来源：美股研究社

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迪士尼正在证明，无论是流媒体特许经营还是电影特许经营，从“热门”中都能赚到很多钱。

作者 | RichardSaintvilus

编译 | 华尔街大事件

自从鲍勃·伊格尔重返迪士尼(NYSE:DIS)担任首席执行官以来，他的继任问题就一直是人们热议的话题，因为第一次继任失败了。董事会宣布，摩根士丹利执行董事长詹姆斯·戈尔曼将担任继任委员会主席。

由于鲍勃·伊格尔已经不再年轻，因此公司内部需要进行大量讨论，以确保不会再出现失败。投资者需要意识到，潜在的继任者可能一开始就不多。而且，很难用另一位高绩效的首席执行官来取代一位高绩效的首席执行官，就像鲍勃·伊格尔取代迈克尔·艾斯纳时所做的那样。

通常，像这样的公司在找到一位能够胜任投资者和董事会都习惯的工作的CEO之前，都会经历一段令人遗憾的动荡时期。因此，如果宣布继任者，市场可能会有一段时间等待继任者的业绩记录。

迪士尼和信实在印度宣布合并，这将在印度形成一个强大的竞争对手。最近，该合并获得了印度政府的“批准”。此次合并很可能在迪士尼10月开始的下一个财年完成。

另一则头条新闻是EpicGames（迪士尼拥有该公司的部分股权）起诉谷歌，指控谷歌应用商店Google Play扼杀竞争。游戏对迪士尼来说是一个相对较新的业务。但这也是利用热门电影和系列赚钱的另一种方式。

长期以来，许多人认为Google Play的使用存在“问题”。因此，未来可能还会有更多法律纠纷。

体育套餐交易也同样被推迟了。

总而言之，整个流媒体和相关行业仍处于建设阶段。随着法庭判决的生效，这些行业可能会发生重大变化。建立一个新的行业是一个复杂的过程。预计未来会出现更多这样的法庭案件。

迪士尼凭借两部电影（《死侍与金刚狼》和《头脑特工队2》）登上头条新闻，以轰动性的表现结束了其财年。这有助于推动期待已久的复苏，让投资者看到收益。本年度的其余“阵容”将在下一个财年出现。

但长期来看，更大的问题可能是用同样有利可图的东西取代慷慨的线性毛利率。该公司对未来利润有几个好主意（如前所述），以防流媒体的利润不如预期。

市场先生很快就会失去耐心。但奈飞多年来一直处于负现金流状态，直到最近现金流才转为正。另一方面，迪士尼强调通过盈利实现体面的现金流，并且在其整个历史上都是如此。

因此，流媒体和相关业务如何发展将会很有趣。迪士尼正在证明，无论是流媒体特许经营还是电影特许经营，从“热门”中都能赚到很多钱。

在鲍勃·伊格尔的领导下，人们可能无需担心公司会继续复苏，流媒体业务即将实现盈利。然而，几年后，就会有一位新首席执行官。在经历了上任首席执行官的遭遇后，这位首席执行官将需要向市场证明一些东西。

因此，股价可能会出现“停滞不前”的情况。很难用另一位高绩效首席执行官来取代一位高绩效首席执行官。迪士尼曾经很幸运地做到了这一点。许多竞争对手和其他行业的许多人都未能做到这一点。时间将告诉我们迪士尼是否能再次战胜困难，找到第三位（连续）高绩效的首席执行官。

目前，迪士尼仍是值得买入的股票。目前发生的大部分事情意味着，2020财年复苏的实质部分仍在按计划进行。现在，未来可能会有一些增长。

如果找不到合适的替代者，失去鲍勃·伊格尔可能会对公司的未来产生重大影响。实际上，在鲍勃·伊格尔这样的人之后，首席执行官职位可能会出现一段更替期（不幸的是，通常是这样），直到找到另一位高绩效的首席执行官。首先，能担任首席执行官的人并不多。高绩效的首席执行官只是“少数”的一部分。

如上所示，该公司的流媒体部分收入远高于线性部分。现在，这家公司，就像华纳兄弟探索频道（可能还有Netflix）一样，必须降低成本才能获得与线性类似的盈利能力。无法保证成功。流媒体可能会产生完全不同的规模经济和盈利参数，市场先生可能不喜欢。我们可能还需要一段时间才能确切知道。