皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

央行为支持资本市场稳定发展而创设的“回购贷”、“增持贷”自10月18日落地以来，目前已有多家公司开启了该项贷款业务，市场甚至还对其中的部分公司进行了炒作，持有相关公司股票的投资者也因此而有所收益。当然，作为投资者来说，也希望能够捕捉到这样的一些公司，并能从中有所收获。

那么，怎样的公司会是央行这一创设工具的受益者呢？实际上，就央行的这一创设工具来看，是包括了“回购贷”、“增持贷”两项专项贷款业务的。两项贷款业务的服务对象并不相同。“回购贷”的主体是上市公司，而“增持贷”的主体是上市公司的大股东，包括控股股东与实际控制人及第一大股东。本文所要探讨的，就是其中的“增持贷”可能会让哪些公司的股票能够从中受益。

首先是优质蓝筹股，高股息股票，这是目前市场比较公认的看法。毕竟“增持贷”的利率仅为2.25%，从静态来看，只要上市公司的分红回报率超过2.25%，大股东的增持就是有利可图的。至于优质蓝筹股与高股息股票，分红回报率大都在3%以上，高股息股票的分红回报率更是达到5%以上，有的甚至超过10%。正因为有利可图，“增持贷”就相当于是银行出钱来帮助大股东赚钱，作为大股东来说当然是有一定动力的。当然，从动态来看，大股东增持的成本是获利的关键，如果买在高位，即便是高股息股票，大股东的增持也是很难获利的，所以大股东增持的时机很重要。

其次是有市值管理需求的公司。虽然市值管理的主角是上市公司，但作为上市公司的大股东，同样可以在上市公司的市值管理中充当重要角色。比如，大股东增持就可以在市值管理的过程中起到积极的作用，这其实也是大股东责任与担当的重要表现。所以，对于有市值管理需求的公司，大股东用可能运用“增持贷”来为公司的市值管理服务。相反，那些没有市值管理需求的公司，大股东运用“增持贷”来增持股份的可能性就要小得多。

其三是大股东为国有股东的公司。虽然“增持贷”是银行出钱来帮助大股东赚钱，但对于热衷于减持套现的民企、私企大股东来说，如果不是基于监管部门的需求，他们基本上是不会增持的，毕竟在大股东增持的情况下，会放缓大股东减持套现的进程。而减持套现所带来的收益，远远超过增持股份所带来的收益。所以一些民企、私企大股东是缺少增持动力的，只有那些国有大股东，基于大股东的责任，他们才会出手增持股份，维护公司股价的稳定。

其四是大股东持股比例不高的公司。毕竟上市公司股票的上市对流通股份是有要求的，比如，总股本低于4亿股的公司，其流通的股份不得低于总股本的25%。如果大股东持股数量本身就已经很高，加上其他限售股东的持股，已经是逼近了75%的红线。所以大股东增持的空间有限。而且大股东持股数量很大，持股比例很高，大股东减持的动力远远超过增持的动力。只有那些持股比例不高的大股东，基于企业控股的需要，会更乐于增持股份。更何况有了“增持贷”这样的政策工具，对于这类大股东来说，无异于是雪中送碳。

其五是股票价格处于低位或估值偏低的公司。即便是不考虑大股东增持对股票减持的影响，大股东在增持股票时，也会考虑到增持的成本，毕竟增持的成本越高，或增持股票的价格越高，或增持股票的估值越高，大股东要承担的市场风险就越大。所以，基于安全的考虑，那些股价处于低位，估值总体偏低的公司股票，更容易得到大股东的增持。此时运用“增持贷”的政策工具，大股东更容易获利出局。也正因如此，股市处于低迷时，“增持贷”会更受大股东的欢迎。

责编:史健 | 审核:李震 | 监审:万军伟