都说投资如长跑，可见其中有不少相通之处。

例如，跑步过程中最常见的两类错误：过度跨步和脚后跟先落地。前者因想要追求效率，将跑步的落点置于膝盖的前方而不是臀部的下方，后者则是因为感觉更“省力”，而选择脚后跟先落地。

但实际上，过度跨步就会形成剪应力，长期作用会导致膝盖损伤；脚后跟先落地的确更省力，但这是因为本该由身体肌肉承担的冲击力被分散到了下肢各处关节和骨骼处，而肌肉可以在冲击中不断变强，骨骼和关节却只会在长年累月的使用中不断“磨损”。

在投资中，也会存在“过度跨步”和“脚后跟先落地”的情况，例如追求更高收益，想要在更短的时间内达成投资期望而重仓超过自己风险承受能力的高波动产品，或者因为不想承担净值波动带来的压力而满仓货币基金或短债基金。

实际上，高波动的产品，不一定能在短时间内实现更高的收益；不承担净值波动风险，背后却在承担着隐含的购买力贬值的风险。

资本市场上，有没有长期波动不算太大、但总体业绩又不会太低的品种？过去十年里，在同类中表现突出的产品业绩表现又如何呢？

稳中求进大类资产配置兼顾回撤与收益

要全面衡量产品在一个较长周期维度的表现，有较多的业绩指标可以参考。在衡量波动和收益情况方面，可以以最大回撤衡量波动，区间年化收益来进行筛选。

所谓最大回撤，即基金净值从历史最高点开始回落的最大跌幅。比如初始净值1元的基金，上涨至1.5元之后，因为市场系统性风险最低下行至1.2元，那么这个统计区间里，基金的最大回撤就是（1.5 - 1.2）/ 1.5 = 20%。这样的评估方式能较为直观地展示在投资过程中，持有人可能面临的最坏的情况（最高点进，最低点出），从而在投资前先做好心理和资金上的准备。

Choice数据显示，过去十年里，从最大回撤来看，全市场各类型基金大体可以分为两大阵营，一边是最大回撤在30%以上，另一边是15%以下；而从区间回报来看，可以按照40%、80%分为三段。

从兼顾收益和回报的角度，混合债券型二级指数、偏债混合型基金指数、混合债券型一级指数过去十年的最大回撤均处于15%以下，同时收益处于40%-80%区间，较好地平衡了风险与收益。

这三类基金中，一级债基不直接参与股票市场，但可以参与可转债；二级债基和偏债混合基金都可以投股票，但参与的比例不同，前者一般是0-20%，后者大多数是0~30%，部分产品也有到40%的。总的来说，按照权益仓位的风险暴露程度来讲，一般是偏债混合型基金＞二级债基＞一级债基。

十年长跑三只二级债基区间年化超7%

就二级债基来看，最近十年表现最好的产品大概是个什么收益呢？

Choice数据显示，截至2024年12月31日，排名同类前三的三只二级债基区间年化回报均超过7%。其中，十年间始终为同一位基金经理（未有增减或变更）管理的产品仅有广发聚鑫债券这一只产品。数据显示，其过去十年年化回报为7.28%。

分阶段来看，广发聚鑫债券（A类000118；C类000119）也表现出较强的主动进取的特点，中长期表现较为亮眼。银河证券显示，截至2月28日，基金过去五年的净值回报达到22.93%，在同类中排名前1/5 [ 同类指213只普通债券型基金（二级）（A类）]，排名为39/213，获银河证券五年期五星评价。

根据公开资料，广发聚鑫债券成立于2013年6月5日，是广发基金发行的第一只混合型二级债基，债券资产的投资比例不得低于80%，股票等权益类资产的投资比例不超过20%(可投港股通标的，但比例不能超过股票资产的50%)。

广发聚鑫债券的基金经理是张芊，自2013年7月12日起管理该基金。说起张芊，圈内的评价是“低调的投资大佬”。这话有两重含义，一个说的是张芊资历非常深，投资能力很强，她从业已有近24年，管理公募超过12年，在wind基金经理指数中的任职累计回报年化回报超过5.71%，同期沪深300的回报是0.42%。

另一个说的是她低调，少见公开报道，但机构圈的认可度高。从下面那张表也可以看到，自2022年中至2024年年中，机构投资者持有广发聚鑫的比例均超过80%。

关于张芊的风格，猫头鹰基金研究院曾在基金经理画像中提到，张芊是一位全能型的“固收+”选手，也是风格辨识度非常高、特色鲜明的基金经理。她的特别之处可以用三句话来总结：（1）用可转债来积极捕捉增强收益；（2）用纯债来做流动性管理；（3）用成长股来捕捉超额收益。

从广发聚鑫债券的定期报告也能看出基金经理在大类资产配置的操作上表现非常突出，例如2018年-2019年期间大幅提升可转债的占比，最高在2018年四季度末和2019年中报时转债占净值比达到60%，进入2020年后逐步降仓位至10%下方，2024年又有所抬升。

在股票方面，跟很多“固收+”基金经理偏爱白马股不同，张芊喜欢挑成长股，积极寻找个股的超额收益。以2024年四季报为例，广发聚鑫债券的前十大重仓整体偏成长，如通讯业务板块的腾讯控股，机械设备板块的汇川技术、医药生物板块的恒瑞医药，医药保健行业的信达生物等。

值得留意的是，广发聚鑫债券这只组合不仅投A股，这几年投资港股的比例也在逐步提升。去年四季度末，在股票保持较高仓位（占净值的19.58%）情况下，港股投资市值占股票投资市值达到40%以上，A股和港股持仓大约各占一半。Choice数据显示，广发聚鑫债券去年四季度末的港股投资市值大约6.09亿元，是全市场港股投资市值最高的二级债基，较好地把握了今年以来港股的上涨行情。这也侧面体现张芊在“+”方面的深厚积累。

风险提示

基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，基金的特定风险等。基金的过往业绩及过往评级并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩及评级并不构成基金业绩表现的保证，投资须谨慎。

来源：零城投资