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　　2024年内地电影市场总票房425.02亿（含服务费），同比2023年下降22.6%；观影人次10.1亿，同比下降22.3%；放映场次1.4亿场，同比增长8.4%。上映新片497部，较2023年减少11部。其中，过亿片72部，较2023年增加2部，但票房5亿以上的影片数量仅16部，较2023年减少13部。

　　截至4月30日，A股影视公司均已发布2024年度报告。万达电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、上海电影5家院线公司总营收为 166.9亿元，同比减少-17.5%；归母净亏损12.29亿元，上年同期盈利11.96亿元，同比暴跌202.74%。

　　继2023年短暂回暖后，影视行业再次陷入寒冬，5家院线公司无一幸免。除上海电影保持盈利外，其余4家公司均亏损，金逸影视、万达电影、横店影视由盈转亏，幸福蓝海延亏。其中，幸福蓝海自2020年起深陷持续亏损泥潭，2024年营业收入、净利润双线领跌，沦为本次影视寒冬最大输家。

　　万达电影利润“两极反转” 幸福蓝海营收显著掉队

　　2024年，中国电影市场整体票房大盘和观影人次下降，受此影响，院线公司营收、利润双双下滑。

　　万达电影以123.62亿元的营收领跑，为院线公司总营收贡献约74.1%，是第二名横店影视同期收入的6.27倍。同比降幅最大的是规模垫底的幸福蓝海，总营收较2023年减少40.53%至6.54亿元。上海电影收入虽然同比降幅最小，但规模在5家公司中是倒数第二名。

　　万达电影同样是亏损最严重的公司，全年净亏损9.4亿元，同比大幅减少203.05%，较上年盈利9.12亿元“两极反转”。无独有偶，横店影视、金逸影视均由盈转亏，2024年分别亏损0.96亿元和0.9亿元。幸福蓝海是唯一一家续亏的公司，与2023年相比亏损大幅扩大772.98%。上海电影虽保持盈利，但净利润同比减少29.08%，降幅超过营收。

　　对于院线公司而言，电影放映、卖品及广告服务是拉动营收增长的“三驾马车”。

　　2024年，万达电影的观影收入为66.87亿元，同比减少20.82%，占总营收比重54.09%，较2023年减少3.67个百分点。除开万达电影，按营收降幅从高到低排列，依次为幸福蓝海、金逸影视、横店影视、上海电影，分别为28.94%、27.65%、19.49%、17.33%。上述4家公司院线发行及放映收入合计35.46亿元，约是万达电影同类收入的53.03%。

　　非票业务方面，万达电影卖品及广告服务收入分别为15.45亿元和12.78亿元，同比减少20.53%及3.46%，合计贡献了总营收的23%左右。其余的4家院线公司细分收入均在千万级别，对业绩影响有限。其中，仅横店影视未对卖品及广告服务作详细披露。

　　根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第二十六号——影视》第十二条，“上市公司从事与影院放映相关的卖品业务、广告业务的，应当披露相关业务经营模式、营业收入、单人次卖品收入贡献、单人次广告收入贡献，与上一年度存在重大变化的，应当说明原因。与影院放映相关的卖品业务和广告业务收入合计占当期营业收入总额10%以下的，可免于披露上述信息。”

　　这就意味着，横店影视非票业务收入占比不足总营收的10%，而万达电影、上海电影、金逸影视、幸福蓝海非票业务比重分别为22.84%、14.88%、13.54%及9.45%。

　　幸福蓝海毛利率、净利率双垫底

　　毛利率方面，金逸影视是唯一一家电影放映业务毛利率为正的院线公司，但仍然只有2.78%，远低于其综合毛利率14.19%。横店影视、上海电影、万达电影、幸福蓝海电影放映业务的毛利率均为负，分别为-1.10%、-2.66%、-8.85%及-17.62%。

　　得益于非票业务毛利率较高，5家院线公司的综合毛利率均为正，但差异依然显著。2024年，上海电影、万达电影的综合毛利率均超过20%，分列第一、第二；金逸影视次之，综合毛利率为14.19%；横店影视、幸福蓝海行业垫底，分别为3.06%、3.21%，均仅为个位数。

　　显而易见的是，院线公司的盈利能力与其非票业务比重存在明显的正相关。横店影视、幸福蓝海的非票业务占比不足10%，受此影响，两家公司毛利率显著掉队。

　　净利率方面，只有上海电影的净利率为正，其余4家公司的净利率均为负。其中，幸福蓝海的净利率低至-29.61%，排名垫底。

　　有意思的是，幸福蓝海的毛利率与横店影视持平几，但净利率却相差了约25个百分点。具体而言，主要受期间费用及减值因素影响。

　　一方面，幸福蓝海确认资产减值损失、信用减值损失合计0.52亿元，同比大幅增长177.45%，仅次于万达电影，但后者由于营收规模较大，冲淡了减值因素对净利率的影响。同期，横店影视的资产减值损失仅为76万元，信用减值损失反而转回了438万元。

　　另一方面，幸福蓝海的期间费用率高达26.77%，同比上升约10个百分点，在5家院线公司中增速最快。而横店影视则截然相反，期间费用率仅为8.96%，同比增长了不到1个百分点。

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