转自：晓评财经
连续七年蝉联山西首富的姚氏家族，正面临一场横跨上市公司与集团层面、从车间欠薪蔓延至司法执行的多重危机。近期，多名员工在社交平台集中指认美锦系企业拖欠工资长达七个月，而上市公司美锦能源对投资者“是否欠薪半年”的追问避而不答，仅以“经营正常”“现金流6.79亿元”回应。
与此同时，公开信息显示，美锦能源实控人之一姚俊花被执行总金额逼近20亿元，其担任法定代表人的清徐县金汇通小额贷款有限公司亦被法院限制高消费。
员工讨薪从车间传到互动易
2026年下半年以来，抖音平台上陆续出现大量美锦系企业员工的讨薪内容。“美锦钢铁有限公司发工资吧，7个月了”“美锦钢厂不发工资”“这么大企业按时发工资很难吗”“拖欠工资，天天画饼”等视频获赞从数百到上千不等。据粗略统计，涉及的企业主体至少包括美锦钢铁、美锦华盛、青岛美锦等多个美锦系子公司，地域覆盖山西清徐、贵州六枝、山东青岛等地，欠薪时间从6个月到7个月不等，部分员工反映投诉后被要求“撤销”。
公开信息显示，山西美锦能源股份有限公司，成立于1997年，美锦能源成员，位于山西省太原市，是一家以从事石油、煤炭及其他燃料加工业为主的企业。
美锦钢铁成立于2003年，注册资本5.89亿元，由山西美锦企业发展有限公司持股98%、山西美锦建材有限公司持股2%，属美锦集团钢铁产业板块核心子公司，并非上市公司美锦能源直接控股主体。而美锦华盛由美锦能源全资持股，青岛美锦经股权穿透后由美锦能源间接持有100%股份。这意味着欠薪责任主体横跨集团与上市公司两个层面，溢出效应难以被切割。
2026年8月24日，一位投资者在深交所互动易平台向美锦能源提问，直接追问公司是否已拖欠员工工资长达半年、是否意味着经营性现金流出现严重断裂、是否已触发深交所《股票上市规则》中需要披露的重大风险情形。
2026年9月1日，公司答复称：“公司目前生产经营正常。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6.79亿元。公司严格按照相关法律法规履行信息披露义务。”对于“是否欠薪半年”这一核心事实性问题，公司既未否认“不属实”，也未确认“不存在欠薪”，而是完全回避。
集团五年累计亏损近28亿
美锦集团作为整个美锦系金字塔塔尖的控股平台，其财务状况比上市公司更为严峻。根据集团合并口径财务数据，2021年至2025年，集团营业收入从301.09亿元一路下滑至235.69亿元，五年累计缩水逾65亿元。净利润更是断崖式下跌，从2021年的35.23亿元、2022年的26.62亿元，骤降至2023年的0.46亿元，2024年首度转亏至-13.62亿元，2025年继续亏损7.44亿元，2026年上半年再亏6.87亿元。粗略计算，集团层面已累计亏损近28亿元。
流动性指标同步恶化。流动比率从2022年的1.23降至2026年6月末的0.84，速动比率从1.13降至0.79，双双跌破1的安全警戒线。根据美锦能源2023年报问询函回复，美锦集团在长城国瑞股票质押融资出现逾期，涉及质押股票数量84843.69万股，逾期融资本金余额为19.85亿元。截至2026年6月30日，美锦集团各类借款总余额高达220亿元，其中未来一年内需偿付的债务金额为149亿元，逾期债务仍由当地政府部门会同各方推进化解中。
美锦集团所持上市公司股份的质押比例已高达约99.99%，其中未来一年内到期的质押股权占比73.30%。2025年8月，创始人遗孀高反娥去世后，其所持美锦集团股份由六名子女继承。变更后，长子姚俊良持股27%，长女姚俊花持股15%，姚俊杰、姚三俊、姚四俊、姚俊卿各持股14.5%。第三代接班人姚锦龙担任上市公司董事长，但并未持有美锦集团股权。
氢能毛利率恶化至-31.44%
美锦能源近五年的业绩曲线同样持续下行。2021年归母净利润25.41亿元，2022年营收创下246亿元历史新高但净利润降至22.09亿元，2023年利润骤降至2.89亿元，2024年迎来上市以来首次年度亏损，全年巨亏11.43亿元。2025年亏损11.23亿元，进入2026年颓势加速，前三季度已亏损10.18亿元，其中第三季度单季归母净利润同比暴降564.59%。公司综合毛利率从2022年的20.99%一路下滑至2026年前三季度的约0.77%。
公司近98%的收入来自煤焦化业务。2024年山西焦煤价格从年初的2560元/吨跌至年底的1420元/吨，跌幅达44.53%。焦炭售价降幅远超原料煤成本降幅，直接侵蚀产品毛利。2025年焦炭销量同比增长18.97%至810.77万吨，但营收反降5.58%，呈现典型的“以价换量”格局。公司将2026年三季度业绩恶化归因于“煤焦行业市场波动”叠加“5·22特别重大瓦斯爆炸事故”导致产量下降。
被寄予厚望的氢能转型，答卷并不理想。2017年美锦能源宣布投资200亿元布局氢能产业，但2024年氢能营收7.92亿元，仅占总收入4.16%；2025年进一步萎缩至4.09亿元，同比下降48.42%，占比降至2.27%。更关键的是，2024年氢能业务毛利率为-6.18%，2025年恶化至-31.44%，不仅不贡献利润，反而成为显著的拖累项。研发费用从0.90亿元缩减至0.60亿元，研发人员从215人减至185人，其中30岁以下研发人员从71人骤降至19人。部分氢能项目如氢燃料电池动力系统已终止，青岛氢能小镇2000亩土地仍未获批。
实控人被执行接近20亿
在欠薪舆情发酵的同时，美锦能源实控人之一姚俊花正面临严峻的司法风险。公开信息显示，姚俊花作为被执行人涉及两起案件，执行标的分别为7.36亿元和12.59亿元，均由山西省太原市中级人民法院于2026年8月18日立案，合计执行标的约19.95亿元。立案时间恰在投资者互动易提问前夕。
姚俊花担任法定代表人的清徐县金汇通小额贷款有限公司已被法院限制高消费两次，该公司还作为被执行人涉及（2026）晋0121执恢16号案件，执行标的511.42万元，由清徐县人民法院于2026年2月4日立案，另有9条历史被执行人记录。一个上市公司的实际控制人之一，个人被执行金额接近20亿元，且其控制的民间金融平台同样陷入司法纠纷，这是整个美锦系资金链紧张的缩影。