我国用电量连续3月单月同比增速近10%，如何看行业投资机会？
// 全社会用电量单月同比增速连续3月近10% //
据国家能源局数据，11月份全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%。分产业看，第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%；第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%。
天风证券表示，全社会用电量增长势头迅猛，虽有基数效应影响，难掩经济复苏势头。2023年9月-2023年11月全社会单月用电量同比增速分别为9.9%、8.4%、11.6%，连续三个月约10%，增速呈显著抬升态势。通过计算1-5年用电量复合增速可得，全社会用电量连续三个月同比增速近10%，或与上年同期基数较低有关，但2023年各月年内累计用电量复合增速“前低后高”除， 三年复合增速外，经济复苏势头或逐步显现。同时，2023年9月、10月部分省份用电量同比增速显著较快，或与公共卫生事件影响消除、全国交通周转恢复、重点行业用电增速加快有关。
（图片来自：海洛创意）
首创证券认为，11月份全社会用电量增长明显，近期强冷空气影响下，预计12月份用电量同、环比均将出现明显增长，用电高峰期利于交易电价的提升。《关于做好 2024 年电力中长期合同签订履约工作的通知》指出优化电力中长期合同中分时段交易，将利好火电等调节性电源，维持对公用事业行业“看好”的投资评级。
// 如何看各细分板块投资机会 //
从电力板块细分来看，中原证券指出，水电2023年下半年来水持续提升，水电发电量持续改善。大型水电企业属于高净资产收益率、高分红优质标的，属于穿越周期的配置之一。水电电价存在长期上行的空间，值得重点关注。
核电方面，我国核电机组核准回归常态化阶段，预计未来每年核准6-10台机组。核电公司随着新建项目的陆续投产运营，盈利能力将继续提升，分红比例也会逐渐提高。从中长期视角看，核电与水电类似，属于业绩稳定增长的优质标的。
火电方面，2024年容量电价政策的落地实施，使煤电少了部分周期属性，多了公用事业属性。在新电价政策的加持下，火电业绩将持续改善。
基于行业整体估值水平、业绩增长预期及发展前景，该机构维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级，建议关注净资产收益率高、股息率高的大型水电、核电企业及盈利持续改善的火电企业。
（图片来自：海洛创意）
从行业部分上市公司近五年的股息率以及年度现金分红比例情况看，东方证券研报显示，火电股息率及现金分红比例均不稳定，且行业内差异明显。火电成本构成中燃料成本占比较高，受煤价影响大，导致火电盈利能力波动较大。尤其是2021年在煤价大幅上涨的环境下，火电亏损面大，多个火电上市公司在2021年未进行分红。2022年煤价企稳且在电价改革推动下，平均结算电价上浮明显，火电企业盈利能力开始恢复，部分上市公司恢复了分红。现金分红比例方面，大部分火电公司的分红政策为每年不少于当年可分配利润的10%或三年累计不少于年均可分配利润的 30%。
水电、核电分红比例较高且年度之间相对稳定。水电成本构成中折旧费及各项财政规费占比较高，核电成本构成中则主要包括核燃料、折旧和废料处理等，波动相对较小，盈利能力稳定。另一方面，水电及核电新增项目较少，且项目建设周期均较长，建成投产后形成长期稳定的现金流，同时成本中占比较高的折旧没有实际现金流出，使得水电及核电公司的实际现金流情况更加稳定。因此水电及核电龙头的股息率及分红比例相对较高，且年度之间相对稳定。
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