“水果第一股”的崩塌，揭开了生鲜零售行业的资本迷局与信任危机。

“近6000万员工血汗钱被转走，股东群解散！”2025年4月，一则公告将昔日的“水果第一股”洪九果品（06689.HK）推上风口浪尖。创始人邓洪九等六名高管被警方采取刑事强制措施，公司涉嫌骗取贷款及虚开增值税专用发票。

这家曾创造年营收150亿元神话、被阿里、招商局等资本热捧的“榴莲大王”，在上市仅18个月后便轰然倒塌。

01 高光幻象：榴莲帝国的崛起与裂痕

2022年9月，洪九果品头顶“中国水果第一股”光环登陆港交所，市值一度冲破600亿港元。创始人邓洪九从重庆“棒棒军”到百亿富豪的逆袭故事，成为行业佳话。

• 明星资本加持： 阿里、招商局、深创投等巨头纷纷入股；

• 榴莲赛道称王： 占据中国12.7%的泰国榴莲进口份额，单日进口货柜超20条；

• 业绩狂飙突进： 2022年营收突破150亿元，利润暴涨400%至14.5亿元，是疫情前2019年的6倍。

“高峰期一天榴莲销售额就达五六百万，年终奖能拿十几万。”一位分公司员工回忆道。2023年中老铁路开通，洪九更是豪掷两千万包下整列榴莲专车，一时风头无两。

光鲜背后，裂痕已然显现。

2023年，洪九果品应收账款激增至93.5亿元，增速远超营收。毕马威审计时发现惊人问题：2023年四季度公司向一批新注册、零参保、低注册资本的供应商支付了34.2亿元预付款。

这些“幽灵供应商”与洪九下游的“速生客户”形成闭环——大量成立仅1-2年、同样零参保的企业，拖欠洪九数亿元货款，这些账款却被质押给银行换取贷款。

02 信任崩塌：6000万员工持股骗局

当审计机构毕马威对财务数据提出质疑导致公司停牌时，洪九管理层却将矛头指向外部：“有人要搞我们。”

为缓解资金压力，2023年底洪九果品推出“员工福利”——持股计划。公司以“9折购股”“整体操盘稳赚”为诱饵，要求全员参与，最低认购1万元。

• 高压利诱： 不认购者被威胁取消年终奖、边缘化甚至离职；

• 空白合同： 员工签署无价格、无数量、无盖章的“三无”协议；

• 全员收割： 超660名员工（含搬运工、促销员）认购近6000万元，单人最高投入350万。

钱款打入渣打银行专户后，竟在当月被分批转回洪九账户。 当员工手持《90天退款确认函》讨要血汗钱时，邓洪九之子邓浩宇解散股东群，高管在地库被围堵险些冲突。

“这下彻底泡汤了。”一位员工叹息。这场变了味的“福利”，成为压垮内部信任的最后一根稻草。

03 崩塌时刻：财务魔术穿帮，高管集体落网

停牌后的洪九陷入恶性循环：

• 现金流枯竭： 拖欠工资、停缴社保、变相裁员；

• 自救无门： 1.5亿元定增告吹，“水果版1688”平台流产；

• 疯狂质押： 邓洪九质押2.2亿股（占其持股14%）换贷14亿，甚至将5亿“幽灵客户”应收账款抵押给银行。

魔术终究穿帮。 2025年1月，邓洪九夫妇、CFO谭波等核心高管被警方带走。调查显示，其虚开发票、骗贷行为与业绩造假环环相扣——为维持虚增的百亿营收，必须虚构采购端发票抵扣巨额税款，否则现金流将被税负压垮。

04 残局与启示：生鲜零售的信任重建

2025年5月，洪九进入预重整。创始人妻子江宗英卖房支付员工打折工资，公司试图保留跨国供应链核心价值——毕竟其泰国榴莲直采能力仍属行业顶尖。

洪九的崩塌，戳破了生鲜零售的资本泡沫：

1. 警惕业绩“奇迹”： 在低集中度、低利润的水果行业，超常规增长往往伴随高风险操作；

2. 穿透财务迷雾： 激增的应收/预付款、异常交易对手方是危险信号；

3. 回归商业本质： 生鲜核心竞争力在于供应链效率，而非资本催熟的规模幻象。

邓洪九曾在老家危房前回忆母亲带他跳河的绝望时刻，这不认命的狠劲助他白手起家，却也将其推入资本赌局。

从泰国果园到港交所，洪九曾用榴莲撬动百亿帝国；从审计质疑到高管入狱，空洞的财务魔术最终反噬自身。

当“水果第一股”沦为刑事案例，整个生鲜零售业都该警醒：

没有扎实的供应链根基和透明的公司治理，再诱人的资本故事，终将如熟透的榴莲般迅速腐烂。