99亿元，同比减少一成，是公司十年来首次“踩刹车”。管理层解释称，“妙想AI能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系”，进入应用落地阶段，因此无需继续大规模烧钱。然而，目前AI带来的更多是“降本”——妙想AI研究员、妙想会议助手等系列模块的不断迭代，为机构投研提质增效，而非显著的“增效”。更关键的是，AI在金融领域不是技术问题，而是合规问题，在监管还未完全放开手脚前，技术落地还得小心翼翼。

正因如此，股民对这份半年报褒贬不一。乐观者认为高增长验证了其龙头地位；谨慎者则担忧现金流萎缩、基金代销停滞、AI商业化缓慢，叠加近40倍的市盈率，股价已透支未来。争论在周一的交易盘面中迅速给出答案：东方财富高开高走，收盘上涨4.07%，盘中一度拉升近8%，全天成交额高达450亿元，市值升至4401亿元，仅次于中信证券。巨量资金用真金白银投下“短期认可”的一票，但高估值与长期逻辑能否匹配，成为制约“券茅”持续走高的关键变量。

来源：金融界