信用策略系列报告四:一文读懂融资租赁债
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2024-11-01 08:50:00
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信用策略系列报告四:一文读懂融资租赁债

报告共计:64页

《一文读懂融资租赁债》由山西证券发布,主要介绍了融资租赁行业的基本情况、债券市场情况、主体信用资质分析框架及投资建议,核心内容包括:

1. 融资租赁行业概况

- 定义与属性:融资租赁转移资产所有权相关风险报酬,兼具“融资 + 融物”属性,构建多方共赢关系,推动企业融资,促进设备更新与市场活跃。

- 类别差异:分为“金租”和“商租”,“金租”为非银行金融机构,规模大、融资优、监管严;“商租”为一般工商企业,包括内资和外资租赁公司,还可细分不同类型,各类在股东背景、业务特点等方面存在差异。

- 业务模式:以售后回租和直接租赁为主,售后回租是主要形式,本质为“融资”,直接租赁本质是“融物”,市场还存在多种创新租赁模式。

- 发展历程:历经萌芽、停滞、缓慢恢复、高速增长和增长放缓期,政策监管从松到严,行业从无序增长向增质减量转变。

2. 融资租赁债市场分析

- 发行市场:近三年发行额度稳定,资产支持证券发行量突出,AAA级信用主体发债占比逐年上升,发债规模集中于部分企业。

- 存量市场:存债总量破万亿,融资租赁公司以资产支持证券为主,金融租赁公司以金融债为主,金融租赁债存量资质更高,两类公司均以国企为主,存债期限偏短。

3. 融资租赁主体信用资质分析框架:从股东支持、公司规模、盈利能力、融资能力、风控能力、业务集中度和偿债能力7个维度对金融租赁和融资租赁公司进行分析,各维度下设具体指标,如大股东持股比例、总资产规模、拨备前利润相关比率、融资渠道及成本、不良率及拨备覆盖率、单一客户融资集中度和资产负债率等。

4. 投资建议:监管收紧下,融资租赁公司利差整体高于金融租赁公司,平均利差持续收窄。金融租赁公司债券挖掘空间有限,融资租赁公司债券市场存量大,可关注信用评级高、存债余额大、利差水平高的主体,部分债券可骑乘获取收益。

以下为报告节选内容

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